8月制造业景气度明显改善

请务必阅读正文后免责条款部分[Table_Summary]评论意见分析师 李怀军证书编号：S1080510120001电话：010-63197789邮箱：lihuaijun@fcsc.com摘要：8 月中国制造业 PMI 为 49.7%，较 7 月回升 0.4 个百分点，虽然仍处于收缩区间，但连续三个月小幅改善，且改善幅度逐月提高。8 月非制造业 PMI 指数为 51%，较 7 月回落 0.5 个百分点。其中，服务业为 50.5%，较 7 月回落 1 个百分点；而建筑业为 53.8%，较 7 月回升 2.6 个百分点。8 月综合 PMI 产出指数为 51.3%，较 7 月回升 0.2 个百分点。8 月生产指数为 51.9%，较 7 月回升 1.7 个百分点。8 月新订单为 50.2%，较 7 月回升 0.7 个百分点，在经过连续四个月收缩后重新回到 50%以上的扩张区间；而 8 月新出口订单为 46.7%，较 7 月回升 0.4 个百分点。可见，8 月制造业仍呈现生产强而需求弱的局面，但需求总体上有所改善。由于需求改善，8 在手订单指数为 45.9%，较 7 月回升 0.5 个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，两者之差为 4.6%，较 7 月回升 0.5 个百分点。从总体上看，制造业企业对生产经营活动的预期，8 月为 55.6%，较 7 月回升 0.5 个百分点，也处于一年来的次高水平，反映制造业企业对生产经营活动的预期有所转好。从库存角度看，8 月产成品库存指数为 47.2%，较 7 月回升 0.9 个百分点；而 8 月原材料库存指数为 48.4%，较 7 月回升 0.2 个百分点。库存指数仍处于 50%以下的收缩区间；可见，制造业企业仍然在去库存，但已处于去库存后期，即被动去库存阶段。而从价格指数上看，8 月出厂价格指数为 50.2%，较 7 月回升 3.4 个百分点，重新回到扩张区间；主要原材料购进价格为 56.5%，较 7 月大幅回升 4.1 个百分点。8 月不同规模制造业企业的经营状况均有所改善。其中，大型企业 8 月PMI 指数为 50.8%，较上月回升 0.5 个百分点，仍处于扩张区间；中型企业 8 月 PMI 为 49.6%，较上月回升 0.6 个百分点；小型企业 8 月 PMI为 47.7%，较上月回升 0.3 个百分点。受小型企业拖累，8 月从业人员指数为 48%，较 7 月回落 0.1 个百分点，是表现最差的分项指数。8 月制造业景气度明显改善2023 年 8 月 31 日请务必阅读本页免责条款部分一、各分项指数中生产和需求有明显改善8 月 31 日国家统计局公布经季节调整的 8 月中国制造业 PMI 为 49.7%，较 7 月回升0.4 个百分点，连续三个月小幅改善，但仍处于收缩区间。从各分项指数看，各项指数均有所改善，特别是生产和需求改善明显（图 1 所示）。其中，8 月生产指数为 51.9%，较 7 月回升 1.7 个百分点，连续三月在 50%荣枯线之上。图 17-8 月中国制造业 PMI 构成指数面积雷达图资料来源：WIND第一创业整理图 28 月 PMI 中代表需求的新订单指数回升明显请务必阅读正文后免责条款部分3资料来源：WIND第一创业整理从需求上（图 2 所示）看，8 月新订单为 50.2%，较 7 月回升 0.7 个百分点，在连续四个月收缩后重新回到 50%以上的扩张区间；而 8 月新出口订单为 46.7%，较 7月回升 0.4 个百分点。从两者的平均值看，8 月为 48.5%，较 7 月回升 0.6 个百分点；而从代表内需的进口指数看，8 月为 48.9%，较 7 月回落 1.1 个百分点，连续五个月在50%以下。可见，8 月制造业仍呈现生产强而需求弱的局面，但需求总体上有所改善。另外，8 月非制造业 PMI 指数为 51%（图 3 所示），较 7 月回落 0.5 个百分点，但仍处于 50%以上的扩张区间。其中，服务业为 50.5%，较 7 月回落 1 个百分点；而建筑业为 53.8%，较 7 月回升 2.6 个百分点。8 月综合 PMI 产出指数为 51.3%，较7 月回升 0.2 个百分点，继续处于 50%的荣枯线之上，表明我国企业生产经营活动总体稳定扩张，整体景气水平在经过连续四个月的下滑后开始企稳回升。图 38 月非制造业 PMI 指数有所回落但仍处于扩张区间资料来源：WIND第一创业整理二、8 月制造业供求关系有所改善从代表供求关系的具体指数角度看，用新订单减去产成品库存来代表供需关系（图4 显示），8 月这一指数 3.0%，较上月回落 0.2 个百分点，仍处于一年来的较高水平。由于需求改善，8 在手订单指数为 45.9%，较 7 月回升 0.5 个百分点；以采购量与在手订单之差来代表企业生产积极性，从另一角度来反映供需关系，两者之差为 4.6%，较 7月回升 0.5 个百分点。从总体上看，制造业企业对生产经营活动的预期，8 月为 55.6%，较 7 月回升 0.5 个百分点，也处于一年来的次高水平，反映制造业企业对生产经营活动请务必阅读正文后免责条款部分4的预期有所转好。图 4从 PMI 指数看 8 月制造业供需关系有所改善资料来源：WIND第一创业整理图 58 月 PMI 中库存指数和价格指数的同步回升资料来源：WIND第一创业整理从库存角度看，8 月产成品库存指数为 47.2%，较 7 月回升 0.9 个百分点；而 8 月请务必阅读正文后免责条款部分5原材料库存指数为 48.4%，较 7 月回升 0.2 个百分点（图 5 所示）。8 月采购量指数为50.5%，较 7 月回升 1 个百分点，重新回到 50%以上的扩张区间；可见，制造业企业仍然在去库存，但已处于去库存后期，即库存周期的被动去库存阶段。而从 PMI 中产成品库存与在手订单之比看，这一代表库存销售比的指数，8 月为 1.03，较上月回升 1%。而从 PMI 价格指数上看（图 5 所示），8 月出厂价格指数为 50.2%，较 7 月回升 3.4个百分点，今年 3 月后重新回到扩张区间；主要原材料购进价格为 56.5%，较 7 月大幅回升 4.1 个百分点，回升幅度较大。以出厂价格指数减去主要原材料购进价格指数，8月为-4.5%，较 7 月回落 0.7 个百分点。我们预计，虽然 8 月 PPI 同比仍会大幅回升，但与工业企业利润增速一样，仍将处于负值。三、8 月不同规模企业的经营状况均有所改善8 月不同规模制造业企业的经营状况均有所改善（图 6 所示）。其中，大型企业 8月 PMI 指数为 50.8%，较上月回升 0.5 个百分点，仍处于扩张区间；中型企业 8 月 PMI为 49.6%，较上月回升 0.6 个百分点；小型企业 8 月 PMI 为 47.7%，较上月回升 0.3 个百分点；可见，中小型企业仍处于收缩区间，但较上月已有所改善。图 68 月不同规模企业间的经营状况均有所改善资料来源：WIND第一创业整理图 7 所示，8 月从业人员指数为 48.0%，较 7 月回落 0.1 个百分点，连续六个月处于 50%以下收缩区间，是 8 月唯一回落的