BOSS直聘(BZ.US)23Q2净利创新高，蓝领、中小企业增速更快

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_Page] 季报点评|媒体Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ） 23Q2 净利创新高，蓝领、中小企业增速更快 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 事件：BOSS 直聘发布 23Q2 业绩。Q2 在宏观经济和招聘行业整体承压下公司收入端增长稳健。23Q2，公司实现营收 14.88 亿元（人民币，下同），YoY/QoQ+33.7%/+16.4%，超过此前指引上限（14.6 亿元）。其中，招聘服务业务营收 14.7 亿元，YoY/QoQ+33.7%/+16.7%；其他服务营收 1679 万元，YoY/QoQ+34.6%/-4.0%。23Q2，calculated cash billings 达 16.2 亿元，YoY/QoQ+65.4%/-1.8%。根据指引，23Q3，公司预计将实现营收 15.3~15.6 亿元，YoY+29.8%~32.3%。利润端表现亮眼。23Q2，公司实现归母净利润 3.1 亿元，YoY/QoQ+235%/848%；经调整净利润 5.7 亿元，YoY/QoQ+135%/132%。 ⚫ 蓝领、中小企业和低线城市增速更快，下半年展望企业招聘需求回暖、平台经营复苏。23Q2，BOSS 直聘平均 MAU 约 4360 万人，YoY+64.5%，QoQ+9.8%，新增完善用户达 1400 万人，用户规模持续增长。B 端来看，截至 23/6/30 的过去 12 个月付费企业用户数 450万人，YoY+18.4%，同样创历史新高。根据业绩会，23Q2，蓝领收入占比进一步提升，超 32%，二线及以下城市的收入贡献超 60%。截至7 月底，蓝领用户超平台用户的 31%。随企业招聘需求逐步复苏，双边网络效应下，平台有望持续拓展 B/C 端用户，提升市场份额。 ⚫ 盈利预测及投资建议：我们预计公司 23-24 年实现营收 57.9、71.3 亿元，同比增长 28.4%、23.1%。预计公司 23-24 年经调整净利分别为15.1、22.2 亿元。公司作为国内头部在线招聘平台，“直聊+AI 匹配”模式下，双边网络效应不断强化。蓝领布局推进，有望带来进一步增长驱动。我们持续看好行业发展空间及公司竞争力，维持公司 23 年40X PE，对应每 ADS 合理价值为 18.89 美元，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。行业竞争加剧；求职者安全及信息保护不得当；中介入驻不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,259 4,511 5,792 7,130 9,273 增长率(%) 119.1% 5.9% 28.4% 23.1% 30.1% NonGaap归母净利润（百万元） 853 799 1,513 2,216 2,616 Non GAAP EPS（元/股） 1.6 0.9 1.7 2.5 2.9 市销率（P/S） 26 14 8 7 5 市盈率（P/E） 128 80 31 21 18 数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心（注：EPS 计算基数为 ordinary shares） [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 14.87 美元 合理价值 18.89 美元 前次评级 买入 报告日期 2023-08-30 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 010-59136610 kuangshi@gf.com.cn 分析师： 叶敏婷 SAC 执证号：S0260519110001 021-38003665 yeminting@gf.com.cn 请注意，叶敏婷并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:23Q2 前瞻：略受宏观经济疲软影响，静待企业招聘需求回暖 2023-08-23 【广发传媒&海外】BOSS 直聘（BZ）:23Q1 重回健康增长正轨，蓝领贡献度持续提升 2023-05-28 BOSS 直聘（BZ）:用户增长态势稳健，城市服务业有望贡献新增量 2023-03-21 [Table_Contacts] 联系人： 毛玥 021-38003774 maoyue@gf.com.cn -60%-40%-20%0%20%40%道琼斯工业指数BOSS直聘 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 目录索引 一、收入：Q2 略受宏观环境影响，收入仍稳健增长 ......................................................... 4 二、业务数据：用户规模持续扩大，蓝领、中小企业和低线城市驱动增长 ....................... 6 三、净利：盈利能力明显提升，创单季度利润总额新高 .................................................... 8 四、盈利预测及投资建议 .................................................................................................. 10 五、风险提示 ...................................................................................................................... 11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 [Table_PageText] BOSS 直聘|季报点评 图表索引 图 1：BOSS 直聘单季度营收 ................................................................................ 4 图 2：BOSS 直聘单季度营收结构 ......................................................................... 4 图 3：单季度 calculated cash billings .................................................................... 5 图 4：BOSS 直聘平台月活用户（万