通信行业全球运营商月报4：流量业务稳健发展，新业务持续壮大

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 08 月 20 日 推荐（维持） 全球运营商月报 4： TMT 及中小盘/通信 2023 年上半年，三大运营商营收保持稳健增长，云计算、大数据为代表的新兴业务成为重点拓增引擎。在数字经济、数据要素、AI、央企价值重估等催化下，电信运营商价值激活的黄金期已然到来，行业估值重估窗口打开，维持对于行业“推荐”的投资评级。 ❑ 行业月度经营情况：1-6 月电信收入增长 8.0%，6 月单月收入同比增长 3.6%。Q2 收入增速较 Q1 有所下降。分部收入来看，1-6 月流量收入+0.2%、家宽+6.3%，新兴业务+19.2%，占比分别为 38.6%、15.0%、21.6%，以产业数字化为核心的新兴业务仍为拓展核心引擎： 2C 无线业务：1）用户数：1-6 月净增 2.653 万用户，三大运营商移动用户份额基本保持稳定；2）ARPU：2023H1 移动+0.2%、电信+2.7%、联通+0.9%；3）短信业务 1-6 月同比-0.2%；4）语音业务 1-6 月同比-2.3%，占收比同比下滑 0.7pct 至 7.7%。 2H 业务：1）1-6 月净增 2,468 万户；2）ARPU：2023H1 移动+0.7%、电信+2.1%，稳中有升。 2B 产业数字化：1）1-6 月收入 1,880 亿元，同比增长 19.2%，在电信业务收入中占比为21.6%，其中云计算和大数据收入同比增速分别达38.1%和45.3%， 6 月当月，三家基础电信企业完成新兴业务收入 361 亿元，同比增长 5.9%，在电信业务收入中占比为 23.1%；2）IPTV 业务累计增长 1,148 万户达到 3.92亿户；3）IoT 连接数累计增加 2.79 亿达到 21 亿用户。 ❑ 重要公告：1）云南联通收回全省委托承包运营权，将进一步发挥一体化优势，服务数字经济发展；2）三大运营商发布 2022 年年末现金股利实施公告，移动/电信/联通分别派发现金股利 1.9796 元/0.076 元/0.0427 元（含税）。 ❑ 重要新闻：1）三大运营商于 WAIC 2023 分别展示“九天”大模型、TeleChat大语言模型、“鸿湖”图文大模型，发挥运营商优势，竞逐 AI 大模型赛道；2）中国移动公布 2023-2024 年数据中心交换机集采结果，对于高性能数据中心交换机需求明显放量，烽火通信首次入围。3）中国移动提出“以网强算”的算力网络新技术方案，包含东视西渲、数据快递、中训边推在内的三类创新型任务式服务。4）中国移动明确资本开支占收比将逐年下降，预计 2024、2025 年低于 20%。5）多家海外运营商与低地球轨道（LEO）卫星提供商达成合作协议，拓展卫星通信服务。 ❑ 股价&交易分析：1）股价方面，7 月份，中国联通（A 股）、中国联通（H股）、中国电信（H 股）、西班牙电信、SK TELECOM 涨幅居前，分别上涨8.4%、8.1%、6.7%、4.7%和 2.0%。2023 年以来，中国移动（A 股）、中国电信（A 股）、中国移动（H 股）、中国电信（H 股）、中国联通（H 股）涨幅居前，分别上涨 45.3%、39.3%、30.2%、28.8%和 19.8%。2）交易方面，7 月份，中国移动（A 股）月均换手率为 1.24%，显著高于同类可比公司；中国电信（A 股）、中国联通（A 股）月均换手率高于行业平均水平。 ❑ 分红&股权激励情况：中国移动 2023H1 每股派息 2.43 港元，同比增长 10.5%，预计 2023 年全年分红率 70%；中国电信 2023H1 每股派息 0.143 元，同比增长 19.3%，中期派息率达 65%，较 2022H1 增长 5pct，预计 2023 年全年分红率 70%；中国联通 2023H1 每股派息 0.0796 元，同比增长 20%。 ❑ 投资建议：2019-2028 预计是为期十年期的上行周期，电信运营商价值激活 行业规模 占比% 股票家数（只） 192 3.8 总市值（十亿元） 984.9 4.0 流通市值（十亿元） 513.3 2.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -8.8 9.8 9.0 相对表现 -7.0 16.0 18.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《国产光芯片群雄逐鹿，高速率芯片量产交付有望突破—光模块产业链梳 理系 列二 ：光 芯片 环节》2023-08-10 2、《通信行业：中国联通启动 5G 网络设备集采，中兴通讯核心受益》2023-08-07 3、《模块厂商 AI 受益路径明确，拥抱 800G 增量需求—光模块产业链梳理 系 列 一 ： 模 块 封 装 环 节 》2023-07-30 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 孙嘉擎 S1090523040001 sunjiaqing@cmschina.com.cn -30-20-10010203040Aug/22Dec/22Apr/23Jul/23(%)通信沪深300流量业务稳健发展，新业务持续壮大 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 的黄金期即将到来。政策、竞争格局、资本投入及公司治理四大拐点共振，叠加创新业务高速发展，产业链影响持续增强，重新定义未来十年成长空间。给予“推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业监管政策变化的风险、5G 业务发展和运营面临商业模式不成熟的风险、市场竞争进一步加剧的风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 22EPS 23EPS 23PE PB 投资评级 中国联通 600050.SH 160.9 0.23 0.26 19.5 1.0 强烈推荐 中国移动 600941.SH 2018.2 5.87 6.42 14.7 1.6 强烈推荐 中国电信 601728.SH 514.3 0.30 0.33 17.0 1.2 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） mNyRnPpMpOmMrNwOsOqMnM6MaO8OoMoOpNmPlOoOxPiNoMqRbRnMsMMYpPpPwMmPqP 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 正文目录 一、 运营商月度数据分析 .................................................................................. 6 1、 2023 年 6 月移动业务收入同比小幅下滑 .................................................... 7 2、 固定互联网宽带业务收入占比保持平稳 .................................................... 10 3、 新兴业务收入占比达 21.6%，6 月同比增速放缓 ...................................... 12