公司信息更新报告：盈利能力恢复至疫情前水平，客单价提升超预期

医药生物/医疗服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 美年健康（002044.SZ） 2023 年 08 月 31 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/8/31 当前股价(元) 6.80 一年最高最低(元) 7.68/3.95 总市值(亿元) 266.17 流通市值(亿元) 263.33 总股本(亿股) 39.14 流通股本(亿股) 38.72 近 3 个月换手率(%) 48.32 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H1 扣非净利润同比增加约 7 亿元，实现扭亏，业绩超预期—公司信息更新报告》-2023.7.15 《2023Q1 业绩超预期，看好全年利润高增长—公司信息更新报告》-2023.4.28 《客单价持续提升，盈利能力有望随客流增加快速恢复—公司信息更新报告》-2023.4.25 盈利能力恢复至疫情前水平，客单价提升超预期 ——公司信息更新报告 蔡明子（分析师） 古意涵（分析师） caimingzi@kysec.cn 证书编号：S0790520070001 guyihan@kysec.cn 证书编号：S0790523020001  盈利能力恢复至疫情前水平，客单价提升超预期，维持“买入”评级 8 月 29 日，公司发布 2023 年半年报：2023H1 实现营收 44.05 亿元（+49.87%），归母净利润 0.10 亿元（+101.52%），扣非净利润 0.03 亿元（+100.49%），经营现金流净额-1.11 亿元（+69.30%），2023 年上半年公司客单价提升 16%至 594 元，收入保持高速增长，归母净利润自 2020 年疫情发生以来首次实现扭亏为盈。考虑到 2023 年进入正常经营，公司精细化管理成效显现，客单价持续提升，门店盈利能力在 2023 年上半年已经恢复疫情前水平，我们维持 2023-2025 年盈利预测，预计公司 2023-2025 年收入分别为 105.29/121.08/139.24 亿元，归母净利润分别为 6.80/9.75/12.53 亿元，EPS 分别为 0.17/0.25/0.32 元，当前股价对应 P/E 分别为 39.2/27.3/21.3 倍，维持“买入”评级。  全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础 管理层在 2023 年上半年管理工作会议中提出“All in 数字化”战略，我们认为，数字化是公司后续实现高质量发展的关键。价格方面，主要增长驱动力来自客户结构的持续改善和创新驱动，公司目前的策略是让有限的产能对应更优质的稳定需求，在公立医疗机构均价较高的体检供给下，公司的客单价有望持续提升。销量方面，由于目前公司门店数量稳定，主要增长驱动力来自运营效率提升和渠道的升级。利润方面，公司通过开展组织变革实现降本增效。提价、增量、拔利润的对应策略都基于数字化的赋能。公司提出全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础。  下半年展望：预计签单情况较好，看好 2023 全年收入较快增长，利润高增长 合同负债方面，2023 年 6 月底为 16 亿元，较 2022 年 6 月底增加 1.58 亿元，预计 2023 年下半年签单量仍保持较好状态，目前公司大力开拓优质客户上半年实现量价齐升，单店模型优化、综合竞争力提升，预计 2023 全年收入能够保持较快增长，净利率有望保持持续提升趋势。  风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,216 8,533 10,529 12,108 13,924 YOY(%) 17.4 -7.4 23.4 15.0 15.0 归母净利润(百万元) 62 -533 680 975 1,253 YOY(%) -88.8 -965.8 227.5 43.4 28.5 毛利率(%) 39.5 34.3 42.7 44.2 45.1 净利率(%) 0.7 -6.2 6.5 8.1 9.0 ROE(%) 1.8 -5.8 8.9 11.3 12.7 EPS(摊薄/元) 0.02 -0.14 0.17 0.25 0.32 P/E(倍) 432.9 -50.0 39.2 27.3 21.3 P/B(倍) 3.3 3.6 3.3 2.9 2.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2022-082022-122023-04美年健康沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 目 录 1、 盈利能力恢复至疫情前水平，客单价提升超预期 ................................................................................................................. 3 2、 全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础 ............................................................................................................. 4 3、 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................................ 5 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 5 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 6 图表目录 图 1： 公司全面转型数字化，为实现高质量发展打下坚实基础 ................................................................................................ 5 表 1： 随着经营恢复正常，公司盈利能力快速恢复至疫情前水平 ............