ICL经营质量快速提高，新冠应收持续顺利回款

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：22.69 元 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 627 流通股本(百万股) 503 市价(元) 22.69 市值(百万元) 14,224 流通市值(百万元) 11,413 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 迪安诊断（300244.SZ）：业绩超预期，新冠疫情下 ICL 业务全面提速，自产产品进入快速放量期 2 迪安诊断（300244.SZ）：业绩符合预期，常规 ICL 服务+产品持续恢复 3 迪安诊断（300244.SZ）：常规 ICL及自产产品快速增长，新冠业务有望持续超预期 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 13,083 20,282 13,993 16,041 18,525 增长率 yoy% 23% 55% -31% 15% 15% 净利润（百万元） 1,163 1,434 1,012 1,393 1,727 增长率 yoy% 45% 23% -29% 38% 24% 每股收益（元） 1.85 2.29 1.61 2.22 2.75 每股现金流量 2.10 2.62 4.44 2.74 2.92 净资产收益率 16% 15% 10% 11% 12% P/E 12.2 9.9 14.1 10.2 8.2 P/B 2.4 1.9 1.7 1.5 1.3 备注：股价信息截止至 2023 年 8 月 30 日 投资要点  事件：公司发布 2023 年半年报，2023 年上半年公司实现营业收入 68.42 亿元，同比下降 36.4%；归母净利润 4.52 亿元，同比下降 75.9%；扣非归母净利润 3.32 亿元，同比下降 82.32%。  分季度来看：公司 2023 年单二季度实现营业收入 36.10 亿元，同比下降 40.86%，实现归母净利润 2.93 亿元，同比下降 73.98%，实现扣非归母净利润 1.94 亿元，同比下降82.89%。公司单季度业绩有所减少，主要与 2022Q2 同期应急产品高基数有关，我们预计 2023Q2 公司常规诊断服务收入 15 亿元，同比增长约 22%，展现出良好增长趋势。  新冠应收回款顺畅，现金流持续好转。2023 年上半年公司经营活动产生现金流量净额大约 0.28 亿元，其中单二季度约 2.57 亿元，环比 2023Q1 快速提升。截至 2023 年 6月末公司应收款及票据大约 98 亿元，较 2022 年底显著减少，相关应收款正有序回收，我们预计 2023 年公司大部分新冠相关应收款有望如期收回，未来坏账风险较低。  常规 ICL 经营质量快速提高，高端特色检验拓宽发展道路。2023 年上半年公司诊断服务总收入 27.27 亿元，剔除应急业务后同比增长 23.73%，其中，ICL 收入 24.78 亿元，剔除应急业务后增长 27.53%，在院内门诊、检验复苏趋势下，公司充分发挥全国性服务网络优势，展现出强劲的增长势头。2023H1 公司特检收入实现 11.18 亿元，同比增长 31.53%，特检业务收入占传统诊断服务收入 41%，其中病原体宏基因（2023H1 收入+189%）、肿瘤早筛（+126%）、神经免疫（+119%）等多款特色项目实现高速增长，带动高端客户持续突破，2023H1 公司新增三级医院客户 127 家，三级医院收入占比提升至28%。高端客户、高端项目的占比提升驱动检验服务利润率快速提高，2023H1 公司常规诊断服务毛利率 42.24%，较 2019H1 提升 1.29 pp，在新冠应收坏账计提等影响下，23H1常规诊断服务净利率 8.99%，较 2019H1 提高 1.99pp，仍有显著提升。  精准中心持续升级，合作共建多点开花。公司持续聚焦医共体区域检验及病理中心的客户开发维护，加快合作共建模式推广，2023 年上半年公司新增共建实验室 23 家，累计近 700 家，业务收入增长 30%，取得良好成效；同时借助医疗大数据库、AI 诊断系统等资源优势，不断强化精准中心多组学的技术支撑，实现与更多三级医院的特检平台合作，2023 年上半年公司新增 13 家精准中心，累计达到 56 家，其中 30 家已经实现盈利，收入同比增长高达 58%，未来公司有望充分发挥技术平台和综合服务优势，加快诊断业务覆盖率，延续良好增长趋势。  质谱、测序多款新品落地，AI 病理持续成熟。2023 年上半年公司实现产品业务收入43.43 亿元，同比下降 8.38%；其中自产产品收入 2.29 亿元，剔除应急产品后同比增长 50.65%；渠道产品收入 41.14 亿元，同比增长 7.10%。公司不断加快自主产品的前沿创新，在质谱领域，胆汁酸谱检测等特色品种顺利上市，临床测序领域，公司与纳米孔测序龙头 Oxford Nanopore Technologies 签订框架协议，共同打造新一代高通量平台，在病理诊断领域，公司持续加快人工智能技术在医学检验的全流程应用，旗下AI 产品已辅助医生累计发放诊断报告近两百万份，宫颈细胞病理 AI 筛查解决方案已经在马来西亚、澳大利亚等海外多国推广，未来有望不断增厚公司利润，助力远期 成长。  盈利预测与投资建议：根据公告数据我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，减值计提可能造成短期波动 ，2023 年-2025 年公司收入 139.93、160.41、185.25 亿元，同比增长-31%、15%、15%；预计实现归母净利润 10.12、13.93、17.27 亿元，同比增长-29%、38%、24%，调整前 11.18、14.06、17.20 亿元。考虑公司常规 ICL 业务有望快速恢复，自产产品持续高速放量，维持买入评级。  风险提示事件：实验室盈利时间不确定风险，产品开发风险，应收账款管理风险等。 ICL 经营质量快速提高，新冠应收持续顺利回款 迪安诊断（300244）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2023 年 8 月 31 日 [Table_Industry] -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%2022-082022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-072023-082023-08迪安诊断沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 业绩符合预期，经营