通信行业：英伟达财报业绩及指引超预期，持续关注算力基建产业链

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 [Table_Page] 投资策略周报|通信 证券研究报告 [Table_Title] 通信行业 英伟达财报业绩及指引超预期，持续关注算力基建产业链 [Table_Summary] 核心观点：  周观点：美东时间 8 月 23 日，英伟达发布 2023 年二季度业绩报告。公司第二季度实现营业收入 135.1 亿美元（QoQ+88%，YoY+101%），其中数据中心业务营业收入创历史新高 103.2 亿美元（QoQ+141%，YoY+171%），超出市场预期。公司预计第三季度可实现营业收入 160亿美元（上下浮动 2%）。同时，公司批准了 250 亿美元的股票回购计划，预计今年将继续回购股票。  公司数据中心业务实现供需两旺。从需求侧看，谷歌、AWS、Oracle等厂商均部署基于 Hopper 和 Ampere 架构 GPU 的英伟达 HGX 平台，二季度大型 CSPs 贡献收入贡献超 50%，AI 拥有庞大需求；从供给侧看，公司的供应商在不断提高能力以满足公司需求，同时公司还发展了其他制造环节的供应商，预计供应会持续增长。  新品迭代加速 AI 生态繁荣。英伟达宣布 GH200 将于本季度发货，配备 HBM3e 内存的第二代版本预计将于 24 年第二季度出货。同时电话会中提到，H100 是为 large scale 模型（very large models），而 L40S 定位不同，且 L40S 产能不受限、更加易于安装（标准机柜标准服务器），并表示许多企业 clamoring to get L40S。结合此前对 L40S 的点评，我们认为 L40S 将解决 A 系列芯片的产能瓶颈、补足交付缺口，与 H 系列芯片错位定位，有利于全球 AI 生态的繁荣，此刻应静待应用花开。  算力瓶颈环节将持续受益。黄仁勋在电话会中表示“全球在云上安装的数据中心价值已约有 1 万亿美元”，“数据中心正在从通用计算向加速计算和生成式 AI 转型”。算力作为瓶颈环节，我们对 24-25 年的需求持续保持乐观。25 年高速光模块将受到三重共振的牵引：（1）25 年将是传统以太网数据中心 800G 光模块升级大年；（2）新一代 1.6T 光模块也将会在 25 年放量；（3）AWS/Mta/特斯拉等 AI 其他玩家的建设高点也将在 25 年。综上，高速光模块在 24 年远未及需求高点，且我们判断技术迭代将会带来格局的持续集中。  建议关注信息&AI 算力基建产业链：信息基建目标为提升网络覆盖的深度及广度，算力基建将提升整体算力规模和效率。重点关注运营商&设备商：中国移动 A/H、中国电信 A/H、中国联通、中兴通讯 A/H、锐捷网络；光模块&光器件中际旭创、新易盛、天孚通信。  风险提示。5G 应用渗透进度不及预期的风险；IDC 新建设项目落地进度不及预期的风险；美国对于国内科技企业制裁加重的风险等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-08-28 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 韩东 SAC 执证号：S0260523050005 021-38003776 gfhandong@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 请注意，韩东并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 通信行业:北美云厂商整体资本支出乐观，持续看好算力基建产业链 2023-07-31 通信行业:Q2 通信持仓比例稳步上升，设备商与光模块板块获机构大幅加仓 2023-07-28 通信行业:新版国家车联网产业标准建设指南发布，汽车智能网联化发展进入新阶段 2023-07-28 [Table_Contacts] 联系人： 戎志强 021-38003535 rongzhiqiang@gf.com.cn -16%-5%6%18%29%40%06/2208/2210/2212/2202/2304/23通信沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|通信 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 中兴通讯 000063.SZ CNY 34.27 2023/03/16 买入 42.36 2.12 2.44 16.17 14.05 9.94 9.12 14.90 14.90 中兴通讯 00763.HK HKD 23.75 2023/03/16 买入 28.49 2.35 2.71 10.45 9.06 9.67 8.87 14.90 14.90 中国联通 600050.SH CNY 5.23 2023/08/14 买入 7.66 0.27 0.30 19.37 17.43 1.60 1.59 5.40 5.60 中国电信 601728.SH CNY 5.95 2023/08/14 买入 8.48 0.34 0.37 17.50 16.08 4.18 4.20 6.80 6.90 中国电信 00728.HK HKD 3.72 2023/08/14 买入 5.84 0.38 0.42 10.37 9.38 3.85 3.70 6.80 6.90 中国移动 600941.SH CNY 98.55 2023/08/14 买入 122.16 6.35 6.91 15.52 14.26 5.87 5.79 10.40 10.90 中国移动 00941.HK HKD 65.35 2023/08/14 买入 90.93 7.13 7.81 9.03 8.25 5.71 5.66 10.40 10.90 锐捷网络 301165.SZ CNY 43.33 2023/05/11 买入 61.14 1.36 1.85 31.86 23.42 33.00 25.15 15.20 17.40 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|通信 目录索引 一、核心观点 ............