食品饮料行业周报：高性价比产品策略，应对消费趋势变化

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 8 月 28 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料行业周报》20230814 《食品饮料行业周报》20230807 《食品饮料行业周报》20230731 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 高性价比产品策略，应对消费趋势变化 上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名第 3。从已披露中报业绩的白酒公司来看，企业通过高性价比产品策略，应对消费趋势变化，高性价比与消费升级并存；团队能力较强的公司主动出击，能更好适应行业环境变化；有根据地市场的公司，业绩稳定性相对较好。我们预计 2 季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。 市场回顾  上周食品饮料板块跑赢沪深 300，在各板块中涨跌幅排名居前。上周食品饮料板块涨跌幅为-0.3%，跑赢沪深 300（-2.0%），涨跌幅在各行业中排名第 3。食品饮料子板块中，肉制品、白酒涨跌幅排名靠前，分别为 0.9%、+0.7%，零食、其他酒类涨跌幅排名靠后，分别为-7.5%、-6.4%。截至 8 月 25 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 29.5X，食品板块估值（PE-TTM）为 20.1X。 行业数据  根据今日酒价及同花顺数据，本周（8.21-8.26）整箱飞天批价 2980-2990 元，散瓶飞天批价 2765-2780 元，普五批价 945 元，国窖 1573 批价为 895 元。  截至 8 月 18 日，国内生鲜乳价格为 3.76 元/公斤，环周+0.0%，同比-9.0%。截至8 月 25 日，全国猪粮比价为 5.96，环周-0.06pct，同比-1.86pct。 主要观点  已披露中报业绩的白酒公司来看，展现出了三个趋势。（1）通过高性价比产品策略，应对消费趋势变化，高性价比与消费升级并存；团队能力较强的公司主动出击，能更好适应行业环境变化：有根据地市场的公司，业绩稳定性相对较好。（2）高端酒增长的确定性高。茅台的消费场景相对稳定，渠道利润高，直销业务带动产品均价提升，2 季度营收增 22%，维持较快增速。五粮液面对不利的市场环境，调整产品策略，加大低度、1618 推广力度，2 季度实现 5%的稳健增长。（3）全国次高端中，山西汾酒保持快速增长，高性价比的青 25、青 20放量增长，且大本营山西市场贡献了较多增量，2 季度营收增速高达 32%。舍得酒业积极推广舍之道等高性价比产品，2 季度收入实现较快反弹。（4）地产酒中，苏酒、徽酒受益于所处大本营市场的经济发展红利，需求保持了较快增速，2 季度今世缘、迎驾贡酒营收均增长 30%左右。伊力特 2 季度营收下滑5.6%，新疆旅游热未能带来新增白酒需求。金徽酒 2 季度营收同比增 21%，公司团队战斗力较强，继续抢抓宴席消费的恢复。  2 季度业绩、双节消费将推动市场信心持续恢复。（1）2023 年市场情绪走了一轮过山车，1-2 月白酒受益于疫后需求的集中释放，产业界和投资者对后市的需求较为乐观，3 月份酒厂加快出货节奏，渠道也愿意加大备货。3 月份之后需求集中释放的效果减弱，2 季度呈现弱复苏态势，淡季需消化前期的渠道库存，终端价格出现回落，导致市场是情绪从乐观变为悲观。到了 7 月，白酒需求并未出现强周期的调整，主力产品价格企稳，渠道库存处于可控位置，如果剔除需求回补和渠道库存影响，2 季度终端需求已展现出改善态势，因此悲观情绪得到修正。虽然经济复苏进程不确定，但白酒集中度提升的趋势不变，23 年中秋、国庆双节时间相近，且上年同期基数不高，因此名酒需求有望维持较快增速。（2）当前主要子行业估值仍处于 2015 年以来的较低位置。从瑞幸咖啡的财报和五一、暑期旅游数据来看，现阶段升级与降级并存，消费者追求美好生活的动力不变，后续随着消费能力的恢复，全年行业有望持续向好。对比全球食品龙头，现阶段行业龙头估值回落空间较小。食品饮料业绩增长的确定性高，预计 2季度白酒业绩维持较快增速，大众品盈利能力改善可期，中秋、国庆双节消费数据值得期待，市场信心将持续恢复。 推荐组合  推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、承德露露、绝味食品、青岛啤酒。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 8 月 28 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ......................................................................................................... 4 行业数据跟踪 ................................................................................................. 8 酒类 ................................................................................................................................................................ 8 奶类 ................................................................................................................................................................ 8 肉类 ................................................................................................................................................................ 9 重要公告及行业新闻 ................................................................................... 11 2023 年食品饮料行业中报业绩披露情况 ................................................... 12 股东大会 ...........................