非银金融行业周报：印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 13 非银金融 2023 年 08 月 27 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《传统券商更受益于扩表政策和利率下行—行业周报》-2023.8.20 《积极政策有望延续，看好券商板块机会—行业周报》-2023.8.13 《结算备付金下调信号积极，关注交易 量 和 政 策 延 续 — 行 业 周 报 》-2023.8.6 印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段 ——行业周报 高超（分析师） 吕晨雨（分析师） 卢崑（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lvchenyu@kysec.cn 证书编号：S0790522090002 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790122030100  周观点：印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段 预计本次“减半征收”在速度和力度上均超市场预期。调前证券交易印花税率为单边收取1‰，本次调整将较大程度降低交易成本。更重要的是，来自财政部和税务总局的降税政策体现了更强的顶层信号意义，历史印花税调整对股市影响显著(见图1)，活跃资本市场政策进入跨部委合作新阶段，后续政策深度和力度值得期待。融资端(鼓励回购和分红，规范减持和融资)和投资端(跨部委合力吸引中长期资金入市)有望落地更多举措。利率走低利好券商利差扩张，叠加低基数，支撑券商全年盈利增长；券商估值和机构持仓仍在历史较低水位，当下我们继续全面推荐券商板块。  券商：顶层释放积极信号，证监会组合拳举措落地，两融扩表可期 （1）8 月 24 日证监会召开机构座谈会，预计未来在养老金、保险、银行理财等中长期资金入市方面有更多保障举措落地；8 月 27 日财政部、税务总局公告，自 2023 年 8 月 28 日起，证券交易印花税实施减半征收；8 月 27 日证监会调整融资保证金最低比例由 100%降低至 80%，自 2023 年 9 月 8 日收市后实施；同时进一步规范股份减持，阶段性收紧 IPO 节奏，管控大额再融资，并对再融资突出扶优限劣。（2）不考虑需求侧，以融资保证金比例下调 20%计算，预计券商融出规模上限将增加 25%(供给侧)，预计将拉动上市券商整体净利润+13%（见图 2）。（3）券商中报披露过半，26 家上市券商 2023 年上半年净利润合计同比+27%，业绩向好。券商扩表类政策对 ROE 和估值均有提振作用，而印花税减半征收体现了更强的顶层信号意义，活跃资本市场政策有望进入跨部委合作的新阶段，后续政策深度和强度均值得期待。利率走低带来基本面支撑，我们继续全面看多券商板块。受益标的：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，中信证券，国信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。  保险：中报寿险 NBV 增速景气度较高，短期关注资产端变化 （1）四家上市险企披露中报，供需两端共振带来寿险新单和新业务价值高景气延续。阳光保险、中国太保、中国太平和中国人寿上半年NBV分别同比+37.1%/+31.5%/+28.5%/+19.9%。预计高定价产品停售对7月数据仍有较强助力作用，而需求和供给侧阶段性休整下，预计8-9月保险负债端增速整体承压。（2）10年期国债收益率处于较低水平，短期看资产端和负债端有所承压。保险中报负债端景气度较高，从证监会组合拳政策表态看，保险资金权益投资上或有政策松动。首推供给侧转型领先、成长性较强的中国太保。  受益标的组合 券商&多元金融：华泰证券，财通证券，东方财富，国联证券，国信证券，中信证券，东方证券，兴业证券，同花顺，指南针。江苏金租，香港交易所。 保险：中国太保，中国人寿，新华保险，中国平安，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。  风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 -19%-10%0%10%19%2022-082022-122023-04非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 13 目 录 1、 周观点：印花税减半释放强力顶层信号，积极政策进入新阶段 ......................................................................................... 3 2、 市场回顾：A 股整体下跌，非银板块跑输沪深 300 .............................................................................................................. 5 3、 数据追踪：成交额环比增长 .................................................................................................................................................... 6 4、 行业及公司要闻：自 2023 年 8 月 28 日起证券交易印花税实施减半征收 ......................................................................... 8 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 11 图表目录 图 1： 历史印花税调整对股市影响显著 ....................................................................................................................................... 4 图 2： 假设融出资金增长 25%，对上市券商利润拉动 13%(以 2022 年净利润为基数) ........................................................... 4 图 3： 本周 A 股下跌，非银板块跑输沪深 300 ............................................................................................................................ 5 图 4： 本周中信证券下跌 0.18%，相对抗跌 ...............................