息差管控能力较强，资产质量保持优异

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异 2023 年 8 月 28 日 强烈推荐/维持 宁波银行 公司报告 事件：8 月 24 日，宁波银行公布 2023 年半年报，1H23 实现营收、拨备前利润、归母净利润 321.4 亿、206.8 亿、129.5 亿，分别同比+9.3%、+7.8%、+14.9%；年化加权平均 ROE 为 16.15%，同比上升 0.11pct；6 月末，拨备覆盖率 488.96%、不良率 0.76%。点评如下： 公司以量补价经营，营收与利润维持平稳增长。（1）上半年看，宁波银行营收同比增 9.3%，实现平稳增长，主要得益于规模保持较快增长，息差稳中略降，量价摆布平衡。上半年非息收入同比-1.2%，中收与其他投资收益对营收有所拖累。此外，上半年拨备反哺盈利力度不大也是盈利增速较为平稳的重要因素。（2）季度环比看，Q2 净利息收入增速环比回升，主要是去年 Q2 低基数影响。单季度净息差有一定下行，公司延续以量补价的经营策略，维持了业绩平稳增长。 规模维持较快增长，零售信贷投放力度加大。6 月末，生息资产约 2.56 万亿，较年初增 9.2%，与近三年（10%以上）比较，增速略偏低。其中信贷较年初增 11.7%，我们认为，规模增速放缓主要受当前企业和居民融资需求较低迷影响。对公与个贷投放来看，上半年对公一般贷款/票据贴现/个贷分别增10.5%/15.1%/12.7%。个贷仍保持较快增长，与公司持续加大消费贷投放力度，主动增加按揭贷款投放有关，6 月末按揭贷款占个贷比重提升至 18.4%。向前看，我们预计伴随经济逐步回暖，融资需求修复，公司有望继续保持较快规模扩张。 上半年净息差 1.93%，较上年下行 9BP，下行幅度不大。息差下行，主要是资产端对公与个贷利率下行；叠加存款定期化趋势下，负债端定期存款占比提升，6 月末定期存款占 63.8%，较去年提升 5pct。上半年对公/个贷收益率维 4.39%/6.53%，较上年下行 5/39BP，其中个贷收益率下行主要与公司主动调整结构有关（个贷中按揭贷款占比提升、对公票据贴现占比提升）。整体来看，宁波银行净息差下行幅度不算太大，得益于较强的资产端定价能力，资产收益率维持相对稳定。考虑到后续存款定价下调带动负债成本逐步改善，公司净息差有望企稳回升。 不良率与不良生成率均平稳，资产质量保持优异。6 月末，不良率 0.76%，环比持平；关注贷款率 0.55%，环比微升 1BP。上半年核销不良贷款 35.5亿，加回核销不良生成率 0.87%，维持低位。静态和动态来看，公司资产质量均保持优异，得益于公司持续审慎的风险管控能力。上半年资产减值损失计提 65.8 亿，计提力度不大，亦反映公司对自身资产质量较有信心。 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，能充分受益于区域经济发展。公司体制机制较优，市场化程度高。前瞻的量价摆布能力，稳固的多元收入结构以及持续审慎的风控能力，均经历了周期考验。我们看好公司持续高成长性。大零售及 轻资 本战略 稳步推 进，多 元利润 中心 进一步 巩固之 下，预计2023-2025 年利润增速分别为 15.5%、17.5%、19.0%，对应 BVPS 分别为26.55/30.56/35.32 元/股。2023 年 8 月 25 日收盘价 26.85 元/股，对应仅 1.0倍 23 年 PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 公司简介： 宁波银行成立于 1997 年 4 月 10 日，2007 年 7 月19 日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 34.2-23.76 总市值（亿元） 1,783.63 流通市值（亿元） 1,761.98 总股本/流通 A 股（万股） 660,359/660,359 流通 B 股/H股（万股） -/- 52 周日均换手率 1.0 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -17.7%2.3%22.3%8/2510/25 12/252/254/256/258/25宁波银行 沪深300 财务指标预测 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 644 740 857 增长率（%） 28.4 9.7 11.3 14.9 15.8 净利润（亿元） 195 231 267 313 373 增长率（%） 29.9 18.1 15.5 17.5 19.0 净资产收益率（%） 16.41 16.06 16.24 16.61 17.14 每股收益(元) 2.96 3.49 4.04 4.74 5.65 PE 9.1 7.7 6.7 5.7 4.8 PB 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2 东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：息差管控能力较强，资产质量保持优异 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 1：宁波银行 1H23 营收、净利润同比+9.3%、+14.9% 图 2：宁波银行 2Q23 营收、净利润同比+10.2%、+14.4% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 3：宁波银行 1Q23、1H23 业绩拆分 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图 4：宁波银行 6 月末贷款、存款同比+18.1%、+24.2% 图 5：宁波银行 1H23 净息差为 1.93%，较 1Q23 下降 7BP 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%营收同比增速 PPOP同比增速 净利润同比增速 -20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%单季营收同比增速 单季PPOP同比增速 单季净利润同比增速 -20%-10%0%10%20%30%规模 息差 非息 成本 拨备 税收 归母净利润 1Q231H230.0%10.0%20.0%30.0%40.0%20181Q191H193Q1920191Q201H203Q20