宋城演艺(300144)公司点评报告：23Q2扣非归母净利润恢复度93.02%，暑期成熟项目热度屡创新高

公 司 研 究 2023.08.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -15%-6%3%12%21%30%22/8/2622/11/2523/2/2423/5/26宋城演艺沪深300 宋 城 演 艺 （ 300144） 公 司 点 评 报 告 23Q2 扣非归母净利润恢复度 93.02%，暑期成熟项目热度屡创新高 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 联系人 王雪尼 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 人工景区 最新收盘价(人民币/元) 12.04 总市值(亿)(元) 314.81 52 周最高/最低价(元) 16.86/10.85 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布 2023 年半年度报告，23H1 归母净利润 3.03 亿元，经营持续向好。 ■23H1 收入同比增加 563%，23Q2 扣非归母净利润恢复度达 93%。1）23H1公司实现营业收入 7.41 亿元，同比+563%，恢复至 19 年的 52%；实现归母净利润 3.03 亿元，实现扭亏为盈，恢复至 19 年的 39%。2）23Q2 公司实现营业收入 5.06 亿元，同比+1816%，恢复至 19 年的 85%；实现扣非归母净利润 2.4 亿元，较 22 年的-0.59 亿实现扭亏为盈，恢复至 19 年的 93%。 ■成熟项目开园后持续发力，营收同比增长明显。分业务来看：1）杭州宋城旅游区 2.27 亿元，同比+738%，恢复至 19 年同期的 57%，主要系杭州宋城项目 3 月 4 日前未开园。2）23H1 三亚宋城旅游区实现营收 1.06 亿元，同比+139%，恢复至 19 年同期的 45%，系三亚宋城项目 1 月 22 日前未开园。3）丽江宋城旅游区收入 1.36 亿元，同比+896%，恢复至 19 年同期的 94%，其开园时间亦为 1 月 22 日。 ■暑期演艺市场火爆，公司演出场次创新高。宋城23Q2重资产演出场次1654场，较 19 年同期的 1413 场恢复度为 117%，23 年 7 月 1 日至 8 月 25 日重资产演出场次为 2088 场，较 19 年同期的 1307 场恢复度为 160%。7 月 1 日-8 月 26 日，宋城千古情单日平均演出场次达 37 场，而 19 年同期为 23 场，表现亮眼，其中，8 月 5 日/8 月 6 日/8 月 12 日重资产项目演出场次分别为57/54/57 场，创今年以来演出场次新高。 ■盈利预测与投资建议：公司为中国旅游演艺龙头公司，成熟项目持续迭代，储备项目落地后可进一步打开成长空间。预计公司 2023-2025 年收入分别为 19.10/26.40/30.55 亿元，同比+317%/+38%/+16%，归母净利润分别为 8.70/11.72/14.73 亿元，同比+8907%/+35%/+26%，当前股价对应 PE 分别为 36/27/21X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，景区客流恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 458 1910 2640 3055 (+/-)% -61.36 317.20 38.22 15.72 归母净利润 10 870 1172 1473 (+/-)% -96.94 8906.74 34.68 25.74 EPS (元) 0.00 0.33 0.45 0.56 ROE(%) 0.13 10.46 12.34 13.44 PE 3945.95 36.19 26.87 21.37 PB 5.06 3.78 3.32 2.87 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 宋城演艺(300144) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 1 23H1 收入同比+562.85%，23Q2 扣非归母净利润恢复度达 93.02% 23H1 收入同比增加 563%，23Q2 扣非归母净利润恢复度达 93%。1）23H1 公司实现营业收入 7.41 亿元，同比+563%，恢复至 19 年的 52%；实现归母净利润 3.03亿元，实现扭亏为盈，恢复至 19 年的 39%。2）23Q2 公司实现营业收入 5.06 亿元，同比+1816%，恢复至 19 年的 85%；实现扣非归母净利润 2.4 亿元，较 22 年的-0.59 亿实现扭亏为盈，恢复至 19 年的 93%。 图表1:宋城演艺 19Q1-23Q2 营收、归母净利润及 yoy（亿元，%） 资料来源：wind，方正证券研究所 2 成熟项目开园后持续发力，营收同比增长明显 成熟项目开园后持续发力，营收同比增长明显。分业务来看：1）杭州宋城旅游区 2.27 亿元，同比+738%，恢复至 19 年同期的 57%，主要系杭州宋城项目 3 月 4日前未开园。2）23H1 三亚宋城旅游区实现营收 1.06 亿元，同比+139%，恢复至19 年同期的 45%，系三亚宋城项目 1 月 22 日前未开园。3）丽江宋城旅游区收入1.36 亿元，同比+896%，恢复至 19 年同期的 94%，其开园时间亦为 1 月 22 日。 3 暑期演艺市场火爆，公司演出场次创新高 暑期演艺市场火爆，公司演出场次创新高。宋城 23Q2 重资产演出场次 1654 场，较 19 年同期的 1413 场恢复度为 117%，23 年 7 月 1 日至 8 月 25 日重资产演出场次为 2088 场，较 19 年同期的 1307 场恢复度为 159.76%。7 月 1 日-8 月 26 日，宋城千古情单日平均演出场次达 37 场，而 19 年同期为 23 场，表现亮眼，其中，8 月 5 日/8 月 6 日/8 月 12 日重资产项目演出场次分别为 57/54/57 场，创今年以来演出场次新高。 4 盈利预测及投资建议 盈利预测与投资建议：公司为中国旅游演艺龙头公司，成熟项目持续迭代，储备项目落地后可进一步打开成长空间。预计公司 2023-2025 年收入分别为19.10/26.40/30.55 亿 元 ， 同 比 +317%/+38%/+16% ， 归 母 净 利 润 分 别 为8.70/11.72/14.73 亿元，同比+8907%/+35%/+26%，当前股价对应 PE 分别为-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%3000%-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.00营业收入（亿元）归母净利润（亿元）营业收入-yoy归母净利润-yoy宋城演艺(300144) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责