2018年11月股市发展环境展望：股权质押清风险，减税降准促消费

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1发展研究市场环境证券研究报告市场环境月报 2018 年 10 月 31 日 股权质押清风险，减税降准促消费 ——2018 年 11 月股市发展环境展望 相关研究 “美联储再次加息，银行理财开户落地——2018 年 10 月股市发展环境展望”2018 年 9 月 28 日 “政策起效仍需时间——2018 年 9 月股市发展环境展望”2018 年 8 月 30 日 “关注政策边际变化——2018 年 8 月月股市发展环境展望”2018 年 7 月 30日 “全球避险情绪再升温——2018 年 7月股市发展环境展望”2018 年 6 月 29日 “在不确定中寻求突破——2018 年 6月股市发展环境展望”2018 年 5 月 31日 “调结构与扩内需并举——2018 年 5月股市发展环境展望”2018 年 4 月 27日 “金融监管体系开启新时代——2018年 4 月股市发展环境展望”2018 年 3月 30 日 “在新起点上实现新突破——2018 年 3月股市发展环境展望”2018 年 2 月 28日 证券分析师 龚芳 A0230514080010 gongfang@swsresearch.com 联系人 袁宇泽 A0230118070007 (8621)23297220 yuanyz@swsresearch.com 短期评价：☆☆☆；中长期评价：☆☆☆ 主要内容： 美国中期选举临近，IMF 下调全球经济展望。美国三季度 GDP 年化环比增速高位回落至3.5%，消费和投资贡献提升。月度数据显示劳动力市场进一步收紧，消费与工业产出仍保持稳健，同时通胀及通胀预期随油价下行而回落。欧元区近期数据分化，工业生产复苏整体稳健，但 PMI 全线下滑，预示短期经济增长承压。11 月全球资本市场避险情绪或加强。美国中期选举临近，政策不确定性和资本市场的波动或许会有所提升。欧元区在脱欧谈判和意大利主权信用遭下调双重压力下市场情绪受挫。IMF 下调全球经济展望，进一步确认了全球基本面的恶化。三季度 GDP 增速略有下滑，政策组合进一步宽松。我国三季度 GDP 增速下跌至 6.5%，9 月消费和投资有小幅改善，但是仍然偏弱，PMI 数据体现出经济短期前景不佳。9 月融资活动持续萎靡，新口径下 9 月社融达到 2.21 万亿元，同比少增 397 亿元，社融存量同比增速仍然下降（由 10.8%下降至 10.6%）。10 月央行再次降准，而个人所得税的调整超市场预期，政策组合进一步宽松。另外，《完善促进消费体制机制实施方》提出 26 项具体措施，全面促进消费对内需的释放潜力。资管新规细则密集出台，多渠道清股权质押风险。10 月银保监会理财子公司细则征求意见稿出台，对非标投资边际放松，取消对投资非标余额占银行资本净额之比的限制。同月证监会发布资管新规配套实施细则，在执行细则上有所放松，有利于推进券商资管平稳过度。监管层通过多渠道纾解股权质押风险，支持拓宽融资渠道，补充资金流动性，严防股权质押引发的一系列风险。新三板改革推进，股转系统发布一系列文件对发行、做市商和重组做出规定，新规有利于提振新三板市场交易，鼓励券商积极做市，并为后续改革（公开发行、交易门槛降低等）建立基础。表 1：股市发展环境主要因素预测（2018 年 11 月） 市场政策 资金供给：中性稳健证券供给：IPO 速度保持低位市场监管：继续支持纾解股权质押风险宏观调控 货币政策：保持适度宽松财政政策：政策支持力度有望提高其他政策：继续加大对小微企业的信贷投放国内经济 经济增长：关注需求侧下滑物价指数：PPI 四季度面临回落压力企业效益：企业盈利将边际放缓国际环境 世界经济：美欧有经济下行风险国际股市：震荡格局资料来源：申万宏源研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2 发展研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1．总体结论 美国中期选举临近，IMF 下调全球经济展望。美国三季度 GDP 年化环比增速高位回落至3.5%，消费和投资贡献提升。月度数据显示劳动力市场进一步收紧，消费与工业产出仍保持稳健，同时通胀及通胀预期随油价下行而回落。欧元区近期数据分化，工业生产复苏整体稳健，但 PMI 全线下滑，预示短期经济增长承压。11 月全球资本市场避险情绪或加强。美国中期选举临近，政策不确定性和资本市场的波动或许会有所提升。欧元区在脱欧谈判和意大利主权信用遭下调双重压力下市场情绪受挫。IMF 下调全球经济展望，进一步确认了全球基本面的恶化。 三季度 GDP 增速有所下行，政策组合进一步宽松。我国三季度 GDP 增速下跌至 6.5%，9 月消费和投资有小幅改善，但是仍然偏弱，PMI 数据体现出经济短期前景不佳。9 月融资活动持续萎靡，新口径下 9 月社融达到 2.21 万亿元，同比少增 397 亿元，社融存量同比增速仍然下降（由 10.8%下降至 10.6%）。10 月央行再次降准，而个人所得税的调整超市场预期，政策组合进一步宽松。另外，《完善促进消费体制机制实施方》提出 26 项具体措施，全面促进消费对内需的释放潜力。 资管新规细则密集出台，多渠道清股权质押风险。10 月银保监会理财子公司细则征求意见稿出台，对非标投资边际放松，取消对投资非标余额占银行资本净额之比的限制。同月证监会发布资管新规配套实施细则，在执行细则上有所放松，有利于推进券商资管平稳过度。10 月监管层通关过多渠道纾解股权质押风险，支持拓宽融资渠道，补充资金流动性。新三板改革推进，股转系统发布一系列文件对发行、做市商和重组做出规定。新规有利于提振新三板市场交易，鼓励券商积极做市，并为后续改革（公开发行、交易门槛降低等）建立基础。 2．美国中期选举临近，IMF 下调全球经济展望 美国 GDP 环比高位回落，通胀及通胀预期下行。美国三季度实际 GDP 年化季环比初值增长 3.5%，较前值（4.2%）高位回落，但仍处于较高位置。从各分项贡献增速来看，个人消费支出（+2.7 个百分点）拉动继续走强，国内投资（+2.0 个百分点）也快速回升，净出口（-1.8 个百分点）拖累继续扩大，政府投资环比拉动（+0.6 个百分点）继续上行。月度数据体现出美国宏观经济仍处于高速扩张期。劳动力市场方面，美国 9 月新增非农就业 13.4万人，低于预期，但是 9 月失业率进一步下行 0.2 个百分点至 3.7%，同时劳动参与率仍持平于 62.7%；平均时薪同比增速小幅回落 0.1 个百分点至 2.8%。消费方面，美国 9 月零售销售同比增长 4.7%，较 8 月下滑 1.8 个百分点；环涨 0.1%与 8 月基本持平。环比分项出现一定结构性变化，机动车及零件、家具及电子设备、食品饮料、服装等的消费需求较 8 月由减转增，但健康与个人护理、加油站等项需求较为低迷。工业产出方