中美贸易战对中国经济影响评估

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告中美贸易战对中国经济影响评估 2018 年 11 月 05 日上证综指-沪深 300 走势图% 1M 3M 12M 上证指数 -5.53 -2.74 -20.95 沪深 300 -5.12 -1.58 -18.28 胡文艳 分析师 执业证书编号：S0530518070001 huwy@cfzq.com 010-68086480 张晓旭 研究助理 zhangxx1@cfzq.com 010-68084680 相关报告 1 《宏观报告：2018 年 10 月 PMI 数据的点评：制 造 业 供 需 下行 较 多 经 济下 行 压 力 加 大》 2018-11-02 2 《宏观报告：预计工业企业利润将继续回落，企业继续去库存-——2018 年 9 月工业企业利润数据的点评》 2018-11-01 3 《宏观报告：货币宽松下社融增速继续趋缓，企业融资需求仍显不足-——2018 年 9 月货币数据点评》 2018-10-25 4 《宏观报告：2018 年 9 月宏观数据点评：四季度经济增长有望缓中趋稳》 2018-10-23 5 《宏观报告：2018 年 9 月外贸数据点评：国内需求继续放缓 外需下行风险增加》 2018-10-18 投资要点 2017 年 4 月，美国贸易代表办公室对进口中国的钢铁、铝展开调查，拉开中美贸易战序曲；2018 年，美方陆续宣布对价值 500 亿美元、2000亿美元的中国商品加征关税，中国随即进行反击，中美贸易战实质性开打并不断升温加剧。中美贸易战对国内经济的冲击，将是 2018 年及以后多年国内经济所面临的挑战之一。基于此，评估中美贸易战对中国经济的影响迫切且有必要。 “500 亿美元”商品清单，意在精准打击“中国制造 2025”。具体看，与初始清单相比，美国在最终清单中明显加大对高科技中间品的征收力度，减少了对消费品的征税比重；征税商品范围主要集中在受益于“中国制造 2025”产业政策的领域。 “2000 亿美元”商品清单，随着征税规模和范围的扩大，美国不得不把对其国内消费者权益有损害的商品加入征税清单，无法继续保持对中国进行精准打击。具体看，消费品占比大幅上升，从“500 亿美元”清单的 1%提高到“2000 亿美元”清单的 23%；为满足“2000 亿美元”量的要求，家庭消费品甚至劳动密集型商品也被列入征税清单，对美国国内的损害程度加大。 “500+2000 亿美元”商品清单几乎涵盖中美贸易的全部类别商品，在应对贸易战的抗冲击能力方面，中国抗冲击能力大于美国抗冲击能力的商品有 11 类，涉及征税金额 452 亿美元，仅占“500+2000 亿美元”清单征税金额的 19%。因此从双方对贸易战的抗冲击能力看，美国胜中国一筹。 从对行业影响的角度看，机械及其相关制造业和通信设备制造业是“500+2000 亿美元”清单的征税重点。 征税对中国出口的影响：美国对“500+2000 亿美元”中国商品加征关税，将使中国总出口下降 8-13 个百分点。分行业看，高技术制造业、化学工业和金属冶炼及压延加工业的出口受“贸易战”影响较大。  征税对 GDP 的长期影响：美国对“500+2000 亿美元”中国商品加征关税，会导致中国 GDP 增速下降 0.14-0.36 个百分点；最坏情况下（2670 亿美元商品也被加征 25%关税）中国 GDP 增速将下降 0.76%。剔除中间品贸易带来的影响，美国对“500+2000 亿美元”中国商品加征关税会使中国 GDP 增速下降 0.09-0.25 个百分点；最坏情况下中国 GDP 增速将下降 0.54%。 与不发生贸易战的基准情形相比，2018 年中国 GDP 增速将下降约 0.1个百分点，2019 年下降约 0.5%。 风险提示：政策变动风险-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2017-112018-032018-07上证指数沪深300宏观深度 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观报告 图表目录 图 1：美国对华加征关税重要时点 ........................................................................................... 3 图 2：中美贸易战中美双方举措 ............................................................................................... 4 图 3：“500 亿美元”征税商品构成（初始清单） .................................................................... 6 图 4：“500 亿美元”征税商品构成（最终清单） .................................................................... 6 图 5：剔除的 515 项商品构成 ................................................................................................... 6 图 6：剔除的 515 项商品的商品分布 ....................................................................................... 6 图 7：新增 279 项商品的构成 ................................................................................................... 7 图 8：新增 279 项商品的主要情况 ........................................................................................... 7 图 9：“中国制造 2025”十大领域 .............................................................................................. 7 图 10：“500 亿美元”商品分布及中美依赖度 .......................................................................... 8 图 11：美国对华“2000 亿美元”征税商品构成......................................................................... 9 图 12：受“2000 亿美元