纺织服装行业周报：安踏中报利润超预期，看好运动板块反弹

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 纺织服饰 2023 年 08 月 26 日 安踏中报利润超预期，看好运动板块反弹 看好 ——纺织服装行业周报 20230826 相关研究 "中报多品牌超预期，下半年改善值得期待 -运动服饰行业中报点评" 2023 年8 月 25 日 "7 月服装社零增长 2%，纺织制造 Q2环 比 改 善 - 纺 织 服 装 行 业 周 报 20230819" 2023 年 8 月 19 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 求佳峰 A0230523060001 qiujf@swsresearch.com 刘佩 A0230523070002 liupei@swsresearch.com 研究支持 李璇 A0230122060008 lixuan@swsresearch.com 联系人 王立平 (8621)23297818× wanglp@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周纺织服饰板块表现弱于市场。8 月 21 日-25 日，SW 纺织服饰指数下跌 3.4%，跑输SW 全 A 指数 0.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 3.5%，跑输 SW 全 A 指数0.6pct；SW 纺织制造指数下跌 4.4%，跑输 SW 全 A 指数 1.5pct。 ⚫ 近期行业数据：1）社零：7 月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达 961 亿元，同比增长 2.3%，1-7 月累计额达 7776 亿元，同比增长 11.4%。2）出口：7 月国内纺织业出口额达 271 亿美元，同比下滑 18.4%。其中，纺织品出口额同比下滑 17.9%至 112 亿美元，服装出口额同比下滑 18.7%至 160 亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，8 月 25日，国家棉花价格 B 指数报于 17955 元/吨，郑棉主力合约 2401 报于 17420 元/吨，较8 月 18 日上涨 0.2%/2.7%。国际棉花价格 M 指数报于 97 美分/磅，ICE2 号棉花主力合约 2312 报于 87 美分/磅，较 8 月 18 日上涨 2.2%/4.5%。 ⚫ 【本周板块观点】 ⚫ 1）服装：近期中报业绩陆续披露，运动板块表现亮眼，多家公司表现超预期。安踏由于直营占比高在零售回暖的背景下释放利润弹性，李宁业绩表现好于预期，特步流水增长快于收入，361 度业绩增长强劲。国货运动品牌库存去化接近尾声，下半年折扣有望环比收紧，带动毛利率修复。近期热门赛事回归，在赛事催化、低基数及旺季拉动下，有望实现持续改善，看好运动板块后续复苏弹性，推荐：安踏体育、李宁、361 度、特步国际。品牌端继续演绎 K 型复苏趋势，继续看好高端与高性价比品牌的复苏弹性，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家、赢家时尚，建议关注波司登。 ⚫ 2）纺织：全球纺织制造公司 7 月营收依然承压，环比改善信号显现。据各公司官网，制衣公司儒鸿/聚阳实业 7 月营收同比下滑 25.98%/下滑 20.23%，制鞋公司丰泰/裕元（制鞋）7 月营收同比下滑 8.39%/下滑 23.9%，儒鸿、丰泰、裕元制鞋 7 月营收降幅均已较6 月收窄。当前下游品牌客户去库存已临近尾声，制造板块业绩拐点信号步步显现，预计23Q3 末至 23Q4 订单恢复更优，展望全年逐季环比改善、前低后高。看好制造恢复弹性，上游推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游推荐：华利集团、申洲国际。 ⚫ 【本周重点回顾】 ⚫ 安踏体育（2020.HK）2023 年中报点评：主品牌仍在恢复，FILA 电商发力，新品牌增长强劲。上半年业绩高质量增长，主品牌稳步复苏，新品牌持续发力，盈利能力改善明显，预计 23-25 年净利润分别为 96.3/114.1/133.3 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 运动服饰行业中报点评：中报多品牌超预期，下半年改善值得期待。国货运动中报业绩加速回暖，库存去化接近尾声，下半年折扣有望环比收紧，带动毛利率修复，看好下半年运动板块的复苏弹性，推荐安踏体育、特步国际、李宁、361 度。 ⚫ 罗莱生活（002293）2023 年中报点评：23H1 归母净利追平 21H1，直营渠道强劲反弹。23Q2 营收/归母净利润同比 21Q2 增长 0.8%/7.8%，利润端高弹性复苏，盈利能力强化，经营质量改善，预计 23-25 年归母净利润 7.2/8.5/9.9 亿元，维持“买入”评级。 ⚫ 行业观点与投资分析意见：内需复苏稳步进行，K 型复苏分化持续演绎，梳理以下方向：1）社交商务需求复苏下看好男装板块，中高端业绩韧性更强，推荐：比音勒芬、报喜鸟、海澜之家；2）国货户外运动服饰具备中长期景气度，推荐：安踏体育、李宁、361度、特步国际、波司登。3）纺织制造：板块基本面下半年有望环比改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方、华利集团、申洲国际。 ⚫ 风险提示：终端零售恢复速度低于预期；行业竞争加剧；存货增加；原材料成本上涨。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共33页 简单金融 成就梦想 1．本周纺织服饰板块弱于市场 1.1 本周板块表现 本周纺织服饰板块表现弱于市场。8 月 21 日-25 日，SW 纺织服饰指数下跌 3.4%，跑输 SW 全 A 指数 0.5pct。其中，SW 服装家纺指数下跌 3.5%，跑输 SW 全 A 指数0.6pct；SW 纺织制造指数下跌 4.4%，跑输 SW 全 A 指数 1.5pct。 图 1：本周纺织服饰板块涨跌幅居申万全行业中下游 资料来源：Wind，申万宏源研究 本周涨幅前五的个股：酷特智能（6.39%），报喜鸟（3.49%），鲁泰 B（3.30%），伟星股份（0.91%），*ST 雪发（0.62%）。跌幅前五的个股：泰慕士（-23.92%），美尔雅 （ -18.11% ） ， 中 银 绒 业 （ -18.05% ） ， 戎 美 股 份 （ -14.93% ） ， 盛 泰 集 团 （ -13.92%）。 图 2：本周纺织服装板块个股涨跌幅 资料来源：Wind，申万宏源研究 -3.4%-6%-4%-2%0%2%环保农林牧渔食品饮料传媒煤炭银行石油石化家用电器有色金属社会服务非银金融医药生物公用事业基础化工建筑材料钢铁通信申万A指数汽车纺织服饰房地产电子国防军工计算机美容护理综合商贸零售轻工制造交通运输机械设备电力设备建筑装饰-30%-20%-10%0%10%酷特智能伟星股份*ST搜特新澳股份红蜻蜓迎丰股份水星家纺歌力思诺邦股份孚日股份健盛集团航民股份ST摩登开润股份众望布艺真爱美家遥望科技中胤时尚梦洁股份华纺股份乔治白浙江自然探路者欣贺股份美邦服饰延江股份联发股份安奈儿牧高笛金发拉比聚杰微纤*ST柏龙中银绒业 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共33页 简单金