普天科技(002544)2Q业绩承压，持续开拓市场

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 普天科技 (002544 CH) 2Q 业绩承压，持续开拓市场 华泰研究 中报点评 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 23.46 2023 年 8 月 25 日│中国内地 通信设备制造 营收利润有所承压，看好公司长期发展趋势 公司上半年实现营收 26.04 亿元，同比减少 1.25%，归母净利润为 0.65 亿元，同比减少 7.72%；2Q23 营收 13.82 亿元，同比减少 5.59%，归母净利润 0.44 亿元，同比减少 15.72%。我们维持此前盈利预测，预计 23-25 年归母净利润为 2.46/2.97/3.60 亿元。根据 Wind 一致预期，可比公司 2023年 PE 均值为 41.05x，考虑到公司军用 PCB 领域龙头地位以及公司 PCB产能未来进一步扩张，给予公司 2023 年 PE65x，对应目标价 23.46 元/股（前值为 25.26 元/股），维持“买入”评级。 通信领域积极拓宽新市场，中标多个新项目 公司 2023 年 H1 公网通信业务实现营收 6.61 亿元，同比增长 5.85%；专网通信业务实现营收 12.95 亿元，同比降低 4.67%。公网通信领域，公司网规网优保持全国最大独立第三方设计院的行业领先地位，新进入甘肃联通、北京铁塔，并扩大山东铁塔、广西联通等设计市场；自主研发 5G 行业终端+5G网络设备+5G 创新应用的端网云系列化产品，打造场景化无线覆盖解决方案和 5G+工业互联网解决方案，有望培育新业绩增长点。专网通信领域，公司积极开拓市场，中标多个轨交、数字交通与应急项目。智慧应用方面，重点拓展大湾区大型水务集团，今年上半年成功拓展了东莞水务集团业务。 智能制造领域前瞻性布局新技术，细分市场竞争优势巩固 公司 2023 年 H1 智能制造业务实现营收 6.48 亿元，同比下滑 0.94%。公司前瞻性布局并已掌握 PCB 和高端恒温时频器件微型化、智能化、柔性化、模块化以及虚拟制造和虚拟测试方面的新技术，PCB 业务上半年活跃客户超千家，进一步巩固 PCB 市场龙头地位。从下游市场看，航天航空等特殊领域市场份额保持稳定，汽车、轨道交通等领域需求大幅增长。时频器件业务持续推出全系列恒温晶振产品，特殊机构市场增长势头良好。整体而言，公司在智能制造领域牢筑各细分业务竞争优势。 维持“买入”评级 我们维持此前盈利预测，预计 23-25 年归母净利润为 2.46/2.97/3.60 亿元。根据 Wind 一致预期，可比公司 2023 年 PE 均值为 41.05x，考虑到公司军用PCB 领域龙头地位以及公司 PCB 产能未来进一步扩张，给予公司 2023 年PE65x，对应目标价 23.46 元/股（前值为 25.26 元/股），维持“买入”评级。 风险提示：新型装备列装不达预期风险；国防信息化发展不及预期。 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 高名垚 SAC No. S0570523080006 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 陈越兮 SAC No. S0570123070042 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 基本数据 目标价 (人民币) 23.46 收盘价 (人民币 截至 8 月 25 日) 20.50 市值 (人民币百万) 13,995 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 152.16 52 周价格范围 (人民币) 16.43-25.10 BVPS (人民币) 5.52 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 6,553 7,076 7,952 8,928 9,993 +/-% 4.09 7.98 12.38 12.27 11.93 归属母公司净利润 (人民币百万) 141.57 213.39 246.35 296.57 359.75 +/-% 47.04 50.73 15.44 20.39 21.30 EPS (人民币，最新摊薄) 0.21 0.31 0.36 0.43 0.53 ROE (%) 4.23 5.78 6.98 7.56 8.53 PE (倍) 98.85 65.58 56.81 47.19 38.90 PB (倍) 3.88 3.71 3.58 3.38 3.16 EV EBITDA (倍) 37.54 31.17 29.00 25.44 21.81 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (6)(2)37111619212426Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)(人民币)普天科技相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 普天科技 (002544 CH) 图表1： 公司营收及同比增速 图表2： 公司归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 公司毛利率与净利率 图表4： 公司费用率 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表5： 可比公司估值表（截至 20230825） 归母净利润（百万元） PE（倍） 公司名称 公司代码 总市值(百万元) 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 天奥电子 002935 CH 6,137.36 177.12 237.25 311.63 34.65 25.87 19.69 七一二 603712 CH 19,469.84 970.11 1,273.31 1,636.03 20.07 15.29 11.90 国博电子 688375 CH 31,320.78 673.62 892.69 1,147.08 46.50 35.09 27.31 铖昌科技 001270 CH 12,175.54 193.32 261.51 343.85 62.98 46.56 35.41 均值 41.05 30.70 23.58 备注：可比公司预测数据来自于 Wind 一致预期。 资料来源：Wind，华泰研究 图表6： 普天科技 PE-Bands 图表7： 普天科技 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 -2%0%2%4%6%8%10%0102030405060708020192020202120221H23营业总收入（亿元）增速-20%0%20%40%60%80