科创100指数投资价值分析-科创100：切合转型期投资，十倍股的摇篮

策略 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2023 年 08 月 25 日 科创 100：切合转型期投资，十倍股的摇篮 —— 科创 100 指数投资价值分析 相关研究 证券分析师 黄子函 A0230520110001 huangzh2@swsresearch.com 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230122050003 weicz@swsresearch.com 联系人 韦春泽 (8621)23297818× weicz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 一、科创 100 特色：行业分布更均衡，切合政策导向 ⚫ 科创 100 指数选取科创板中（剔除科创 50 指数样本）市值中等且流动性较好的 100 只证券作为样本，编制方案与科创 50 相同。截至 8 月 11 日，科创 100 成分股中有 84 只的总市值在 200 亿以下，是科创板中小公司的代表。从行业分布来看，医药生物、电子、电力设备是科创 100 成分股市值占比最高的行业，合计占比 67%。从专精特新企业的视角来看，科创 100 成分股内，专精特新企业达 37 家。科创板坚守“硬科技”定位，持续聚焦战略性新兴产业和高新技术产业，而科创 100 指数也是科创板战略定位的缩影。 ⚫ 二、基本面和性价比：长期高成长，短期业绩反转，股价位置历史低位 ⚫ 2019 年以来，科创 50 和科创 100 指数的营收增速和盈利增速均优于全 A 两非（全部 A股，非金融、非石油石化企业），仅在 2023 年一季度较其他板块下滑明显，长期仍具有优秀的成长性。今年一季度，科创 100 指数盈利明显承压。随着经济复苏、半导体周期逐步回暖，科创 100 指数盈利拐点有望到来，单季盈利增速或将于今年四季度触底，2024 年全年预测盈利增速达 51%（数据来自朝阳永续）。当前科创 100 指数长期性价比处于历史绝对高位区域。截至 8 月 9 日，科创 100 指数市盈率（成分股中位数，剔除负值）已跌至2019 年 8 月以来 0.4%分位数水平，科创 100 指数的隐含 ERP 已升至历史高位，位于 2019年 8 月以来 99.5%分位数。 ⚫ 三、长期投资价值：研发力度支撑未来业绩高增，顺应全球数字经济与国产替代趋势 ⚫ 2016 年来，科创板研发支出占收入比例快速提高，显著高于创业板和全 A 非金融企业，2022 年科创板企业研发支出占收入比重已经达到 10.1%，而创业板仅 4.9%。科技是第一生产力，兼具研发投入能力和创新意愿的公司往往能够获得“研发->业绩”的良性循环。 ⚫ 人工智能产业趋势加速，科创板企业迎来发展新契机。人工智能是未来有望充分应用数据生产要素、大幅提高全要素生产率的产业趋势。算力、模型端的自主可控预计仍将是政策布局的重点领域，而数据端有望成为巩固中国制造的相对优势，并以此为基础，在更多维度上参与未来的新经济竞争的重要抓手。需求端和政策端双重驱动下，科创板作为信息技术行业的主要融资平台有望迎来发展新契机。国产替代紧迫性与日俱增，科创板企业长期增长空间巨大。从各行业国产化率的情况来看，计算机软件/半导体的多个细分领域国产化率提升相对更加紧迫，长期来看，科创板企业将显著受益于国产化率提升带来的价值增长。 ⚫ 银华上证科创板 100ETF（认购代码：588193）紧密跟踪上证科创板 100 指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。基金于 2023 年 8 月 28 日开始发行，封闭期投资者认购期间为 2023/8/28-2023/9/1（数据来自 Wind）。后续将成为投资者布局科创 100 指数的工具。 ⚫ 风险提示：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共15页 简单金融 成就梦想 1. 科创 100 特色：行业分布更均衡，切合政策导向 ......... 4 2. 基本面和性价比：长期高成长，短期业绩反转，股价位置历史低位 ............................................................................ 7 3. 长期投资价值：研发力度支撑未来业绩高增，顺应全球数字经济与国产替代趋势 ..................................................... 10 4. 银华上证科创板 100ETF ............................................ 14 5. 风险提示 .................................................................... 14 目录 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共15页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：医药生物、电子、电力设备是科创 100 成分股市值占比最高的行业 ............ 4 图 2：半导体、医药、新能源、新一代信息技术、高端装备等科技主题相关的细分行业在科创 100 中占据较高比重 ............................................................................. 5 图 3：在 552 家科创板企业中，有 294 家专精特新企业，占比高达 53% ............. 5 图 4：历次五年规划文本结构变迁：创新相关内容逐渐前置 .................................. 6 图 5：科创板的电子股市值偏高 ............................................................................ 7 图 6：2019 年以来，科创 50 和科创 100 指数的营收增速优于全 A 两非 ............. 8 图 7：2019 年以来，科创 50 和科创 100 指数的盈利增速优于全 A 两非 ............. 8 图 8：科创 50 及科创 100 指数盈利增速有望迎来反转 ......................................... 9 图 9：科创 100 指数的股权风险溢价即要求回报率已升至历史高位 .......