营收表现亮眼，县域金融增长动能持续释放

银行 2023 年 8 月 24 日 长沙银行(601577.SH) 营收表现亮眼，县域金融增长动能持续释放 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 股价：8.18 元 主要数据 行业 银行 公司网址 www.bankof changsha.com 大股东/持股 长沙市财政局/16.82% 实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通 A 股(百万股) 2,068 流通 B/H 股(百万股) 总市值（亿元） 329 流通 A 股市值(亿元) 169 每股净资产(元) 14.16 资产负债率(%) 93.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*年报点评*营收表现亮眼，信贷需求旺盛支撑规模快增*推荐20230429证券分析师 袁喆奇 投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 研究助理 许淼 一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 事项： 长沙银行发布 2023 年半年报，公司 2023 年上半年实现营业收入 126 亿元，同比增长 12.1%，实现归母净利润 39.6 亿元，同比增长 10.6%，ROE14.1%，同比下降 2BP。截至上半年末，长沙银行总资产达到 9982 亿元，较年初增长10.3%，其中贷款较年初增长 12.1%，存款较年初增长 6.57%。 平安观点：  利息收入表现亮眼，盈利水平稳中有进。长沙银行 2023 上半年实现归母净利润增长 10.6%（+8.7%，23Q1），盈利水平的回升主要是来自于公司优异的营收表现，公司上半年营业收入同比增长 12.1%（+12.9%，23Q1）。特别是公司利息端收入水平持续提高，上半年利息收入同比增长 16.8%，较 1 季度提高 0.9 个百分点，在净息差整体承压的背景下逆势上涨实属不易，我们认为与其县域市场增长动能的持续释放密切相关。非息收入方面，手续费及佣金净收入保持强劲增长态势，上半年同比增长 46.0%（+100%，23Q1），其中代理手续费收入增长最为明显，上半年同比增长 273%，财富管理转型红利逐 步释放。此外 ，上半年投资 收益同比增长 2.34%（+15.4%，23Q1），增速水平有所下滑。  区域经济支撑贷款投放，县域金融贡献持续增加。公司 23 年半年末净息差水平 2.34%（+2.41%，22A），年初以来的重定价以及新发贷款利率的下降对息差影响较为显著。从资产端收益来看，上半年生息资产收益率为4.66%（+4.80%，22A），其中贷款收益率为 5.78%（+6.01%，22A）。值得注意的是，公司压降存款成本取得了一定效果，半年末存款成本率为2.04%（2.12%，22A）。规模方面延续积极态势，存贷款皆保持较快增速，贷款规模同比增长 18.6%（+17.9%，23Q1），强省会战略下的对公贷款投放加快，半年末对公贷款余额同比增长 21.8%，个人贷款增长相对乏力，与行业趋势一致，半年末同比增长 11.5%，但值得注意的是个人消费贷款同比增长了 27.7%，伴随着后续消费需求的逐步回暖，零售贷款投放速度也有望加快。此外，公司县域金融战略贡献明显，县域贷款同比增长 24.0%（+26.5%，22A），显著高于全行水平。公司整体贷款规模的快增带动资产规模的增长，上半年末资产同比增长 16.1%（+15.5%，23Q1）。负债方面，存款规模同比增长 15.2%（+16.1%，23Q1），县域存款同比增长17.6%（+21.4%，23Q1），增速水平有所下滑但仍保持快增态势。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 20,868 22,866 25,867 29,267 32,883 YOY(%) 15.8 9.6 13.1 13.1 12.4 归母净利润(百万元) 6,304 6,811 7,964 9,243 10,663 YOY(%) 18.1 8.0 16.9 16.1 15.4 ROE(%) 14.4 13.2 13.9 14.5 14.8 EPS(摊薄/元) 1.57 1.69 1.98 2.30 2.65 P/E(倍) 5.2 4.8 4.1 3.6 3.1 P/B(倍) 0.67 0.61 0.55 0.49 0.43 证券研究报告 长沙银行·公司半年报点评 2/5  资产质量保持稳定，拨备水平持续夯实。长沙银行半年末不良率同一季度末持平，为 1.16%，我们测算上半年不良生成率为1.02%，较年初下降 16BP，新生成不良压力有所缓解。结合前瞻性指标来看，上半年关注率较一季度末抬升 13BP 至 1.64%，逾期率较年初上升 9BP 至 1.59%，潜在压力有所上升，但整体资产质量保持稳定。拨备计提方面，公司半年末拨备覆盖率和拨贷比分别较一季度末上升 0.75%/1BP 至 313%/3.62%，在贷款规模快增的背景下，拨备水平相对有所上升，风险抵补能力持续夯实。  投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司 50 亿元金融债成功发行以及 110 亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司 23-25 年盈利预测，预计对应 EPS 分别为 1.98/2.30/2.65 元，对应盈利增速分别为 16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应 23-25 年 PB 分别为 0.55x/0.49x/0.43x，维持“推荐”评级。  风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 长沙银行·公司半年报点评 3/5 图表1 长沙银行 2023 年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 长沙银行·公司半年报点评 4/5 资产负债表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 428,083 509,418 601,113 709,314 证券投资 384,330 418,920 456,622 488,586 应收金融机构的款项 40,012 44,013 48,415 53,256 生息资产总额 893,950 1,018,453 1,158,225 1,310,479 资产合计 904,733 1,030,738 1,172,195 1,326,286 客户存款 589,413 677,825 779,