降本增效成效显著，业绩保持高速增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2023 年 08 月 22 日 证 券研究报告•2023 年 半年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 5.83 元 海油工程（600583） 石 油石化 目标价： 9.30 元（6 个月） 降本增效成效显著，业绩保持高速增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 44.21 流通 A 股(亿股) 44.21 52 周内股价区间(元) 4.29-7.1 总市值(亿元) 257.76 总资产(亿元) 435.41 每股净资产(元) 5.47 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年半年报，2023H1实现营收 144.4亿，同比+23.1%；实现归母净利润 9.8亿，同比+103.8%。Q2单季度来看，实现营收 80.5亿，同比+9.0%，环比+25.8%；实现归母净利润 5.4亿元，同比+46.8%，环比+19.3%。  工程项目稳定推进，多领域实现突破。截至 2023H1，公司共运行 70 个项目，其中 23个新启动，12个完工交付，完成钢材加工量 23.4万结构吨，同比+25%，投入船天 1.3万天，同比+14%。分业务来看，2023H1，公司海洋工程总承包项目营收 85.6亿元，同比+19.0%；非海洋工程项目营收 48.3亿元，同比+29.1%；海洋工程非总承包项目营收 10.1 亿元，同比+30.1%。2023H1，公司实现多领域突破。国内方面，公司 EPCI总承包的我国首座深远海浮式风电平台“海油观澜号”成功并网，正式为海上油气田输送绿电；海外方面，北美壳牌 LNG项目核心和外围模块实现无缺陷交付，公司 LNG高端模块化建造能力已稳居国际行业第一梯队。  降本提质增效成效显著，整体盈利能力持续提升。2023H1公司毛利率、净利率分别为 12.3%、7.0%，同比+4.4pp、+3.0pp，公司通过良好的项目管控和提质增效，保障项目高质量按计划运行，毛利率、净利率水平同比提升较为明显。2023H1，公司期间费用率为 4.6%，同比+2.0pp，主要系加大研发投入力度，重点推进水下生产系统、浮式、海管立管、智能化及完整性等关键核心技术研究，研发费用率同比+1.9pp。Q2单季度毛利率、净利率分别为 12.8%、7.0%，同比+3.7pp、+2.1pp，环比+1.2pp、-0.1pp；期间费用率为 4.2%，同比+1.8pp，环比-0.8pp，净利率环比微降主要系 Q2 计提部分信用减值。  国内市场保持良好增长态势，海外市场逐步复苏。国内海洋油气工程行业持续受益于中国海油油气增储上产“七年行动计划”有力推进，行业发展呈现较好增长势头。根据中国海油集团 2023年战略展望，2023年资本支出预算为 1000-1100亿元，同比增长约 100 亿元。国际海洋油气工程行业受高油价背景下油公司资本开支的增长所推动，呈逐步复苏态势。根据中国海油集团发布的《中国海洋能源发展报告》，2023年全球海洋油气勘探开发投资继续增加，全球海洋油气勘探开发投资预计增长至 1774.4 亿美元，同比+6.1%。公司作为国内海工龙头，随着海内外海洋油气开采力度持续增强，有望持续受益。  盈利预测与投资建议。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 21.8、27.6、33.5 亿元，对应 EPS 为 0.49、0.62、0.76 元，对应当前股价 PE 为 12、9、8倍，未来三年归母净利润复合增速为 32%。公司为国内海洋油气工程总包龙头，给予公司 2024 年 15 倍目标 PE，6 个月目标价 9.30 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 29358.37 33550.89 38234.64 43525.26 增长率 48.31% 14.28% 13.96% 13.84% 归属母公司净利润（百万元） 1457.41 2182.12 2761.99 3354.73 增长率 294.11% 49.73% 26.57% 21.46% 每股收益 EPS（元） 0.33 0.49 0.62 0.76 净资产收益率 ROE 5.64% 8.00% 9.33% 10.36% PE 18 12 9 8 PB 1.09 1.01 0.93 0.84 数据来源：Wind，西南证券 -16%0%17%33%49%66%22/822/1022/1223/223/423/623/8海油工程 沪深300 58407 海 油工程（600583） 2023 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 海油工程：国内海工龙头，奋力开拓市场新局面 ............................................................................................................................. 1 1.1 专注行业二十余载，国内海洋油气工程总包龙头 ..................................................................................................................... 1 1.2 积极进行市场开拓，业绩实现高速增长 ....................................................................................................................................... 2 1.3 中海油控股公司，股权结构清晰稳定 ........................................................................................................................................... 4 2 盈利预测与估值 ................................................................................................................................................