2025年年报点评：产品结构持续优化，盈利能力提升扭亏为盈

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2026 年 04 月 13 日 证 券研究报告•2025 年 年报点评 持有 （ 首次） 当前价： 9.29 元 蓝科高新（601798） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 产品结构持续优化，盈利能力提升扭亏为盈 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.55 流通 A 股(亿股) 3.55 52 周内股价区间(元) 5.92-11.38 总市值(亿元) 32.58 总资产(亿元) 26.04 每股净资产(元) 3.61 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：蓝科高新发布 2025年年报。2025年度公司实现营业收入 9.92亿元，同比增长 46.93%，实现归母净利润 4863.77 万元，同比增长 155.02%，扭亏为盈。  公司实际控制人为国机集团，控股股东为苏美达，聚焦石油石化装备与新能源装备两大市场。2025 年 4月 16日，国机资产与苏美达签署《股份转让协议》，本次权益变动后，苏美达持有公司 7700 万股，占公司总股本的 21.72%，成为公司控股股东，公司实际控制人仍为国机集团。蓝科高新业务包括产品、工程、服务三大板块，涉及五类业务：传热与节能环保、传质与分离、储运与新能源、石油钻采与实验室成套、特种设备全生命周期服务，是中石油、中石化、中海油等企业一级供应商，与国内主流能源企业保持长期合作关系。  压力容器为公司主要产品，贡献大部分营收以及毛利润。公司 2025年压力容器产品实现营业收入 8.95亿元，营收占比 90.21%，实现毛利润 2.15亿元，占比为 83.69%；2025 年检测分析技术产品实现营业收入 4943.71 万元，营收占比为 4.98%，毛利为 2246.95 万元，占比为 8.76%；钻采设备技术产品实现营业收入 3620.84万元，营收占比为 3.65%，实现毛利润 882.98万元，占比为 3.44%。  收入随交付增加，受产品结构变化盈利有所提升。2025年公司新签订单同比有所增长，全年承揽合同为 14.58亿元，同比增长 14.13%，同时全年合同交付额同比大幅增加，2025年度公司实现营业收入 9.92亿元，同比增长 46.93%。由于 2025年交付产品中板式产品交付占比较高，毛利较高，公司毛利率有明显提升，2025 年公司毛利率为 25.84%，较 2024年提升 12.5pp，实现毛利润 2.56亿元，同比大幅增长 184.7%。2025 年实现归母净利润 4863.77 万元，净利率为 4.9%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.18、0.22、0.27元。考虑到公司主营业务围绕石油石化以及新能源，优势产品为板式产品以及熔盐储罐，我们看好公司高毛利业务占比逐步提升，公司整体盈利能力提高，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：下游需求不及预期、宏观经济波动、原材料价格波动等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 992.33 1173.36 1347.38 1542.52 增长率 46.93% 18.24% 14.83% 14.48% 归属母公司净利润（百万元） 48.64 63.76 78.06 94.94 增长率 155.02% 31.09% 22.43% 21.63% 每股收益 EPS（元） 0.14 0.18 0.22 0.27 净资产收益率 ROE 3.80% 4.76% 5.51% 6.28% PE 68 52 42 35 PB 2.57 2.46 2.32 2.18 数据来源：Wind，西南证券 -3%15%33%51%69%87%25/425/625/825/1025/1226/226/4蓝科高新 沪深300 95896 蓝 科高新（601798） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 聚焦石油石化装备与新能源装备两大市场 蓝科高新前身为 1958 年第一机械工业部化工与通用机械研究所成立的石油机械研究室，1960 年正式成立兰州石油机械研究所（兰石所），是中国最早专业从事石油化工领域装备科技研发的国有科研院所，是中国石油石化装备的开拓者，是中国海洋与沙漠石油的先驱，在行业内具有重要影响力。2001 年改制为甘肃蓝科石化设备有限责任公司，2008 年兰石所整体股改。蓝科高新成立，并成为国机集团二级企业，2011 年公司登陆上交所主板，2015年完成上海基地建设。 图 1：公司发展历程 数据来源：wind，公司官网，西南证券整理 苏美达成为公司控股股东，公司实际控制人仍为国机集团。2025 年 4 月 16 日，国机资产与苏美达签署《股份转让协议》，拟通过非公开协议转让方式将持有的公司 6000 万股份转让给苏美达，约占公司总股本的 16.92%。本次协议转让已完成过户并于 2026 年 3 月 31日取得了中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，本次权益变动后，苏美达持有公司 7700 万股，占公司总股本的 21.72%，成为公司控股股东，公司实际控制人仍为国机集团。 图 2：公司股权结构图（截止 2026Q1） 数据来源：公司公告，西南证券整理 蓝 科高新（601798） 2025 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 蓝科高新业务包括产品、工程、服务三大板块，涉及五类业务：传热与节能环保、传质与分离、储运与新能源、石油钻采与实验室成套、特种设备全生命周期服务，是中石油、中石化、中海油等企业一级供应商，与国内主流能源企业保持长期合作关系。 图 3：公司五类业务情况 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司拥有兰州、上海两大产业化基地，形成了优势互补、协同高效的生产制造体系。兰州基地占地 7.6 万平方米，建筑面积 4.9 万平方米；上海基地占地 30.6 万平方米，建筑面积15.5 万平方米，具备 500 吨最大起吊能力及自备水运码头，可实现大型装备的便捷发运。 压力容器为公司主要产品，贡献大部分营收以及毛利润。公司 2025 年压力容器产品实现营业收入 8.95 亿元，同比增加 49.45%，营收占比 90.21%，从毛利贡献来看，2025 年压力容器实现毛利润 2.15 亿元，占比为 83.69%，较 2024 年有所提升，主要原因是产品中板式产品交付占比较高，毛利较高，提高该类产品