公司首次覆盖报告：LED显示屏受益海外需求高增，储能开辟第二赛道

电子/光学光电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 15 艾比森（300389.SZ） 2023 年 08 月 24 日 投资评级：增持（首次） 日期 2023/8/23 当前股价(元) 14.90 一年最高最低(元) 22.32/8.36 总市值(亿元) 54.15 流通市值(亿元) 34.16 总股本(亿股) 3.63 流通股本(亿股) 2.29 近 3 个月换手率(%) 168.64 股价走势图 数据来源：聚源 LED 显示屏受益海外需求高增，储能开辟第二赛道 ——公司首次覆盖报告 罗通（分析师） 傅盛盛（分析师） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007  全球领先的 LED 显示应用与服务提供商，受益海外需求高增长 国内市场受益疫后经济企稳复苏，海外需求得益于小间距产品渗透提升带来高增长，进军储能业务开辟公司第二赛道。我们预计公司 2023~2025 年的归母净利润分别为 3.34/4.88/6.55 亿元，当前股价对应 2023~2025 年 PE 为 16.2/11.1/8.3 倍，2023-2025 年 PE 低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予艾比森“增持”评级。  成本下行、技术创新，推动 LED 显示行业规模持续扩大 技术成熟推动 LED 显示屏价格持续下降，逐渐凸显的成本优势加上性能优势，LED 显示屏正大面积取代 LCD 拼接墙、投影、会议机等产品。未来随着小间距甚至 Micro LED 显示技术的逐渐成熟和制造价格的下降，LED 显示技术将逐步在更广泛的专业显示、商业显示、家用等领域应用。集邦咨询预计，2025 年，全球 LED 显示市场规模将从 2022 年的 72.29 亿美元增长到 109.21 亿美元。  深耕海外市场，疫后复苏+小间距持续渗透推动海外业务高增长 公司自从 2005 年开始发展海外市场业务，经过 18 年的不断完善和发展，已经在140 多个国家和地区形成了约 6000 家的渠道合作网络，同时行业首创 ACE 工程师培训项目，累计培养了约 3000 位 ACE 认证服务工程师，建立了 7*24 小时全天候、专业的服务能力，形成了艾比森独特的海外市场竞争能力。随着海外市场的迅速恢复，公司 2022 年度海外市场营收同比增长约 75.1%，其中，欧洲和亚非洲的增长率均超过 50%，美洲市场更是实现了翻倍的增长。  利用现有渠道资源，进军海外储能市场 艾比森于 2023 年 2 月 6 日宣布，公司全资子公司深圳市艾比森投资有限公司拟与董事长丁彦辉先生、深圳市睿品存储合伙企业共同投资设立深圳睿电绿能科技有限公司。深圳睿能绿电主要从事含户用储能、便携式储能、工商业储能等相关产品和解决方案的研发、生产、销售、代工业务。设立睿电绿能，公司可以利用现有丰富的海外渠道优势更好的去拓展储能业务，开辟公司的第二赛道。  风险提示：需求低于预期；竞争加剧导致毛利率偏低；储能业务开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,328 2,796 4,023 5,353 6,790 YOY(%) 41.8 20.1 43.9 33.0 26.9 归母净利润(百万元) 30 203 334 488 655 YOY(%) 142.1 578.0 64.6 46.1 34.1 毛利率(%) 24.1 31.4 32.1 32.6 32.9 净利率(%) 1.3 7.3 8.2 9.1 9.6 ROE(%) 2.4 17.2 23.6 26.1 26.3 EPS(摊薄/元) 0.08 0.56 0.92 1.34 1.80 P/E(倍) 180.9 26.7 16.2 11.1 8.3 P/B(倍) 4.4 4.6 3.8 2.9 2.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2022-082022-122023-04艾比森沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 15 目 录 1、全球领先的 LED 显示应用与服务提供商 ................................................................................................................................. 3 2、成本下行、技术创新，推动 LED 显示行业规模持续扩大 ..................................................................................................... 4 2.1、显示屏是 LED 重要的下游应用 ...................................................................................................................................... 4 2.2、2022 年全球 LED 显示规模 72.29 亿美元，后疫情时代产业逐步回暖 ...................................................................... 5 3、积极拓展丰富产品线，深耕海外市场迎收获 ........................................................................................................................... 7 3.1、持续强化研发能力，积极拓展丰富产品线 .................................................................................................................... 7 3.2、深耕海外市场，疫后复苏推动海外业务高增长 ............................................................................................................ 8 3.3、利用海外渠道资源，进军海外储能市场 ........................................................................................................................ 9 4、盈利预测与投资建议 .......................................