2023年中报点评：铸管产品业绩相对稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月23日买 入新兴铸管（000778.SZ）——2023 年中报点评铸管产品业绩相对稳健核心观点公司研究·财报点评钢铁·普钢证券分析师：刘孟峦证券分析师：冯思宇010-88005312010-88005314liumengluan@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980519070001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价4.10 元总市值/流通市值16359/15975 百万元52 周最高价/最低价4.82/3.44 元近 3 个月日均成交额135.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新兴铸管（000778.SZ）-2022 年年报点评：铸管产品业绩稳健》——2023-04-12《新兴铸管（000778.SZ）-2022 年三季报点评：水利投资全面提速，铸管龙头有望受益》 ——2022-10-26《新兴铸管（000778.SZ）-2022 年中报点评：水利投资景气，公司经营稳健》 ——2022-08-24《新兴铸管（000778.SZ）-铸管行业龙头企业》 ——2022-07-25钢、管结合，业绩相对稳健。2023 年上半年，钢铁行业需求弱势运行，公司坚持“以钢为基，以管为主”的经营战略，实现金属产品产量 458.26 万吨，营业收入 245.21 亿元，同比下降 9.05%，归母净利润 8.39 亿元，同比下降21.2%。报告期内公司公开挂牌转让子公司新兴租赁 51%股权，增加投资收益3.02 亿元，实现扣非归母净利润 5.05 亿元，同比下降 47.48%。二季度单季，公司实现营业收入 126.70 亿元，环比增长 6.910%，归母净利润 4.97 亿元，环比增长 45.78%水利投资景气，铸管产品毛利率稳健。公司铸管产品应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，生产规模和综合技术实力居全球首位，物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。上半年，公司铸管及管铸件产品实现营业收入 68.57 亿元，毛利率 10.02%，较去年同期微降 0.56 个百分点。从行业情况来看，年初以来水利投资保持较快增速，截至 7 月水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长 7.5%，持续刺激铸管需求，球磨铸管与球磨铸铁价差景气运行。积极拓展产品应用领域。在铸铁管方面，公司持续推动污水、热力场景应用，基于长江大保护项目的管网建设需求，与长江环保集团共同出资成立合资公司，共同探索污水行业发展新方向。在特种钢管方面，公司成功开发了挤压一体成型工艺，生产的航空发动机轴锻件已经交付商发；积极打造中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地。钢材产品普特结合，精细化管控。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。在需求弱势运行的背景下，公司深挖节能降本、工序降本。普钢产品实现营业收入 62.52 亿元，毛利率下降 1.65 个百分点至 7.10%；优特钢产品实现营业收入 38.59 亿元，毛利率下降 5.48 个百分点至 0.28%。风险提示：产品需求及价格大幅波动风险；原料成本大幅波动的风险；行业竞争加剧风险；资产减值风险。投资建议：公司作为铸管行业龙头，多基地布局协同优势明显。考虑到需求复苏不及预期，我们小幅下调原业绩预测，预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 515.8/522.2/538.0 亿元，同比增长 8.0%/1.2%/3.0%；归属母公司净利润 17.9/18.9/20.5 亿元，利润年增速分别为 6.5%/6.0%/8.5%。每股收益分别为 0.45/0.47/0.51 元，当前股价对应 PE 为 9.2/8.6/8.0x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)53,30147,76051,57652,22153,799(+/-%)24.1%-10.4%8.0%1.2%3.0%净利润(百万元)20071676178518932054(+/-%)10.7%-16.5%6.5%6.0%8.5%每股收益（元）0.500.420.450.470.51EBITMargin6.3%3.4%3.5%3.9%4.1%净资产收益率（ROE）8.5%6.8%6.9%7.0%7.2%市盈率（PE）8.29.89.28.68.0EV/EBITDA9.613.812.711.610.7市净率（PB）0.700.660.630.600.57资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2钢、管结合，业绩相对稳健。2023 年上半年，钢铁行业需求弱势运行，公司坚持“以钢为基，以管为主”的经营战略，实现金属产品产量 458.26 万吨，营业收入245.21 亿元，同比下降 9.05%，归母净利润 8.39 亿元，同比下降 21.2%。报告期内公司公开挂牌转让子公司新兴租赁 51%股权，增加投资收益 3.02 亿元，实现扣非归母净利润5.05亿元，同比下降47.48%。二季度单季，公司实现营业收入 126.70亿元，环比增长 6.910%，归母净利润 4.97 亿元，环比增长 45.78%。图1：公司营业收入（亿元）图2：单季营业收入及增速（亿元、%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润（亿元）图4：单季归母净利润及增速（亿元、%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理水利投资景气，铸管产品毛利率稳健。公司铸管产品应用于给水、供水、排水、工矿水、海水淡化等多种水领域，生产基地遍布河北、安徽、湖北、广东、四川、新疆等区域，生产规模和综合技术实力居全球首位，物流优势、协同效应以及应急保障能力突出。上半年，公司铸管及管铸件产品实现营业收入 68.57 亿元，毛利率 10.02%，较去年同期微降 0.56 个百分点。从行业情况来看，年初以来水利投资保持较快增速，截至 7 月水利管理业固定资产投资(不含农户)完成额同比增长 7.5%，持续刺激铸管需求，球磨铸管与球磨铸铁价差景气运行。积极拓展产品应用领域。在铸铁管方面，公司持续推动污水、热力场景应用，基于长江大保护项目的管网建设需求，与长江环保集团共同出资成立合资公司，共同探索污水行业发展新方向，推动长江大保护管网工作高质量发展。在特种钢管方面，公司成功开发了挤压一体成型工艺，生产的航空发动机轴锻件已经交付商请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3发；积极打造中国钢研-新兴际华航空发动机关键部件科研生产基地。钢材产品普特结合，精细化管控。公司钢材产品包括高品质热轧带肋钢筋、冷镦钢、钢绞线、墨球钢、轴承钢、紧固件钢等。在需求弱势运行的背景下，公司深挖节能降本、工序降本。普钢产品实现营业收入 62.52 亿元，毛利率下降 1.65个百分点至 7.10%；