海天国际(1882.HK)2023年上半年业绩公告点评：业绩受行业景气影响，海外市场有望持续增长

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 23 日 公司研究 业绩受行业景气影响，海外市场有望持续增长 ——海天国际（1882.HK）2023 年上半年业绩公告点评 买入（维持） 23 年上半年业绩表现稳健 海天国际发布 2023 年中期业绩，23 年上半年实现收入 63.8 亿人民币，同比下降 2.0%；实现归母净利润 12.3 亿人民币，同比增长 5.0%；每股收益 0.77元人民币；收入下滑主要是受国内消费需求及制造业投资不足的负面影响。23年上半年公司综合毛利率为 32.0%，同比上升 1.3 个百分点；净利率 19.3%，同比上升 1.3 个百分点。公司 23 年上半年经营性现金净流入 12.8 亿人民币。 二板注塑机表现靓丽，第五代注塑机将投入市场 公司 Jupiter 系列二板注塑机维持亮眼表现，23 年上半年收入同比增长18.3%至 13.7 亿人民币，主要得益于全球汽车行业，尤其是新能源汽车市场的韧性；小型机 Mars 系列实现收入 38.6 亿人民币，同比下降 3.6%，主要由于国内经济增速放缓、出口增速不达预期和房地产市场持续下行等多重影响；长飞亚电动系列实现收入 8.1 亿人民币，同比下降 21.5%，主要受到国内 3C 产品和中高端市场需求有所收窄的影响。 第五代注塑机高效节能，有着智能化、开放式集成化功能，在市场试推行过程中获得了良好的反馈。公司将制定具体的销售和生产计划，划分全新的产品线、行业线以及区域线，向市场全面推广第五代机型，进一步占领市场。 海外市场表现持续向好，新工厂建设打造海外供应链 23 年上半年公司国内收入 38.8 亿人民币，同比下降 8.0%，主要由于下游出口增速和国内消费需求的双重放缓影响。公司 23 年上半年海外收入 25.3 亿人民币，同比上升 9.0%，主要受益于全球产业链结构性调整以及公司在海外持续多年的布局和投入。公司在海外的新工厂按计划推进建设，塞尔维亚制造基地于23 年 4 月动工，预计一期将于 2025 年投入运营；印度金奈的新工厂也已于 2022年 12 月动工；墨西哥的一期工厂已于 23 年 6 月正式运营，打造了欧洲和中东地区的本土供应链和生产制造网络，进一步提升国际市场竞争力和占有率。 维持“买入”评级 考虑到行业景气下滑的影响，我们小幅下调公司 23-25 年净利润预测8.0%/9.4%/9.6%至 25.6/28.8/32.0 亿人民币，对应 23-25 年 EPS 分别为1.61/1.81/2.01 元人民币。我们认为未来注塑机整体需求有望改善，特别是来自汽车行业的需求仍有较大提升空间，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元人民币） 16,018.3 12,308.2 13,620.9 15,406.9 17,063.7 营业收入增长率 35.7% -23.2% 10.7% 13.1% 10.8% 净利润（百万元人民币） 3,052.0 2,264.7 2,563.0 2,882.2 3,202.6 净利润增长率 27.8% -25.8% 13.2% 12.5% 11.1% EPS（人民币） 1.91 1.42 1.61 1.81 2.01 ROE（归属母公司)（摊薄） 19.2% 13.3% 13.6% 13.9% 13.9% P/E 8.2 11.0 9.7 8.7 7.8 P/B 1.6 1.5 1.3 1.2 1.1 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023 年 8 月 21 日，汇率为 1 港币=0.93 元人民币 当前价：16.84 港元 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 15.96 总市值(亿港元)： 268.77 一年最低/最高(港元)： 13.90/26.50 近 3 月换手率： 9.9% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 4.0 0.4 5.4 绝对 -3.7 -7.4 -5.0 资料来源：Wind -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0223/0323/0423/0523/0623/07海天国际恒生指数要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 海天国际（1882.HK） 图表 1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表 2：公司净利润变化（单位:百万元人民币） 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 图表 3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表 4：公司盈利能力变化 资料来源：公司公告 资料来源：公司公告 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00020192020202120222023H1主营收入营业收入增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%05001,0001,5002,0002,53,0003,50020192020202120222023H1净利润净利润增速-2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 20192020202120222023H1Mars系列（节能注塑机）长飞亚电动系列Jupiter系列（二板注塑机）其他系列部件31.6%34.2%32.2%31.8%32.0%17.8%20.3%19.0%18.4%19.3%0%5%10%15%20%25%30%35%40%20192020202120222023H1毛利率净利率 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 海天国际（1882.HK） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 16,018 12,308 13,621 15,407 17,064 营业成本 -10,867 -8,391 -9,235 -10,430 -11,535 毛利 5,151 3,918 4,386 4,976 5,529 其他收益及亏损 293 514 498 490 493 营业开支 -1,848 -1,799 -1,852 -2,065 -2,252 营业利润 3,597 2,632 3,031 3,402 3,769 财务成本净额 139 131 133 156 185 应占利润及亏损