海外机器人行业系列跟踪报告(八)：极智嘉，全球最大AMR仓储机器人厂商，全栈平台化技术+全球服务网络构建竞争力

证券研究报告 2025年8月5日 极智嘉：全球最大AMR仓储机器人厂商， 全栈平台化技术+全球服务网络构建竞争力 ——海外机器人系列跟踪报告（八） 分析师 付天姿 执业证书编号 S0930517040002 分析师 黄铮 执业证书编号 S0930524070009 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 极智嘉为全球AMR仓储履约解决方案龙头。极智嘉的主营业务为仓储自动化AMR解决方案的设计、交付与运维，公司自研的AMR仓储机器人平台覆盖搬运、分拣、存储、调度等核心环节，已实现全球40+个国家部署，并服务客户806家，其中包含63家《财富》500强企业。2024年公司收入24.09亿元，全球仓储AMR市占率连续六年第一；2024年公司毛利率自2022年的17.7%/2023年的30.8%进一步提升至34.8%，体现其在产品标准化、模块化设计和成本控制方面的规模经济效益。 AMR作为仓储自动化的主要驱动力，全球市场规模有望迎来稳健放量：根据灼识咨询，全球仓储自动化解决方案市场规模已由2020年的3,008亿元增至2024年的4711亿元，2020-2024年复合增速11.9%，预计2029年将达8,040亿元。其中AMR（自主移动机器人）作为高效与智能化优势的自动化搬运方案，在电商、制造业等领域快速普及。同时AI与IoT技术成熟，AMR已成为智能物流系统升级的重要组成成分。全球AMR市场规模有望从2024年的387亿元增长至2029年的1621亿元，对应CAGR达33.1%，渗透率将由8.2%升至20.2%。 长期研发筑深技术壁垒，全球交付验证商业化能力 1）2022-2024年累计研发投入10.99亿元，掌握Robot Matrix通用平台、视觉融合SLAM等核心技术； 2）为客户提供货架到人、货箱到人、托盘到人拣选、智能搬运等一系列AMR解决方案，且支持模块化扩展； 3）已服务40+国家/地区、800+客户，关键客户复购率84.3%，验证技术价值； 4）费用率下降+规模效应释放，净亏损/经调EBITDA亏损2022-2024年持续收窄，盈利拐点有望临近。 风险提示：技术迭代不及预期风险、市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、渠道网络管理不当风险等 注：如无特别注明，货币单位元均为人民币 1 请务必参阅正文之后的重要声明 目录 1、公司概况：全球最大的仓储履约AMR解决方案供应商 2、行业概括：未来市场规模可观，多重因素驱动行业发展 3、核心竞争力：核心技术树立壁垒，模块化开发能力灵活供应 5、风险提示 4、历史财务情况 2 请务必参阅正文之后的重要声明 1、公司概况：全球最大AMR仓储机器人厂商 1.1、成长复盘：2021年改股，2024年启动港股上市流程 1.2、主营业务：AMR解决方案供应商 1.3、财务分析：营收逐年增加，持续投入研发 1.4、募资用途：资金主要投向研发升级、全球销售网络扩展 3 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1、极智嘉：2025年7月正式港股上市 全球最大的仓储履约AMR解决方案提供商，2025年正式港股上市。公司于2015年成立，2021年改制为股份有限公司，2024年正式启动港股上市流程，2025年7月在香港交易所主板成功挂牌上市。作为一站式仓储AMR机器人的全球领军企业，公司已获得全球约800家终端客户的认可和接受，并在全球超40个国家和地区拥有运营、合作伙伴关系​及部署能力，公司项目覆盖零售、鞋服、医药、3PL、汽车、锂电、光伏、电子等多元行业。 图1：极智嘉发展历程 2015 公司正式成立 发布首个仓储机器人“货到人”拣选系统 2016 在国内多家电商平台应用AMR解决方案，验证其商业化价值 2017 成功交付首个日本项目，推出基于激光视觉融合SLAM导航技术的智能搬运解决方案  2018  首创仓储履约RaaS(机器人即服务)）商业模式  首次获得“卓越供应链大奖” 2019  建立欧美业务团队，实现全球业务覆盖；  首次入选《机器人商业评论》"全球机器人创新TOP50" 2020  拓展全球渠道与生态合作伙伴网络，保障仓储运营稳定性。  智能叉车获评IFOY（国际叉车年度大奖）最佳内部物流奖 2021 推出SkyCube、PopPick解决方案，升级RoboShuttle系统，实现货架到人、货箱到人、托盘到人等多模式分拣，满足多行业需求 2022  发布Robot Matrix平台2.0，加速产品开发。  通过RMS系统首次实现单项目千台机器人高效协同调度。  获评工信部“全国制造业单项冠军” 2023  连续五年保持AMR全球市场份额第一。  全球累计专利超1,700项（含已申请），巩固技术领先地位。 2024  11月，合肥制造基地正式投产  货箱到人拣选方案RoboShuttle助力万邑通美国肯塔基仓存储力提升215%、拣选效率提升250% 资料来源：公司招股说明书，极智嘉官网，东方财富官网，中国日报网，光大证券研究所整理 2025  7月正式登陆港交所上市  2025年IFOY“综合客户解决方案”大奖，成为年度唯一获奖的中国机器人企业 4 请务必参阅正文之后的重要声明 1.1、公司已经历11轮融资，投后估值150亿元人民币 截止IPO之前，公司已经历11轮融资，投后估值达150亿元人民币。从2016年6月到2022年12月间，极智嘉陆续获得火山石、苏州高榕、Champ、祥峰投资(Vertex、VGF)、华平投资旗下Marcasite、纪源资本(GGV)、D1 Catipal、云晖基金(无锡云晖)、鸿为资本(Redview)、复盛创投(LDV)、合肥国资委旗下合肥建恒等知名一级投资者投资。 表1：极智嘉融资历程 资料来源：公司招股说明书，光大证券研究所 序号 轮次 投资方式 完成日期 投资方 认购或收购的注册资本或股份 筹集金额 投后估值 每股成本 1 A1轮 认购注册资本 2016/8/17 火山石、苏州高榕 27.78万元人民币 4250万元人民币 2.1亿元人民币 0.60元人民币 2 A2轮 收购注册资本 2017/9/1 火山石、苏州高榕 4.17万元人民币 - 4.5亿元人民币 1.15元人民币 3 A3轮 收购注册资本 2017/11/23 Champ、火山石 6.94万元人民币 - 6.1亿元人民币 1.26元人民币 4 A4轮 认购注册资本 2017/7/3 Vertex Ventures China III 15.43万元人民币 5000万元人民币 5.0亿元人民币 0.19美元 5 B1轮 认购注册资本 2017/11/30 Marcasite、Champ 34.39万元人民币 1.23亿元人民币 6.7亿元人民币 0.21美元 6 B2轮 认购股份/认股权证 2018/12/11 Marcasite、Vertex Ventures China III、火山石 0.38亿股股份 0.45亿美元 2.8亿美元 0.46美元 7 C1轮 认购股份 2019/6/14 GGV VII Plus、GGV VII Investments、D1Capital 0.56亿股股份 1.16