钢铁行业财务分析系列之十二，2018年三季报分析：SW钢企单季总净利创历史新高，供需紧平衡助景气度持续

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 行业深度|钢铁 证券研究报告 Tabl e_Title财务分析系列之十二：2018 年三季报分析 SW 钢企单季总净利创历史新高，供需紧平衡助景气度持续 Table_Summary三季报概览：32 家上市钢企总净利达 809 亿元、同比增长 76.29%，盈利能力继续大幅改善2018 年前三季度，行业整体盈利情况大幅改善。除抚顺特钢和西宁特钢亏损外，其余 30 家钢企全部实现盈利，归母净利润合计达 809.09 亿元，同比大幅增长 76.29%，其中常宝股份同比增速达 285.95%，新钢股份、沙钢股份、柳钢股份、山东钢铁、新兴铸管、华菱钢铁、三钢闽光、鞍钢股份、马钢股份增速在 100%以上。 一、基本面：房地产有力支撑钢需，粗钢产量再创新高，供需紧平衡、原料相对弱势支撑盈利维持高位 （1）供需方面：2018 年前三季度房地产超预期对冲基建投资回落，需求保持基本稳定；2018 年前三季度粗钢产量达 69942.40 万吨，同比增长 6.10%，再创同期历史新高。整体看，行业供需仍维持紧平衡。 （2）价格方面：主要钢材品种同比上涨 8.7%~18.5%，进口矿下跌12%、焦炭上涨 12%、废钢上涨 46%，原材料价格走势相对弱于钢材价格。 （3）毛利方面：主要钢种吨钢毛利同比大幅增长但分化明显，中板和热轧板卷增幅均在 30%以上，冷轧板卷增幅仅 13%。 二、业绩分析：32 家上市钢企总净利达 809 亿元、同比大增 76%，三钢闽光吨钢净利最高、期间费用最低 （1）盈利：整体看，除抚顺特钢和西宁特钢亏损外，其余 30 家钢企全部实现盈利，归母净利润合计达 809.09 亿元，同比大幅增长 76.29%；吨钢盈利能力看，三钢闽光、方大特钢、韶钢松山吨钢净利超 600 元/吨，新钢股份吨钢净利同比增幅达 182.53%。 （2）成本与费用：吨钢成本，2018 年前三季度 79.17%的上市钢企同比上升，山东钢铁同比大幅下降 24.65%，三钢闽光、方大特钢、重庆钢铁等吨钢成本最低；吨钢期间费用，30.77%的上市钢企同比下降，重庆钢铁同比降幅达 45.72%，三钢闽光最低、仅为 57.8 元/吨。 三、2018Q4 展望及投资建议：环保高压兼顾弹性边界与严格监管、供需紧平衡持续，盈利将维持高位 需求端：考虑到政策边际宽松效应将逐步显现，短期需求仍将维持高位；秋冬季需求季节性下滑，但考虑到环保政策对于下游工地开工的约束正逐步放松，其季节性下行的幅度或弱于 2017-2018 年秋冬季； 供给端：产能利用率高企、环保压力随着秋冬季的深入而趋增，产量不具备大幅增加的基础，供需仍将维持紧平衡的状态。原料端，从环保政策的边际变化来看，焦炭的环保政策宽松强度大于钢铁； 原料端：10 月 19 日港口铁矿石增至 1.45 亿吨、澳矿发货量趋增，原料基本面或弱于钢铁，预计钢铁行业盈利仍将维持高位。 后期建议密切跟踪重点区域秋冬季错峰政策出台及落地情况以期得到更为准确的钢铁行业秋冬季全产业链基本面变化。重点关注具有环保优势、低估值和业绩确定性更好华中、东北龙头钢企，其中长材关注三钢闽光、韶钢松山，板材关注华菱钢铁、新钢股份、鞍钢股份。 四、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-11-01 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 李 莎 S0260513080002 020-87574792 lisha@gf.com.cn Table_Report相关研究： 【广发钢铁 李莎】钢铁行业财务分析系列之十一：研发费用抵扣新规影响: 增厚 SW钢企 2017 年净利润的2.01%，研发费用占比趋近净利润率的企业或相对受益 2018-09-26 【广发钢铁 李莎】钢铁行业财务分析系列之十：2018 年中报分析--32 家上市钢企总净利同比增 132%，供需紧平衡助景气度持续 2018-09-03 【广发钢铁 李莎】钢铁行业财务分析系列之九：2017 年年报分析 - 盈利面明显扩张，供需持续改善，行业景气度有望持续 2018-05-09 Table_Contacter联系人： 刘洋 021-87570852 gzly@gf.com.cn -30%-17%-4%9%2017-112018-032018-062018-10钢铁沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 行业深度|钢铁 目录索引 三季报概览：32 家上市钢企总净利达 809 亿元，同比大幅增长 76.29%，盈利能力继续大幅改善 ................................................................................................................................. 5 一、基本面：房地产有力支撑需求，粗钢产量再创新高，供需紧平衡、原料相对弱势支撑盈利维持高位 ...................................................................................................................... 7 （一）供需：高周转率下房地产韧性对冲去杠杆下基建下滑，粗钢产量再创历史新高，供需维持紧平衡 .......................................................................................................... 7 （二）钢材和原料均价：主要钢材品种同比上涨 8.7%~18.5%，进口矿下跌 12%、焦炭上涨 12%、废钢上涨 46% ................................................................................ 10 （三）盈利：主要钢种吨钢毛利同比增长，中板和热轧板卷增幅均在 30%以上、冷轧板卷增幅仅 13% ................................................................................................... 12 二、业绩分析：32 家上市钢企总净利达 809 亿元、同比增 76%，三钢闽光吨钢净利最高、期间费用最低 .................................................................................................................... 14 （一）盈利：归母净利合计达 809 亿元，三钢闽光、方大特钢、韶钢松山吨钢净利