云与信创双轮驱动，IT龙头问鼎神州

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 云与信创双轮驱动，IT 龙头问鼎神州 [Table_Title2] 神州数码(000034) [Table_Summary] 核心观点: ► 神州数码，领先的数字化转型合作伙伴 神州数码致力于成为领先的数字化转型合作伙伴。自成立以来，便以“数字中国”为初心和使命，坚持“理念领先、技术领先、实践领先”。公司转型效果显著。根据公司官网数据，公司已有 30000+生态伙伴，连续十余年蝉联 IT 分销、IT 增值分销第一名，中国第三方云管理服务市场(2021年)第三名，中国信创服务器企业排行榜(2022)第九名，信创 PC 企业排行榜(2022)第 8 名。云与信创战略业务成效初显，根据公司 2023 年 H1 业绩快报，云计算及数字化转型业务收入预计同比增长 30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长 80%-90%。我们判断公司在公司信创大背景下，其云计算和自主品牌业务增速有望持续。 ► 行业信创落地提速，深度绑定华为开启全新增长曲线 神州数码坚定“大华为”战略，生态合作已经迈入“深水区”。2018 年，神州数码携手华为公司举办“神州华世，大有可为”，2020 年，神州数码首个鲲鹏系列在厦门落成投产，此后，公司与华为合作关系进一步紧密，并于 2021 年成为华为同舟共济合作伙伴；2023 公司向不特定对象发行可转换公司债，我们判断其鲲鹏产业链持续扩产。 行业信创在即，政策端，信创推广从试点进入常态化阶段，可以预见，打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战仍是未来发展的主旋律，行业信创仍是重点方向；产业端，通过梳理近期信创行业招标结果，我们判断，国产信创产品落地领域越来越广，生态适配总数进一步飞升，改善国产生态持续加速。以金融和运营商为例，下半年有望进入信创订单释放期，神州鲲泰服务器有望借助华为生态大放异彩。 ► 云与数字化转型加速发展，注入优质成长动能 2022 年，神州数码开创性地提出“数云融合”战略方向，围绕企业数字化转型的关键要素，着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术上架构产品和服务能力。其技术优势明显，其云管理服务 MSP 业务有效解决客户云上全生命周期需求，同时，数字化解决方案 ISV 业务支持 AI 方案多场景落地。此外，公司云计算服务经验成熟，公司已累计为超过 300 家中大型企业提供云服务（其中世界五百强客户超 50家），累计迁移超过 15000 台云服务器，管理超过 10000 台云服务器，同时积累了包括大数据、物联网、人工智能、混评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格： 最新收盘价： 29.51 [Table_Basedata] 股票代码： 000034 52 周最高价/最低价： 34.27/16.0 总市值(亿) 197.49 自由流通市值(亿) 162.30 自由流通股数(百万) 549.98 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： [Table_Report] -18%0%19%37%55%73%2022/082022/112023/022023/05相对股价%神州数码沪深300证券研究报告|公司深度报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2023 年 08 月 21 日 证券研究报告|公司深度报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 合现实、智能制造、视频云、云桌面、行业专有云等 17 类自主产权的公有云解决方案并实现了重点行业解决方案产品化。 投资建议 公司在信创服务器、云服务等方面具备领先优势，将受益于行业信创、云计算等产业高速发展。给予公司 2023-2025 年营收预测1230.94/1331.19/1400.68 亿元，给予公司2023-2025年归母净利润预测 12.35/15.03/18.00 亿元，给予公司 2023-2025 年 EPS 预测 1.85/2.25/2.69 元。2023 年 8 月 21 日总市值为 197 亿元，对应股价 29.51 元，对应 PE 为 16.0/13.1/11.0倍，首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 中美关系不确定风险、AI 建设不及预期风险、行业竞争加剧风险、信创进程低于预期风险。 盈利预测与估值 [Table_profit] 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 122,385 115,880 123,094 133,119 140,068 YoY（%） 32.9% -5.3% 6.2% 8.1% 5.2% 归母净利润(百万元) 249 1,004 1,235 1,503 1,800 YoY（%） -60.1% 303.1% 23.0% 21.7% 19.8% 毛利率（%） 3.4% 3.9% 4.2% 4.4% 4.6% 每股收益（元） 0.39 1.57 1.85 2.25 2.69 ROE 4.1% 13.2% 14.4% 14.9% 15.2% 市盈率 76.49 18.85 15.99 13.14 10.97 资料来源：Wind，华西证券研究所 证券研究报告|公司深度报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 神州数码：IT 分销龙头，云+信创开启全新成长曲线 ...................................................................................................................5 1.1. 神州数码，领先的数字化转型合作伙伴 ........................................................................................................................................5 1.2. 股权结构集中，围绕产业链深度布局.............................................................................................................................................5 1.3. 三大业务协同发展，云+信创增速可观..................................................................................................