中报点评：电池化学品业绩承压，有机氟化学品高景气

第 1 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 电池化学品业绩承压，有机氟化学品高景气 ——新宙邦(300037)中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2023-08-21) 收盘价(元) 48.16 一年内最高/最低(元) 56.88/36.17 沪深 300 指数 3,729.55 市净率(倍) 4.33 流通市值(亿元) 259.31 基础数据(2023-06-30) 每股净资产(元) 11.12 每股经营现金流(元) 2.15 毛利率(%) 30.95 净资产收益率_摊薄(%) 6.03 资产负债率(%) 40.66 总股本/流通股(万股) 74,570.48/53,843.40 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《新宙邦(300037)年报点评：电解液短期承压，氟化工持续高景气》 2023-03-30 《新宙邦(300037)年报点评：业绩符合预期，电解液将量价齐升》 2021-04-01 《新宙邦(300037)公司点评报告：业绩持续超预期，四大业务协同发展》 2020-07-14 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 08 月 22 日 事件：公司公布 2023 年半年度报告。 投资要点：  公司业绩短期承压。2023 年上半年，公司实现营收 34.33 亿元，同比下降 31.21%；营业利润 5.90 亿元，同比下降 51.24%；净利润 5.17 亿元，同比下降 48.52%；扣非后净利润 4.79 亿元，同比下降 51.70%；经营活动产生的现金流净额 16.06 亿元，同比增长72.18%；基本每股收益 0.69 元，加权平均净资产收益率 6.02%，公司业绩短期承压。其中，公司第二季度营收 17.86 亿元，环比增长 8.42%；净利润 2.71 亿元，环比增长 10.46%。2023 年上半年，公司非经常性损益合计 3781 万元，其中政府补助 3306 万元。公司主营电子化学品，现已形成锂离子电池电解液、电容器化学品、有机氟化学品和半导体化学品四大主营产品协同发展格局。  公司锂离子电池化学品业绩短期承压，预计 2023 年下半年仍承压。2015 年以来，公司锂离子电池化学品业绩持续增长，且 2016 以来在公司营收中占比超过 50%。2022 年，公司锂离子电池化学品营收 16.59 亿元，同比大幅增长 43.44%，在公司营收中占比 76.63%，主要受益于新能源汽车增长带动产品销量增加，以及行业价格总体高位。2023 年上半年，公司锂电池化学品产能 136704 吨，在建产能 622950 吨，产量 84078 吨，销量同比略有增长；对应营收 21.96亿元，同比下降 43.64%，营收占比回落至 63.96%，营收下降主要系电解液及上游原材料产能迅速扩大且产能释放，叠加电池下游库存较高且需求增速回落，多因素共振导致电解液价格大幅下滑，百川盈孚统计显示：8 月 20 日电解液价格为 3.10 万元/吨，较 2023年初的 5.60 万元/吨下降 44.64%。总体预计 2023 年公司锂电池化学品业绩销量将增长，但业绩总体仍承压，主要逻辑包括：一是上游原材料及电解液价格总体仍将承压，且较 2022 年均价预计将显著回落，如 2023 年上半年公司电池化学品产能利用率为 61.50%。二是公司掌握电解液及相关材料的核心生产技术，积极在全球范围内进行产能布局。截止 2023 年 6 月，公司电池化学品已在全球 9个生产基地实现交付，其中国内 8 个、欧洲 1 个，全球布局有助于增强客户粘性，且公司已初步完成在溶剂和添加剂等方面的产业链布局，确保原材料自供的同时有助于降低生产成本。三是电解液行业需求总体仍增长。根据 GGII 统计显示：2022 年，我国电解液需求 84 万吨，同比增长68%；2023 年上半年出货 47 万吨，同比增长 44%，主要受益于新能源汽车动力电池和储能电池增长。2023年上半年，我国新能源汽车销售 374.49 万辆，同比增长 44.48%，合计占比 28.29%。伴随我国新能源汽车销售增长及动力电池出口-28%-22%-16%-10%-4%2%8%13%2022.082022.122023.042023.08新宙邦沪深30011994 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 7 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 增加，我国动力电池产量持续增长。2023 年 1-6 月，我国动力电池产量 284.44GWh，同比增长 32.93%；上半年累计出口 56.27GWh，出口占比提升至 19.78%。2023 年以来，国务院常务会议等多次提及新能源汽车，总体预计 2023 年我国新能源汽车销售 860 万辆，同比增长 25.1%，我国动力电池产量仍将保持两位数增长，对应电池上游材料企业将受益。  公司有机氟化学品持续增长，预计 2023 年高景气持续。2018 年以来，公司有机氟化学品业绩持续高增长，2018-2022 年年均营收合增长率为 31.88%；其中 2022 年营收 11.74 亿元，同比增长 69.37%，营收占比12.15%。2023年上半年，公司有机氟化学品实现营收7.47亿元，同比增长 38.46%，营收占比提升至 21.77%。近年来，新能源、半导体及 5G 产业快速发展，海内外对高端含氟材料国产替代需求增长，环保趋严下新型环保产品需求旺盛。而含氟精细化学品具备一定的技术壁垒，且产品验证周期长。公司经过十余年持续投入，与客户建立了相对稳定的长期合作关系，伴随产品种类持续完善，该业务业绩持续释放，其中含氟聚合物改性单体、环保型含氟表面活性剂、半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液等系列产品保持稳定增长。公司按照“生产一代+研发一代+储备一代”的策略持续完善产品种类，其中二代产品需求旺盛持续高增长，三代产品市场推广初见成效，新项目建设方面三明海斯福高端氟精细化学品项目(二期)即将投产。截止 2023 年 6，公司有机氟化学品产能利用率 89.19%，在建产能 2.2 万吨，该业务附加值较高，总体预计 2023 年公司含氟化学品持续高景气。  公司电容器化学品承压，预计 2023 年下半年边际改善。公司电容器化学品为公司传统优势业务，近年来该业务业绩总体增长，由2018 年的 5.63 亿元增长到 2022 年的 6.97 亿元。2023 年上半年，公司电容器化学品营收 3.04 亿元，同比下降 17.04%，主要系居民需求恢复较缓，公司传统电容器化学品销售同比下降。同时，公司积极开发新产品，抓住电容器在光伏、