食品饮料行业周报：如何看待当前白酒中秋-国庆预期？

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒板块：我们预期中秋&国庆动销仍为稳中有升，受益于节庆属性如送礼、聚饮等需求会有相对更佳的释放氛围。从渠道节奏来看，7-8 月普遍以动销去库存为主，目前酒企陆续开始中秋&国庆政策宣讲，抢占渠道&终端回款，我们预计酒厂会加大渠道&终端投入，关注批价&成交价的变化。其中，对于全国性名酒&区域优势品牌而言，目前全年回款进度已在 70%及以上，预计可顺利完成全年回款任务。渠道情绪当前仍以“谨慎”、“流动性”为主，对于加杠杆的情绪较弱，终端库存处于低位。具体分子板块而言： 1）高端酒：需求以送礼、商务宴请为主，对于中秋&国庆而言，送礼需求会密集释放，而商务需求相对转淡，因此对需求结构中送礼需求占比较高的产品/品牌会有裨益。近期茅台 8 月配额逐渐发货，飞天批价仍较为坚挺。 2）次高端酒：子板块分化最为突出，各个香型、各个品牌由于不同的需求结构、库存背景有明显分化的渠道反馈。对于中秋&国庆而言，并非次高端价位主要消费节点，大众自饮&聚饮消费价位尚未提升至 300 元以上，但次高端酒企普遍布局低价位产品，例如水井坊推出天号陈、舍得舍之道、T68 反馈较优，预计能承担部分商务需求疲软带来的影响。 3）地产酒：江苏、安徽经济支撑下需求韧劲较足，地产酒普遍 Q2 业绩超预期、报表质量也较高，一方面有去年低基数的影响（华东疫情扰动）；另一方面也有省内竞争格局在变动的影响。今年中秋国庆双节时间拉长，营造更好消费氛围，预计婚喜宴、家宴回补下地产酒会充分受益。今年中秋动员回款开始的时间会更早，预计将给予渠道充分的政策支持。当前仍首推强势龙头如高端酒、赛道龙头，关注区域性禀赋标的及顺周期下高弹性次高端。 啤酒：本周 2 家公司发布中报，业绩重啤超预期、华润符合预期。1）吨成本普遍超预期，低价包材逐步投入使用+产能率提升，吨成本重啤 Q2 同比-0.1%、华润 H1 同比-0.9%，成本红利逐步兑现，预计 H2 及明年会兑现更明显。2）高端化进度良好，华润 H1 次高及以上增速 26.4%、喜力+接近 60%（好于预期）。重啤 Q2 主流收入双位数增长，乌苏疆内正增、疆外下滑，风花雪月、1664、嘉士伯 Q2 增长良好，带动 ASP 提升超预期；H1 乌苏略有下滑、1664 下滑，嘉士伯双位数增长。我们认为，8 月销量受洪水、基数原因难免承压，但行业升级韧性充足，利润持续兑现，Q4 进入低基数+成本预算规划期。 休闲食品：小零食公司均已公布半年报，Q2 收入增速均在 30%以上，系电商、零食专营店、会员店表现超预期，且新品逐步上量。从利润表现来看，受益于成本下行、规模效应、及广告促销等支出减少，利润率环比持续抬升，同比或有基数扰动。下半年基数将逐步提升，应客观看待增速放缓，更加重视新渠道、新品类月度间边际变化。目前估值调整具备性价比，推荐关注与零食专营头部合作较深，电商团队激励充分的盐津。 调味品：7 月出货端较为平淡，但动销端有所好转，库存逐步优化。展望下半年，基本面持续环比改善，Q3 普遍低基数、原材料成本下降滞后反馈在报表端、节假日较多餐饮消费动力更为充足。优先推荐具备估值性价比、经营管理逻辑理顺的龙二。 风险提示 宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：如何看待当前白酒中秋&国庆预期？..................................................... 3 二、本周行情回顾................................................................................ 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 7 四、公司公告与事件汇总.......................................................................... 8 4.1 公司公告精选............................................................................ 8 4.2 行业要闻................................................................................ 9 4.3 近期上市公司重要事项.................................................................... 9 五、风险提示................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 本周行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 5 图表 3： 当周食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 5 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 5 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 食品饮料板块沪（深）港通持股金额 TOP20.................................................. 6 图表 7： 非标茅台及茅台 1935 批价走势（元/瓶） ................................................... 6 图表 8： i 茅台上市至今单品投放量情况（瓶）...................................................... 7 图表 9： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 7 图表 10： 高端酒批价走势（元/瓶） ............................................................... 7 图表 11： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） .