量化经济指数周报：8月“降息”能否逆转信贷脉冲

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 宏观点评 2023 年 8 月 20 日 宏观点评 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 联系人 相关研究 8 月“降息”能否逆转信贷脉冲 量化经济指数周报-20230820 [Table_Summary] 投资要点：  周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2023 年 8 月 20 日，本周 ECI 供给指数为50.69%，环比持平；ECI 需求指数为 49.18%，较上周回落 0.02%。从分项来看，ECI 投资指数为 49.53%，较上周回落 0.05%；ECI 消费指数为 49.36%，较上周回落 0.02%；ECI 出口指数为 48.07%，较上周回升 0.02%。  月度 ECI 指数：从 8 月份前两周的高频数据来看， ECI 供给指数为 50.69%，较7 月回升 0.08%；ECI 需求指数为 49.19%，较 7 月持平。从分项来看，ECI 投资指数为 49.56%，较 7 月回落 0.03%；ECI 消费指数为 49.37%，较 7 月回升 0.01%；ECI 出口指数为 48.06%，较 7 月回升 0.03%。从 ECI 指数来看，8 月工业生产景气度环比或呈现持续修复的态势，主要行业开工率仍处于回升态势，8 月工业增加值同比增速或较 7 月有所回升；而需求端来看，8 月需求端或仍将保持低位运行，低基数下 7 月社零仍低于市场预期，一定程度上表明消费需求未能随着政策的出台得到明显提振。  ELI 指数：截止 2023 年 8 月 20 日，本周 ELI 指数为 0.38%，较上周回升 0.11%。8 月“降息”能否逆转信贷脉冲？8 月中旬人民银行续做当月到期 MLF 时，从时点和节奏上超出市场预期进行了一次降息操作，并且 MLF 调降 15 个 bp，7 天期逆回购利率调降 10 个 bp，今年内上一次降息还是 6 月份，在短短 3 个月内降息2 次，这种宽松节奏堪比 2020 年应对疫情期间。在本月降息之后，三季度还有 1个月的政策传导期，货币政策加码有助于刺激融资需求回升，实体经济广义流动性在逆周期加码的扶持下继续处于稳健扩张的阶段，但是信贷脉冲同比增速回升或才是更可靠的宽信用见效的信号。  风险提示：政策出台节奏不及预期；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。 宏观点评 2 / 9 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 本周双指数概览 .............................................................................................................. 3 1.1. ECI 指数：8 月需求端或仍维持低位运行 .............................................................. 3 1.2. ELI 指数：8 月“降息”能否逆转信贷脉冲 ............................................................... 4 2. 本周高频数据概览 .......................................................................................................... 5 2.1. 工业生产：主要行业开工率继续回升 ................................................................... 5 2.2. 消费：旅游旺季出行数据处于年内高位 ............................................................... 5 2.3. 投资：8 月份基建投资开始提速 ........................................................................... 6 2.4. 出口：海运价格指数继续小幅回升 ....................................................................... 6 2.5. 通胀：8 月 CPI 或将迎来回升 .............................................................................. 7 2.6. 流动性：上周货币净投放 7570 亿元 .................................................................... 7 3. 本周政策一览 .................................................................................................................. 8 4. 风险提示 ......................................................................................................................... 8 图表目录 图 1：本周 ECI 供给指数小幅回落、需求指数小幅回升（单位：%） ................................. 3 图 2：本周实体经济流动性小幅回升 .................................................................................... 4 表 1：ECI 指数月度走势（%） ............................................................................................ 3 表 2：工业生产重要高频数据走势........................................................................................ 5 表 3：消费重要高频数据走势 .......................................................