财信宏观策略-市场资金跟踪周报(8.21-8.25)：市场底渐行渐近，静待指数企稳

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 市场底渐行渐近，静待指数企稳 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.21-8.25） 2023 年 08 月 20 日 上 证指数-沪深 300 走势图 黄 红卫 分 析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1 大类资产跟踪周报（07.31-08.04）：事件冲击下美债利率上行，国内进入政策兑现期 2023-08-07 2 宏观经济研究周报（07.31-08.06）)：国内制造业 PMI 小幅回升，美国非农不及预期 2023-08-07 3 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（8.7-8.11）：市场震荡上行，逢低积极配置 2023-08-06 投资要点  上周（8.14-8.18)股指低开，上证指数下跌 1.80%，收报 3131.9 点，深证成指下跌 3.24%，收报 10458.51 点，中小 100 下跌 4.10%，创业板指下跌 3.11%；行业板块方面，环保、纺织服饰、轻工制造涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、首板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为 7274.37 亿，沪深两市成交额较前一周下降 6.33%，其中沪市下降 8.02%，深市下降 5.02%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 下跌 2.39%，中证 500 下跌2.29%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.2896，涨幅为 0.77%；商品方面，ICE 轻质低硫原油连续下跌 2.22%，COMEX 黄金下跌 1.45%，南华铁矿石指数上涨 4.40%，DCE 焦煤下跌 4.49%。  市场底渐行渐近，静待指数企稳。在美联储鹰派会议纪要公布、国内一二线地产政策暂未明显调整下，上周 A 股市场延续调整走势。7 月 24 日政治局会议精神大超市场预期，基本奠定政策底。但从历史经验来看，市场更加看重实质性政策的落地，因此市场底通常滞后于政策底。2004 年以来，市场底出现时间通常会滞后于政策底 1-2 个月，上证指数的市场底点位与政策底点位持平或者低于政策底 100 到 150 点。本次政治局会议后，虽然各部委会议及表态速度较快，但在地产政策、消费政策、活跃资本市场政策的出台力度或落地速度，均距离媒体乐观宣传仍有一定差距，暂未完全扭转市场走势、市场由此再次转弱，进一步探寻市场底。本轮政策底在 7 月 24 日出现，此时上证指数点位在 3150 点附近。从市场底与政策底 1-2 个月时间差、100 到 150点的点位差规律来看，预计市场底可能在 8 月底至 9 月底出现，同时上证指数将在 3000 点至 3050 点区间存在较强支撑，后续市场指数的下探时间及空间均非常有限，当下不宜过度悲观，静待市场指数企稳。在政治局会议召开后，预计 8 月下旬至 9 月中旬将是政策密集发力期，叠加地产板块“金九银十”销售旺季，我们预计 9-10 月份国内经济增速将边际改善。股市指数=股市估值×业绩：（1）从业绩来看，社融增速约领先于工业企业利润总额增速1-2 个月；（2）从估值来看，社融增速也约领先于股市市盈率估值水平 1-2个月。7 月份社融增量创下了 2016 年 7 月以来的新低，社融低已经出现，预计市场指数也将滞后于社融底 1-2 个月实现回升，8 月底至 9 月底或将是配置 A 股的关键窗口期。海外方面，美联储 7 月会议纪要表述比市场预期更为鹰派，继续强化了加息预期。7 月美联储会议纪要公布后，美元指数持续走强，美债收益率走高，全球资本市场、非美货币、贵金属、数字货币等大多偏弱。8 月 24 日至 26 日将举行杰克逊霍尔全球央行年会，该会议是美联储传递货币政策信号的重要场合。2022 年杰克逊霍尔会议上，美联储主席鲍威尔曾传递鹰派信号，拖累全球资本市场表现。据此我们认为下周市场仍将继续消化鹰派加息预期，建议防守为主，合理控制仓位。  投资建议：目前 A 股估值性价比凸显、政策底已经确定，市场底渐行渐近，中长期的机会已大于风险，预计市场继续下行空间有限，短期不宜过于悲观。风格层面，市场风格层面将处于主题投资和景气投资的切换时期，第三季度重点把握结构性机会：（1）中报业绩有望超预期的板块。例如，行业拐点已现的保险板块、受益竣工回暖以及高温天气的白电板块、受益高温天气和煤炭价格走弱的火电板块；（2）周期反转板块。例如具备周期反转预期的存储芯片、面板、养殖板块（鸡、猪）、造船板块；（3）业绩驱动的消费板块。2023 年疫情对经济的直接冲击已经结束，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（4）低估值的成长板块。例如低估值、高成长的生物医药、新能源细分赛道。  风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。 -16%-6%4%14%2022-082022-112023-022023-05上证指数沪深300策略点评 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略报告 内容目录 1 A 股行情回顾 ............................................................................................................ 4 2 策略点评 .................................................................................................................. 5 3 行业数据 .................................................................................................................. 7 4 市场估值水平 ........................................................................................................... 9 5 市场资金跟踪 ..........................................................................................................11 5.1 资金流入 ................................