家用电器行业专题研究：内销增速环比趋缓，出口韧性仍在

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 可选消费 内销增速环比趋缓，出口韧性仍在 华泰研究 家用电器 增持 (维持) 白色家电 增持 (维持) 研究员 林寰宇 SAC No. S0570518110001 SFC No. BQO796 linhuanyu@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 王森泉 SAC No. S0570518120001 SFC No. BPX070 wangsenquan@htsc.com +(86) 755 2398 7489 研究员 周衍峰 SAC No. S0570521100002 zhouyanfeng@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 李裕恬 SAC No. S0570121120038 liyutian@htsc.com +(86) 21 2897 2228 华泰证券研究所分析师名录 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 格力电器 000651 CH 57.09 买入 美的集团 000333 CH 65.94 买入 海尔智家 600690 CH 29.58 买入 海尔智家 6690 HK 30.40 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 8 月 19 日│中国内地 专题研究 7 月空调内销仍维持强势，出口韧性仍在 受高温天气催化 5 月来空调销量维持高增，7 月空调总销量同比+22.9%（6月+26.2%）。其中内销同比+27.6%，相比 6 月同比增速（+32.0%）增速略微环比回落，但仍处较高水平。今年上半年高温天气集中及促销力度较大，国内消费者空调购买需求在上半年提前释放，下半年空调企业排产回调。根据产业在线数据，空调 8 月内销排产同比+3.6%，较 7 月增速趋缓。展望 8月，基于企业备货节奏提前导致库存水平较高以及去年同期高温天气导致的高基数影响，我们对于内销预期增速趋缓；而出口自 5 月实现同比回正后持续增长，7 月同比+12.9%；考虑到海外补库需求以及海运、汇率优势，我们预计 8 月出口或继续小幅增长。 2023 年 7 月空调内销同比+27.6% 根据产业在线数据，2023 年 7 月内销同比增速环比略微回落但仍维持高位（6 月同比+32.0%），较 2019 年 7 月+35.4%，综合 2023 年 1-7 月数据来看，内销同比+25.2%，较疫情前 2019 年 1-7 月+13.0%。叠加高温天气带动，复苏态势依然积极。从品牌表现来看，1-7 月 CR3 内销份额同比-3.9pct(1-6 月同比-3.8pct)。 2023 年 7 月空调出口同比+12.9% 5 月至今外销出货实现恢复性增长，出口存在韧性。随着上半年海外库存的消耗催生补库需求，加之海运价格下降以及汇率优势， 7 月空调外销低基数下实现同比+12.9%（6 月外销同比+15.0%）。综合 2023 年 1-7 月数据来看，出口同比增速回正（同比+0.4%），较疫情前 2019 年 1-7 月+9.3%。但是主力市场需求不确定仍然存在，出口终端数据仍需持续追踪。1-7 月 CR3出口份额同比-4.2pct(1-6 月同比-4.1pct)。 受库存水平及去年同期高基数影响，内销同比增速或将趋缓 展望 23 年 8 月，国内前 33 周空调品类线上/线下销售量同比增速均环比有较大下滑（根据奥维云网数据，前 33 周空调线上/线下 KA 累计销售量分别同比+17.6%/-2.34%，而前 28 周为+28.8%/+2.7%）；其中受去年同期市场高温天气线下基数较高影响，今年国内 28-33 周空调线下销量同比下滑较多。且步入 8 月，气温逐步下降空调需求回落，零售市场成交热情略微回落。加之上半年企业备货节奏提前，库存水平较高（根据产业在线数据，7 月空调库存同比+2.4%），因此我们预计 8 月空调内销出货增速或将趋缓。 风险提示：空调行业景气度下行幅度超预期；行业竞争加剧；出口订单下滑风险。 (18)(10)(2)614Aug-22Dec-22Apr-23Aug-23(%)家用电器白色家电沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 可选消费 7 月空调总销量同比+22.9% 7 月空调内外销量分别同比+27.6%/+12.9% 高温下 7 月单月空调内销增速虽环比下滑但仍维持高增长，相较 2019 年同期增长仍亮眼。根据产业在线数据，2023 年 7 月家用空调总销量 1661 万台，同比+22.9%，内销 1175 万台，同比+27.6%；出口 485 万台，同比+12.9%，较 2019 年 7 月分别+32.8%、+35.4%、+27.0%。 1-7 月累计数据来看，内销始终表现积极，外销保持韧性。根据产业在线数据，1-7 月累计家用空调销量 11485 万台，同比+14.1%，内销 6954 万台，同比+25.2%；出口 4531 万台，同比+0.4%，较 2019 年 1-7 月分别+11.5%、+13.0%、+9.3%。 展望 2023 年 8 月，受旺季临近尾声影响，国内前 33 周空调品类线上/线下销售量同比增速均环比有较大下滑（根据奥维云网数据，前 33 周空调线上/线下 KA 累计销售量分别同比+17.6%/-2.34%，而前 28 周为+28.8%/+2.7%）。步入 8 月，气温逐步下降空调需求回落，零售市场成交热情略微回落。加之今年上半年高温天气集中及促销力度较大，国内消费者空调购买需求在上半年提前释放，下半年空调企业排产回调。根据产业在线数据，2023 年 8 月空调总排产 1312 万台，较去年同期内销实绩上涨 14.7%，较 7 月增速趋缓；其中内销/外销排产分别同比+3.6%/+20.6%。 5 月至今外销出货实现恢复性增长，出口存在韧性。随着上半年海外库存的消耗催生补库需求，加之海运价格下降以及汇率优势， 7 月空调外销低基数下实现同比+12.9%。但是主力市场需求不确定仍然存在，出口终端数据仍需持续追踪。 图表1： 空调总销量 7 月数据同比情况（单位：万台，%） 图表2： 空调内销/外销 7 月数据同比情况（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，华泰研究 资料来源：产业在线，华泰研究 图表3： 1-7 月空调总销量同比小幅提升（单位：万台，%） 1-7 月累计 销量 其中内销 其中出口 内销占比 出口占比 2023 年 11484.89 6953.67 4531.22 60.55% 39.45% 同比增长 14.10% 25.20% 0.40% 2022 年 10066.52 5551.89 4514.63 55.15% 44.85% 同比增长 -2.40% -1.90% -3.00% 2021 年 10314.16 5657.89 4656.27 全年数据 2022 年 15