快递行业2023年7月数据点评：申通增速持续领先，韵达份额环比提升，快递行业具备配置价值

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 快递 2023 年 08 月 19 日 快递行业 2023 年 7 月数据点评 推荐 （维持） 申通增速持续领先，韵达份额环比提升，快递行业具备配置价值  邮政局发布 7 月行业数据。1）业务量：7 月行业完成业务量 107.7 亿件，同比增速 11.7%，其中同城、异地、国际/港澳台分别同比-6.9%、+13.6%及+49.4%；1-7 月累计完成业务量 703 亿件，同比增长 15.5%，其中同城、异地、国际/港澳台分别同比-0.7%、+17%、+57.2%。2）收入：7 月行业收入952.4 亿元，同比增长 6.0%；1-7 月累计收入 6495.3 亿元，同比增长 10.5%。3）单票收入：测算 7 月行业单票收入 8.84 元，同比下降 5%；1-7 月累计票均收入 9.24 元，同比下降 4.4%。  上市公司业务量表现：申通增速最快。1）7 月业务量增速：申通（+20.5%）>圆通（+12.2%）>行业（11.7%）>韵达（-0.8%）>顺丰（-4.1%）。注：顺丰已在 6 月完成丰网业务的交割，7 月不含丰网业务量同比增速为 7.68%。2）1-7 月累计业务量增速：申通（+33.2%）>圆通（+19.5%）>行业（15.5%）>顺丰（+11.6%）>韵达（-1.5%）。3）环比看：7 月业务量环比均下降，韵达降速最小。韵达（-0.5%）<申通（-5.5%）<圆通（-5.7%）<行业（5.9%）<顺丰（-13.2%）。3）份额：1-7 月品牌集中度指数 CR8 为84.3，较 1-6 月下降 0.2。圆通（15.7%）>韵达（14.6%）>申通（13.4%）>顺丰（8.2%），韵达份额环比提升 0.8 个百分点，止住了此前份额三连降。  上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。1）7 月收入增速:申通（+7.3%）>圆通（+2.1%）>顺丰（+0.1%）>韵达（-13.3%）。2）1-7 月累计收入增速:申通（+21.8%）>圆通（+12.7%）>顺丰（+11.3%）>韵达（-4.6%）。  上市公司单票收入：通达系单票收入均同比下滑。1）7 月单票收入：顺丰 16.73元，同比+4.4%（+0.71 元），不含丰网为下降 5.32%；圆通（2.33 元，同比-9%或-0.23 元）>韵达（2.2 元，同比-12.4%或-0.31 元）>申通（2.15 元，同比-11.2%或-0.27 元）；韵达 6 月公告对平台件结算规则有所调整，故单票收入与单票成本同时小幅下降，不影响单票毛利润；圆通公告则继续解释，因轻量化小件占比提升，单票重量和收入均有所下降。2）1-7 月累计单票收入：顺丰 15.89元，同比-0.3%（-0.05 元）；韵达（2.45 元，同比-3.1%）>圆通（2.43 元，同比-5.7%）>申通（2.32 元，同比-8.5%）。3）环比看：顺丰+1.9%，申通-2.7%，韵达-5.2%，圆通-1.7%。  投资建议：我们强调观点，行业件量如期复苏，市场或过度陷入格局担忧。1）6-7 月在消费趋弱的背景下，快递行业仍保持两位数增长，1-7 月累计超过 15%增速，体现快递需求的韧性。2）尽管行业及公司票均收入走低，但二季度并未损伤单票净利。以韵达发布中报业绩预告看，以预告区间中值测算其单票净利 0.11 元，较 22Q2 提升 0.06 元，较 Q1 环比提升 0.02 元。3）我们认为行业格局将会走向优化：丰网剥离可视为行业玩家主体的减少；极兔提交 IPO 申请，我们预计其 2023 年重心在于全球化及在大陆地区全面升级；菜鸟推出菜鸟快递体现电商平台对最后一公里服务质量的诉求。我们认为电商快递行业中期看通过产品服务分层会带来新机遇。4）投资建议：电商快递性价比已经凸显，看好韵达走出困境；持续推荐圆通仍处于低估；关注申通继续优化力度。对于顺丰：当前估值具备优势，对应 24 年不到 20 倍 PE，处于上市以来估值低位；顺周期β因素下，公司α将产生加成效果；后续我们继续建议重点关注鄂州机场转运中心投产后对公司全方位体系升级的帮助：包括但不限于可以帮助公司降低空运成本，提升次晨达及空运对飞城市覆盖面，而中长期来看，产业集群与高效物流体系的融合发展将有助于实现公司体系全面升级并带来长期价值新一轮探讨。我们特别关注到公司在鄂州开设国际航线的节奏，自 4 月首开鄂州国际货运航线到目前，已经开通包括美国洛杉矶、安克雷奇-纽约、以及德国法兰克福等枢纽航线，强调“强推”评级。  风险提示：经济出现下滑，行业业务量增速显著下降，价格战明显扩大。 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 执业编号：S0360522100002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com 执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 3,408.58 0.38 流通市值(亿元) 3,359.36 0.48 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -1.6% -13.7% -15.2% 相对表现 0.3% -7.4% -5.7% 相关研究报告 《快递行业 2022 年中报综述：行业盈利持续改善，资本开支确认下行，重视快递行业重要投资机遇》 2022-09-10 -18%-8%2%11%22/0822/1023/0123/0323/0623/082022-08-18~2023-08-18快递沪深300华创证券研究所 快递行业 2023 年 7 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 快递行业 7 月数据 资料来源：邮政局，华创证券 图表 2 快递行业 CR8 指数 资料来源：邮政局，华创证券 图表 3 行业月度业务量增速 图表 4 行业月度单票收入（元） 资料来源：邮政局，华创证券 资料来源：邮政局，华创证券 当月值同比增速累计值累计同比收入（亿元）952.46.0%6495.310.5%业务量（亿件）107.711.7%703.015.5%同城11.0-6.9%72.6-0.7%异地94.213.6%614.317.0%国际/港澳台2.549.4%16.157.2%单票收入8.84-5.0%9.24-4.4%行业数据727476788082848688快递服务品牌集中度指数CR8-17.632.822.75 36.4 1