银行业银行视角看货币政策执行报告：货币政策执行报告的几个看点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行视角看货币政策执行报告 货币政策执行报告的几个看点 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2023 年 8 月 17 日，央行发布 2023 年 2 季度货币政策执行报告（下文简称《报告》），我们点评如下： ⚫ 看点 1：央行重视银行息差和利润。《报告》专栏 1 为《合理看待我国商业银行利润水平》，表示商业银行维持稳健经营、防范金融风险，需保持合理利润和净息差水平。我们测算，今年央行 MLF 累计降息 25BP，银行资产端收益率进一步承压。预计后续央行会继续引导存款利率下行，维稳银行息差和利润率。 ⚫ 看点 2：未提存量房贷利率事宜。最近一段时间，存量房贷利率是市场的一个重要关注点，之前央行在金融数据发布会和下半年工作会议中均进行了回应，但本次《报告》未提及存量房贷。考虑到 8 月 MLF下调 15BP，预计后续 5 年期 LPR 和存量房贷利率均会跟随下调，商业银行息差压力已经较大，央行再额外引导存量房贷利率大幅下调的必要性可能会有所下降。 ⚫ 看点 3：表示要加大对“城中村改造”金融支持力度。我们在 7 月金融数据点评《地产拖累是表象，财政退坡是原因》中提及，未来信用扩张的一个关注点是“城中村改造”项目的落地。央行表示要加大支持“城中村改造”的支持，我们可以对四季度信用扩张多一些乐观。 ⚫ 看点 4：稳汇率措辞更加坚决。《报告》表示“必要时对市场顺周期、 单边行为进行纠偏，坚决防范汇率超调风险。” ⚫ 看点 5：加权贷款利率环比回落，但同比回落幅度收窄。6 月贷款加权利率为 4.19%，较 3 月回落 15BP，其中一般贷款环比回落 5BP，个人住房贷款利率环比回落 3BP，票据利率回落 64BP，显示环比回落主要是票据利率导致，对公贷款利率有企稳迹象。6 月贷款加权利率同比回落 22BP（3 月份同比回落 31BP），同比回落幅度有所收窄。因为 6、8 月 MLF 降息 25BP，预计会对后续贷款利率形成一定压力，但预计随着财政扩张，经济企稳以及央行引导存款利率下调，银行息差下行压力最大时间已经过去，不必悲观。 ⚫ 投资建议：今年货币政策连续降准、降息、引导存款利率下行，力度不断增强。但货币政策主要落脚于经济的负债端，缓释下行压力，若要提振经济资产端预期，财政政策更重要。今年财政退坡明显，好在财政本身有预算和周期，后续大概率重回扩张概率较大，8 月高频政府发债情况已有明显好转。随着财政重回扩张，稳地产政策加码，企业利润感知和预期有望改善，继续看好银行板块绝对收益行情。 ⚫ 风险提示：（1）财政发力不及预期；（2）海外金融环境大幅波动；（3）地产继续超预期下行；（4）银行息差下行超预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-08-17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 银行行业:113 家非上市银行上半年业绩盘点 2023-08-17 银行行业:今年利率政策对银行息差的影响 2023-08-16 银行视角看降息:等待财政 2023-08-15 [Table_Contacts] 联系人： 文雪阳 010-59136613 wenxueyang@gf.com.cn -17%-11%-5%1%7%12%08/2210/2212/2202/2304/2306/2308/23银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 工商银行 601398.SH CNY 4.60 2023/5/5 买入 6.71 1.05 1.15 4.38 4.00 0.48 0.44 11.40 11.49 建设银行 601939.SH CNY 5.91 2023/5/3 买入 8.30 1.37 1.53 4.31 3.86 0.50 0.46 12.06 12.31 农业银行 601288.SH CNY 3.47 2023/4/30 买入 4.16 0.78 0.88 4.45 3.94 0.50 0.46 11.74 12.11 中国银行 601988.SH CNY 3.77 2023/5/4 买入 5.30 0.77 0.82 4.90 4.60 0.50 0.46 10.56 10.35 邮储银行 601658.SH CNY 4.85 2023/4/27 买入 7.37 1.00 1.14 4.85 4.25 0.59 0.53 12.78 13.26 交通银行 601328.SH CNY 5.53 2023/4/30 买入 7.41 1.23 1.37 4.50 4.04 0.45 0.41 10.35 10.61 招商银行 600036.SH CNY 31.79 2023/7/17 买入 55.63 5.93 6.83 5.36 4.65 0.86 0.75 16.99 17.25 浦发银行 600000.SH CNY 7.10 2023/4/19 买入 8.54 1.56 1.61 4.55 4.41 0.33 0.31 7.57 7.31 兴业银行 601166.SH CNY 16.02 2023/5/3 买入 31.48 4.20 4.49 3.81 3.57 0.46 0.42 12.62 12.21 光大银行 601818.SH CNY 3.04 2023/5/4 买入 5.42 0.75 0.84 4.05 3.62 0.39 0.36 10.39 10.41 平安银行 000001.SZ CNY 11.57 2023/4/25 买入 21.26 2.59 3.09 4.47 3.74 0.54 0.48 12.14 13.61 宁波银行 002142.SZ CNY 26.89 2023/4/28 买入 42.75 3.97 4.76 6.77 5.65 1.01 0.87 15