公司深度报告：专业经营夯实比较优势

公司研究 公司深度 银行 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2023年08月18日 [Table_invest] 买入（首次覆盖） [Table_NewTitle] 宁波银行（002142）：专业经营夯实比较优势 ——公司深度报告 [Table_Authors] 证券分析师 王鸿行 S0630522050001 whxing@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2023/08/18收盘价 27.35总股本(万股) 660,359流通A股/B股(万股) 652,344/0资产负债率(%) 93.06%市净率(倍) 1.16净资产收益率(加权) 16.90%12个月内最高/最低价 34.16/23.13 [Table_QuotePic] [Table_Report] [table_main] 投资要点： 核心观点：结合行业趋势与公司经营策略，我们复盘了近年公司资产负债结构与平均利率，轻资本业务以及资产质量的变迁。我们认为，经营环境下行过程中，公司充分发挥专业经营核心竞争力，夯实了资产负债管理、多元化利润中心及风险控制方面的比较优势。  贷款端，公司以民营企业、小微企业、制造业和进出口企业为基础客群，重点培育优质客群解决资金缺口，贷款平均收益率高于同行平均水平。存款端，公司坚持“以客户为中心”经营理念，不断提升存款质量，作为核心的对公存款基础扎实、粘性强，平均成本率低于同行平均水平。存贷端双重定价优势下，公司净利差明显高于城商行平均水平。2020年以来，受利率环境及自身资产结构调整影响，公司资产端平均收益率承压。在此背景下，公司主动加强质量管理，促进优质存款稳定沉，成本控制效果明显好于行业。  债权投资端，近年公司利率债券与企业债券投资占比明显上升，非标投资占比明显下降。这一优化一方面体现近年金融监管趋势的影响，另一方面体现公司投资端风险偏好下降。受市场环境与结构优化影响，债权类投资平均利息收益率下降幅度大于贷款端。  交易端，公司发挥专业优势，以较高比例的交易性金融资产创造稳健投资收益，进而反哺营业收入并规避信用风险，体现其专业优势与安全理念的结合。2020-2022年，公司投资收益增速明显快于同行，其中，基金投资为主的交易性金融资产发挥压舱石作用。近年来，公司交易性金融资产保持快速增长的同时，投资收益率保持稳健。  轻资本业务方面，受益于投资银行业务传统优势与财富管理业务的快速发展，公司手续费及佣金净收入占营业收入比重明显高于城商行平均水平。其中，财富管理业务是近年转型发展的重要战略方向，公司秉承“用专业创造价值”的经营理念，持续强化专业服务能力，夯实财富管理业务可持续发展基础，升级公司产品体系和客户经营能力。近年公司财富管理客户基础快速扩大，代客理财、代理基金、代理保险业务收入实现快速增长。  资产质量方面，公司贷款主要分布在浙江、江苏、上海、北京、广东，其中浙江和江苏占比分别为64.33%与22.60%，发达区域经济奠定公司资产质量基本盘。在风险管理方面，公司坚持“控制风险就是减少成本”的风控理念，将守住风险底线作为最根本的经营目标。受益于区域经济与风控能力，公司资产质量长期保持领先位置。动态来看，近年公司不良贷款池周转率较高，意味着不良资产确认与处置较为充分，信用风险出清较好。  预计公司2023-2025年营业收入分别为636.48、705.46、794亿元，对应同比增速为9.97%、10.84%、12.55%；归母净利润分别为272.16、315.25、365.12亿元，对应同比增速为17.94%、15.83%、15.82%，期末归属于普通股东的每股净资产分别为26.56、30.24与34.54元，8月18日收盘价27.35元对应的PB为1.03、0.90、0.79倍。凭借优良的区域经济基础及突出的专业经营能力，公司经营业绩有望保持行业领先地位，当前公司相对估值处于2015年以来的低位，首次覆盖，给予“买入”投资评级。  风险提示：非对称降息致净息差大幅收窄；区域经济明显转弱及重点领域风险暴露。 [Table_profits] -25%-17%-10%-3%5%12%19%26%22-0822-1123-0223-05宁波银行沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/24 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 盈利预测与估值简表 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 578.79 636.48 705.46 794.00 同比增速 9.67% 9.97% 10.84% 12.55% 归母净利润（亿元） 230.75 272.16 315.25 365.12 同比增速 18.05% 17.94% 15.83% 15.82% 净息差（测算值） 2.02% 1.97% 1.96% 1.99% 不良贷款率 0.75% 0.76% 0.76% 0.74% 不良贷款拨备覆盖率 504.90% 500.43% 492.83% 495.16% ROE 14.56% 15.15% 15.34% 15.62% 每股盈利（元） 3.49 4.12 4.77 5.53 PE（倍） 7.83 6.64 5.73 4.95 普通股股东每股净资产（元） 23.14 26.56 30.24 34.54 PB（倍） 1.18 1.03 0.90 0.79 资料来源：公司公告、东海证券研究所；注：估值对应 8 月 18 日收盘价 27.35 元。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 3/24 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司深度 正文目录 1. 差异化业务模式赋予净利差相对优势 ........................................... 5 2. 资产端配置优化，收益率随市场下降 ........................................... 5 2.1. 资产收益率下行反映市场变化与配置优化 ................................................... 5 2.2. 政策影响下，贷款收益率随市下行 .............................................................. 7 2.3. 债权投资向利率债倾斜 ................................................................................ 8 3. 强化负债质量管理，存款成本控制效果较好 ................................ 9 3.1. 市场利率带动负债成本下降 ..............................................