8.17科创板“回购潮”快评：“回购潮”再起，“市场底”即至

策 略 研 究 2023.08.18 1 敬请关注文后特别声明与免责条款 市场点评报告 “回购潮”再起，“市场底”即至 ——8.17 科创板“回购潮”快评 分析师 曹柳龙 登记编号：S1220523060003 联系人 徐嘉奇 相 关 研 究 《再平衡：顺周期的“反转契机”！——“大安全当立”系列报告（五）》2023.07.26 《信心比黄金重要——7 月中央政治局会议快评》2023.07.25 《“中特估”再出发：央企并购重组》2023.06.18 ⚫ 事件：8 月 17 日，32 家科创板公司发布股东提议回购公告，掀起科创板的“回购潮”。 ⚫ A 股“回购潮”能进一步夯实“市场底”。6 月以来 A 股 123 家公司披露股份回购计划（其中有51家科创板公司）。股份回购既能彰显公司对未来发展的信心，也能提升投资者的情绪，进一步夯实“市场底”：2010 年以来，A 股的“回购潮”基本和“市场底”如影随形。A 股“政策底→市场底”一般滞后 1-2 个月，我们判断 7.24 中央政治局会议确立“政策底”，“回购潮”能够加速确立“市场底”！ ⚫ 股票回购也是“活跃资本市场”的重要方式之一。我们维持 7.16《降维进攻》以来的判断：年初至今 IPO 待发行规模超过 2000 亿，即便“倒果为因”演绎，为了使主板注册制能够顺利落地，也需要投资者情绪得到某种形式的提振。7.24 中央政治局会议明确“活跃资本市场，提振投资者信心”。我们判断：在 A 股融资功能得到修复之前，“活跃资本市场”政策将持续发力提升投资者的风险偏好！ ⚫ 23H2 的“市场底”和 18 年底-19 年初的“市场底”非常类似。主要体现在 3 个方面：（1）我们从 6.30 中期策略展望《顺风，转舵》开始持续提升 23H2 和 19H1 的 6 大相似点，中美缓和小周期/海外需求有韧劲/美联储加息周期尾声/中国经济弱修复/调结构政策主线/风险偏好改善。（2）7.24 中央政治局会议和 18 年 10 月末的中央政治局会的提法类似，“活跃资本市场/激发资本市场活力”，且都没提“房住不炒”。（3）18-19 年和 23 年政策主线都是“调结构”：18 年是金融去杠杆“紧信用”，23 年是高质量发展“大安全”。 ⚫ 先破后立，“市场底”建议布局“高质量-大安全”结构性“宽信用”的新方向！（1）借鉴18年“政策底→市场底”：地产/基建“紧信用”方向并未转变，先破后立，“民企纾困”新经济寻找结构性“宽信用”新方向：半导体和新能源车链的结构性“扩产”！（2）展望23年“政策底→市场底”：预计高质量发展“大安全”仍将是主线，先破后立，券商/新能车链/AI 算力基建/央国企有望成为结构性“宽信用”的新方向。 ⚫ “回购潮”将进一步夯实“市场底”，A 股继续“降维进攻”！18-19年“市场底”，券商搭台，成长唱戏：券商反弹 80%左右，地产链阶段性机会，民企科技制造中长期超额收益（半导体+新能源车链 19 年-21 年资本开支显著扩张）。我们判断，23 年“市场底”即至，高质量发展“调结构”仍将是全年主线，券商搭台，成长（新能源车链/AI 算力基建）唱戏，央国企也有望成为结构性“宽信用”新方向。行业配置延续“活跃资本市场/调结构/稳增长”的最大公约数：（1）“活跃资本市场”受益的券商；（2）中期布局“调结构-大安全”主线的 AI“算力基建”以及“中特估-央国企重估”的泛公用事业；（3）长期重视中美“缓和小周期”，新能车链“再出发”。 ⚫ 核心假设风险：策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 市场点评报告 2 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表1:2010 年以来，“回购潮”和“市场底”如影随形 资料来源：Wind，方正证券研究所 图表2:23 年（尤其是 6 月以来）科技股回购数明显增加 图表3:回购预案发布一般能带来“事件性”超额收益 资料来源：Wind，方正证券研究所 资料来源：Wind，方正证券研究所 市场点评报告 3 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表4:8.17 发布股东提议回购公告的公司集中于科创板 资料来源：Wind，方正证券研究所 市场点评报告 4 敬请关注文后特别声明与免责条款 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 本研究报告由方正证券制作及在中国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告内容仅供我公司适当性评级为 C3 及以上等级的投资者使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。若您并非前述等级的投资者，为保证服务质量、控制风险，请勿订阅本报告中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求，方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告版权仅为方正证券所有，本公司对本报告保留一切法律权利。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 评级说明： 类别 评级 说明 公司评级 强烈推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 推荐 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 中性 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 减持 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 行业评级 推荐 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 中性 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 减持 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 基准指数说明 A股市场以沪深300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。 方正证券研究所联系方式： 北京：西城区展览馆路 48 号新联写字楼 6 层 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 网址：https://www.foundersc.com E-mail：yjzx@found