腾讯控股(00700.HK)2023Q2业绩点评：广告业务复苏超预期，关注后续游戏新品表现

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 腾讯控股(00700.HK) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2023-08-16 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_MarketHK] 股票数据 2023/08/16 6 个月目标价（港元） 收盘价（港元） 328.80 12 个月股价区间（港元） 200.80~415.00 总市值（百万港元） 3,142,091.53 总股本（百万股） 9,556 A 股（百万股） H 股（百万股） 日均成交量（百万股） 16 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -7% -5% 9% 相对收益 -2% 2% 15% [Table_Report] 相关报告 《腾讯控股（00700）：游戏监管边际放松，广告增速超预期》 --20230329 《腾讯控股（00700）：三季报利润回升，多项业务边际改善》 --20221130 《腾讯控股（00700）：腾讯 Q3 前瞻：业绩环比有望复苏，关注降本增效进展》 --20221115 《腾讯控股（00700）：降本增效见成效，Q2 盈利超预期》 --20220819 [Table_Author] 证券分析师：钱熠然 执业证书编号：S0550522080001 021-20363237 qianyr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 港股公司报告 广告业务复苏超预期，关注后续游戏新品表现 ---2023Q2 业绩点评 报告摘要： [Table_Summary] 事件：腾讯公告 2023 第二季度财报。2023Q2 实现营收 1492 亿元，同比+11.3%，环比-0.52%；Non-IFRS 归母净利润为 375 亿元，同比+33.4%，环比+15.4%，Non-IFRS 归母净利率为 25.2%。 增值业务保持稳健，关注后续游戏新品表现。2023Q2 增值服务实现营收742 亿元，同比+3.5%，环比-6%。网络游戏实现营收 445 亿元，同比+4.7%，环比-7.9%。其中国内游戏实现营收 318 亿元，同比持平，环比-9.4%，主要由于春节后游戏收入季节性下降及头部产品商业化内容发布的暂时性减少，而《暗区突围》及《金铲铲之战》等新兴竞技类游戏的收入同比增长。2023Q2 公司推出了《无畏契约》和《命运方舟》两款端游以及《劲乐幻想》手游，预计国内游戏收入将于 2023Q3 恢复同比增长。国际游戏实现营收 127 亿元，同比+19%（剔除汇率影响同比+12%），环比-3.8%。主要得益于疫情后玩家活跃度提升，以及《VALORANT》、《Triple Match 3D》及《胜利女神：妮姬》的贡献。 广告业务复苏强劲，视频号 Q2 广告收入超 30 亿元。2023Q2 网络广告实现营收 250 亿元，同比+34.2%，环比+19.0%。公司广告业务增速远超行业平均水平，主要是 1）视频号用户使用时长同比接近翻倍，商业化能力提升拉动营收增长，广告收入超 30 亿元；2）广告主需求强劲：除了汽车交通行业外，所有重点广告主行业广告支出都实现了同比双位数增长；3）广告平台机器学习系统的升级。展望后续，视频号 Ad load 仍有较大提升空间，同时公司不断加大对广告技术的改进从而提高广告的匹配度以及 ROI，持续看好公司广告商业化率的稳步提升。 金融科技提升合规能力，积极推动 AI 业务进展。2023Q2 金融科技及企业服务实现营收 486 亿元，同比+15.2%，环比-0.2%。疫后线下线上商业支付活动的增加，同时公司已完成对财付通的自查和整改，提升支付业务的合规经营能力，金融科技营收稳健增长。企业服务收入有所改善，主要是视频号直播带货交易产生的收入以及云服务的轻微增长。AI 方面，今年 6 月公司推出了模型即服务（MaaS）解决方案，帮助企业以更高的效率以及更低的成本开发定制大模型。 降本增效持续推进，利润表现超预期。2023Q2 毛利率 47.5%，同比+4.3pct，环比+2.0pct，频宽与服务器成本成本改善明显。费用层面，销售费用率 5.3%，同比-0.6pct，环比+0.6pct，保持平稳。管理费用率 17.5%，同比-2.1pct，环比+1.1pct，主要是雇员成本(包括股份酬金开支)减少，降本增效持续推进。2023Q2Non-IFRS Operating Income 为 504 亿元，同比+36.7%；Non-IFRS Net Profit 为 375 亿元，同比+33.4%。 投资建议：预计 2023-2025 年营业收入分别为 6233/6972/7591 亿元，Non-IFRS 归母净利润 1450/1744/1904 亿元。维持“买入”评级。 风险提示：政策监管加强，游戏上线不及预期、商业化不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 560118.00 554552.00 623270.06 697155.08 759056.10 (+/-)% 16.19% -0.99% 12.39% 11.85% 8.88% 归属母公司净利润 224822.00 188243.00 123626.83 162824.72 184680.17 (+/-)% 40.65% -16.27% -34.33% 31.71% 13.42% 每股收益（元） 23.60 19.76 12.94 17.04 19.33 市盈率 17.81 15.55 23.38 17.75 15.65 市净率 5.01 4.08 3.41 2.86 2.41 净资产收益率(%) 27.88% 26.09% 14.59% 16.08% 15.40% 总股本 (百万股) 9,608 9,569 9,556 9,556 9,556 -40%-20%0%20%40%60%腾讯控股恒生指数 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 14 [Table_PageTop] 腾讯控股/港股公司报告 目 录 1. 核心观点与投资建议 .......................................................................................... 3 2. 财务数据 .............................................................................................................. 4 3. 运营数据 ..............................................................................................