腾讯控股(00700.HK)23Q2腾讯点评：视频号季度贡献30亿收入，游戏增长23Q3开始加速

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 23Q2 腾讯点评：视频号季度贡献 30 亿收入，游戏增长 23Q3 开始加速 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 23Q2 业绩概要：营收低于预期，净利润高于预期 腾讯 23Q2 总收入 1492 亿元(yoy 11%，qoq -1%)，彭博预期 1520 亿元(yoy 13%，qoq 1%)，略低于市场预期，其中增值服务收入低于预期，广告收入高于预期；23Q2 净利润(Non-IFRS)，375.5 亿元(yoy 33.4%，qoq 15.4%)，彭博预期 362.6(yoy 28.8%，qoq 11.4%)，高于市场预期。 ⚫ 增值服务：游戏季节扰动，小程序休闲游戏增长初显 23Q2 增值服务收入 742 亿元(yoy 3.5%)，彭博预期 777 亿元(yoy 8.4%)，低于市场预期。其中游戏 445 亿元(yoy 4.8%)，社交网络 297亿元(1.7%)。游戏方面，海外游戏收入 127 亿元（yoy 19%，不考虑汇率影响 yoy 12%），海外游戏收入增速显著高于国内游戏增速，国内游戏有一定季节性扰动，国内游戏收入 318 亿元(yoy 0%)。海外收入边际贡献因素包括，《Valorant(海外版)》、《Tripple Match 3D》、和《胜利女神：妮姬》等游戏，国内游戏收入边际贡献因素包括《暗区突围》、《金铲铲之战》、《火影忍者手游》和《DNF 端游》。公司于近期发布了《无畏契约(国内版)》和《命运方舟》，同时公司游戏平台优势(Wegame 和小程序等)显著，公司作为游戏平台已经体现出增长势头，我们预计23Q3 开始公司游戏收入有望开始加速增长。23Q2 公司社交网络收入297 亿元(yoy 1.7%)，小程序游戏和音乐订阅服务有一定增长，游戏和音乐直播收入有所下降。 ⚫ 广告：表现高于预期，视频号收入当季贡献 30 亿元 23Q2 广告收入 250 亿元(yoy 34%)，彭博预期 230 亿元(yoy 23%)，超出市场预期。受益于 AI 机器学习模型在广告平台应用提升广告主投放效率，视频号的广告主投放意愿不断提高。视频号广告收入达到 30 亿元，微信广告业不断恢复增长。 ⚫ 金融科技和企业服务：合规创新经营实力增强 23Q2 金融科技和企业服务收入 486.4 亿元(yoy 15.2%)。支付收入随着消费恢复而增长，财富管理业务不断扩张。在合规方面，腾讯支付自查和改进都完成，运营合规能力也进一步提升。企业服务(云计算)方面，云收入实现低双位数增长。腾讯云 MaaS 不断升级，发布诸多主流模型，方便开发者进行调用。 ⚫ 投资建议 游戏季节扰动不改增长势头，视频号不断驱动广告业务拓宽边界，金融科技合规创新发展，云计算 MaaS Library 发布，我们预计 23/24/25 公司收入，6212/6943/7581 亿元(前值：6204/6882/7481 亿元)，yoy 12.0%/11.8%/9.2%；我们预计 23/24/25 公司调整后净利润(Non-IFRS)，1493/1825/2024 亿元(前值：1436/1694/1923 亿元)，yoy 29%/22%/11%。公司估值和成长匹配并且具备配置价值，维持“买入”评级。 [Table_StockNameRptType] 腾讯控股（00700） 公司研究/港股点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-08-17 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 328.80 近 12 月最高/最低（港元） 412/189 总股本（百万股） 9,556 流通股本（百万股） 9,556 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿港元） 31,421 流通市值（亿港元） 31,421 [Table_Chart] 公司价格与恒生指数走势比较 [Table_Author] 分析师：金荣 执业证书号：S0010521080002 邮箱：jinrong@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.23Q2 腾讯前瞻：看好下半年游戏增长及视频号商业化提升 2023-07-31 2.腾讯 23Q1 点评：游戏出海持续增长 ， 视 频 号 贡 献 广 告 边 际 增 量 2023-06-12 -44%-19%5%30%54%8/2211/222/235/23腾讯控股恒生指数[Table_CompanyRptType1] 腾讯控股（00700） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 6 证券研究报告 ⚫ 风险提示 游戏季节性波动风险；广告主投放需求受宏观影响产生波动；海外汇兑波动；金融科技合规经营能力是否可以长期验证 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 554,552 621,218 694,309 758,073 收入同比（%） -0.99% 12.02% 11.77% 9.18% 净利润(NON-IFRS) 115,649 149,302 182,489 202,390 净利润同比(%) -6.57% 29.10% 22.23% 10.91% ROE（%） 16.03% 17.66% 18.80% 18.72% EPS(HKD) 14.07 17.00 20.78 23.04 P/E 25.1 20.5 16.8 15.2 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 腾讯控股（00700） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 6 证券研究报告 图表 1 腾讯游戏产品储备(Pipeline) 腾讯游戏产品储备(Pipeline) 名称 合作方 品类 近期已经发布 合金弹头觉醒 自研 横版闯关 无畏契约 Riot 射击 命运方舟 SmileGate RPG 卡拉比丘 创梦 射击 白夜极光 自研 RPG 末刀 自研 动作 即将发布 高能英雄 自研 射击 重生边缘 自研 射击 王者荣耀:星之破晓 自研 动作 全境封锁 2 育碧 射击 新天龙八部 自研 RPG 极品飞车 自研 竞速 劲乐幻想 自研 音游 战地无疆 星辉娱乐 SLG 冒险岛:枫之传说 Nexon RPG 宝可梦大集结 任天堂 MOBA 手工星球 自研 沙盒 资料来源：公司季报，公司官网，华安证券研究所整理 图表 2 腾讯控股 P/E band (TTM) 资料来源：Wind，华