23H1收入增速超30%，数据安全等新产品需求强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月17日买 入安恒信息（688023.SH）23H1 收入增速超 30%，数据安全等新产品需求强劲核心观点公司研究·财报点评计算机·软件开发证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价160.98 元总市值/流通市值12710/12657 百万元52 周最高价/最低价267.00/124.24 元近 3 个月日均成交额141.98 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《安恒信息（688023.SH）-安全平台增长仍超 30%，数据安全是新驱动力》 ——2023-05-03《安恒信息（688023.SH）——2022 三季报点评-Q3 收入增速达到 25%，政务大数据推动数据安全建设》 ——2022-10-30《安恒信息（688023.SH）——2022 中报点评-疫情导致二季度增长放缓，云安全和数据安全可期》 ——2022-08-22《安恒信息（688023.SH）-新兴安全领域加大投入，利润率有望逐步修复》 ——2022-04-23《安恒信息-688023-2021 三季报点评：三季度增速放缓，全年高增长目标不变》 ——2021-10-2423 年上半年公司保持较快增长。公司发布 23H1 中报，上半年公司实现收入6.96 亿元（+30.10%），归母净利润-4.09 亿元（-9.99%），扣非净利润-4.22亿元（-9.74%）。单 Q2 来看，公司实现收入 3.59 亿元（+19.34%），归母净利润-2.19 亿元（-20.84%），扣非净利润-2.27 亿元（-20.47%）。公司上半年在行业内仍保持较快增速，亏损略有扩大主要是季节性影响。整体毛利率逐步恢复，费用管控趋严。公司 23Q2 毛利率有所下降，但 23H1为 53.92%，同比略有提升。公司加大了预算管理、供应链管理、资源配置等方式，不断提效降本，三费整体费用增速相比去年同期大幅下降，23H1 公司销售、管理、研发费用同比增长 29.94%、10.28%、9.36%，均低于收入增速水平。23H1 公司研发人员达到 1493 人（+5.51%），整体也控制了人员增长。电信等突破行业增长明显，态势感知仍保持较高增长。行业层面，运营商同比增长近 90%，公司入围电信 11 省态势感知及一城一池，电信合同额增速超 200%；网信行业同比增长超 70%；教育、医疗同比增长超 50%；政府及交通行业增长近 30%。产品层面，安全平台同比增长近 40%，其中态势感知增长超 40%，部委级、省级以及合同额超千万的项目数量和比重显著增加；安全服务同比增长超 46%，顺利完成大运会安保工作，即将开展的亚运会也有望进一步提升公司实战化、常态化的重保体系。数据安全等创新产品需求强劲。数据安全新产品收入增速超 60%，公司是业内少有的具有完备的数据安全产品体系的厂商，打造了“安恒数盾”专业品牌，赢得了多个省部级与行业标杆项目。信创安全产品收入增长超过 300%，其中平台类信创产品（信创云安全资源池、信创态势感知等）增速更高。MSS增长超 100%，上半年收入规模已远超 2022 年全年收入规模，MSS 推出一年已覆盖了全国近 1000 家客户，广泛应用于政务、企业、医疗、教育、金融等多个行业。终端安全收入增长近 40%，终端装机量超过 370 万，EDR 份额提升至 5%，排名市场前三。随着商密条例于 7 月 1 日正式执行，信创产业订单逐步释放，数据要素政策不断落地，网络和数据安全产业有望下半年逐步回暖，公司各业务线有望受益。风险提示：宏观经济影响 IT 支出；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 26.68/35.06/45.01亿元，增速分别为 35%/31%/28%，归母净利润为 0.89/2.93/4.92 亿元，对应当前 PE 为 153/46/28 倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)1,8201,9802,6683,5064,501(+/-%)37.6%8.8%34.7%31.4%28.4%净利润(百万元)14-25389293492(+/-%)-89.7%-1935.7%-135.1%229.6%68.2%每股收益（元）0.18-3.221.133.716.25EBITMargin-10.5%-22.2%-3.8%2.5%6.0%净资产收益率（ROE）0.4%-8.7%3.0%9.2%13.8%市盈率（PE）979.5-53.6152.946.427.6EV/EBITDA-109.2-42.3-345.6111.449.4市净率（PB）4.374.674.574.253.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 23H1 中报，上半年公司实现收入 6.96 亿元（+30.10%），归母净利润-4.09亿元（-9.99%），扣非净利润-4.22 亿元（-9.74%）。单 Q2 来看，公司实现收入3.59 亿元（+19.34%），归母净利润-2.19 亿元（-20.84%），扣非净利润-2.27亿元（-20.47%）。公司上半年在行业内仍保持较快增速，亏损略有扩大主要是季节性影响。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持“买入”评级。预计 2023-2025 年营业收入 26.68/35.06/45.01亿元，增速分别为 35%/31%/28%，归母净利润为 0.89/2.93/4.92 亿元，对应当前PE 为 153/46/28 倍，维持“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物20141853200020002000营业收入18201980266835064501应收款项582766103313571742营业成本65670993812411592存货净额193208286382494营业税金及附加1821283747其他流动资产31466282105销售费用63685388010171215流动资产合计321131463654