互联网行业月报：7月接触型消费恢复趋势持续，大促后部分品类增速回落

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 交银国际研究 行业更新2023 年 8 月 16 日7 月接触型消费恢复趋势持续，大促后部分品类增速回落7 月实物电商网上零售额同比增 5%（对比 2 季度增 14%）。线下接触型消费恢复快于其他品类的趋势持续，7 月餐饮消费同比增 16%，与 6 月增速基本持平。7 月较 6 月增速下降较明显的品类包括：化妆品/家电同比增速转负，主要与消费在大促期间得到释放相关，在我们此前预期内；服装同比低个位数增长 2.3%，进一步恢复仍需时间。邮政局估算 7 月快递同比增8%，整体趋势与电商行业相符。2季度行业趋势好于1季度，相关公司业绩（或）有超预期表现。2季度阿里电商 CMR 增 10%，高于我们预期的 7%，主要由于去年低基数及战略拉动用户增长及留存。“618”大促 300 万品牌新品发售带动家电/家装/服饰/美妆销售提升，88VIP 会员支出同比双位数增长。2 季度业绩预览：我们预计京东零售 GMV 增 6%，其中 POP 双位数增长，表现好于自营；预计拼多多 GMV/广告收入增 33%/37%，“618”家电品类增长 100%+；快手发布正面盈利预告净利润14亿元人民币，或受益于电商GMV好于我们预期的34%，收入结构改变及降本增效带动利润率改善超预期。我们预计 2023 年电商行 业 / 阿 里 / 京 东 / 拼 多 多 / 快 手 / 抖 音 GMV 分 别 增12%/3%/5%/27%/31%/43%。即时零售行业剖析：中期市场规模或达 1 万亿元，有翻倍空间，并将带动即时配送增长。看好美团>盒马>京东到家，第三方即配受益于行业需求提升维持稳定增长趋势，顺丰同城/达达均将受益，2023 年达到扭亏为盈。投资启示： 3 季度淡季大盘增速或继续承压，我们预计阿里电商 GMV 增速低个位数，用户回流及商户对平台认可提高，有望推动收入变现增速高于 GMV 增速。京东自营品类调整的影响在基数效应上从 3 季度起应有减弱，但行业大额消费仍有压力。拼多多 GMV 增速有望继续跑赢，随着全站推广上线满一年，下半年收入增速会有所放缓，但已体现在市场预期内，品牌升级战略对业绩增长仍有支撑。我们维持行业偏好：拼多多（PDD US，买入）>阿里（BABA US/9988 HK，买入）>京东（JD US/9618 HK，中性）。投资风险：宏观经济恢复不及预期，电商竞争激烈。估值概要 资料来源：Bloomberg(未评级为一致预测)、交银国际预测(覆盖公司) 、每股盈利基于 Non-GAAP 基础 *截至 2023 年 8月 15 日 行业与大盘一年趋势图 资料来源: FactSet 互联网行业月报行业评级领先公司名称股票代码评级目标价收盘价FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)阿里巴巴BABA US买入128.093.560.771.911.29.41.81.6美团3690 HK买入220.0133.93.04.642.027.22.82.3拼多多PDD US买入107.081.529.432.020.118.54.13.4快手1024 HK买入90.064.71.02.662.823.12.32.0京东JD US中性41.036.819.221.613.912.30.40.4唯品会VIPS US未评级16.513.414.38.98.40.60.6亚马逊AMZN US未评级140.63.34.142.334.52.62.3eBayEBAY US未评级44.04.24.510.69.72.32.2平均26.517.92.11.8----每股盈利------市盈率----市销率--8/2212/224/238/23-30%-20%-10%0%10%20%30%行业表现MSCI中国指数谷馨瑜, CPAconnie.gu@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8045孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8048赵丽, CFAzhao.li@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-8054蔡涵hanna.cai@bocomgroup.com(86) 10 8800 9788-80412023 年 8 月 16 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://research.bocomgroup.com 2图表 1: 2023年7 月实物商品网上零售额调整后同比增 5%，吃类、穿类和用类商品分别累计增长 8.7%、12%和 9.5%资料来源: 万得，交银国际图表 2: 截至 2023 年 7 月，线下接触型消费如餐饮恢复更快资料来源: 万得，交银国际3.5%10.6%18.4%12.7%3.1%2.5%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月社会消费品零售：同比增速（季调）201920202021202220233.0%7.9%13.2%10.5%-0.4%-1.4%-30%-15%0%15%30%45%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月线下零售：同比增速201920202021202220235.3%10.9%20.8%16.9%7.1%5.0%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：同比增速（调整后）201920202021202220235.3%7.3%9.0%8.4%8.9%8.7%-20%-5%10%25%40%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：吃类：累计同比增速201920202021202220234.0%8.6%13.5%14.6%13.3%12.0%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：穿类：累计同比增速201920202021202220235.7%6.9%9.6%11.5%10.3%9.5%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月实物商品网上零售额：用类：累计同比增速20192020202120222023-6%30%16%-3%7%-1%9%5%-7%11%-1%4%-5%7%-10%0%10%20%30%40%20222Q237月20222Q237月20227月20227月20227月20227月餐饮零售：同比增速线下零售：同比增速食品零售：累计增速服饰鞋帽零售：累计增速日用品零售：累计增速化妆品零售：累计增速2023 年 8 月 16 日互联网行业月报 1下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https://