消费行业新观察：消费组8月中观点分享

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业点评报告 2023 年 08 月 16 日 推荐（维持） 消费组 8 月中观点分享 研究部/消费品 ❑ 宏观组张一平：7 月社零数据分析 ❑ 食品组于佳琦：回归基本面，关注旺季催化 ❑ 轻工组赵中平：期待顺周期政策带动板块行情，消费出海仍是下阶段主线 ❑ 纺服组刘丽：运动鞋服订单复苏，建议关注制造端左侧布局机会 ❑ 家电组史晋星：Q3 出口链有望迎观点，关注工具行业深度报告 ❑ 商社组李秀敏：关注出境游景气度恢复 ❑ 医药组许菲菲：医药反腐验金真实力，吹尽狂沙始到金 ❑ 农业组施腾：如何看待近期猪价上涨？ 行业规模 占比% 股票家数（只） 1210 24.1 总市值（亿元） 18434.8 22.6 流 通 市 值 （ 亿元） 15890.2 22.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1.3 -11.4 -2.6 相对表现 0.1 -4.6 5.5 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《大消费组“消费的方向”八月观点—关注暑假相关机会与周期反转》2023-07-27 2、《招商证券 7 月消费新观察：中报前瞻与 23H2 展望，暑假投资机会梳理》2023-07-19 3、《大消费组“消费的方向”七月观点—关注 618 相关机会与季节性需求持续提升》2023-06-27 赵中平 S1090521080001 zhaozhongping@cmschina.com.cn 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 张一平 S1090513080007 zhangyiping@cmschina.com.cn 刘丽 S1090517080006 liuli14@cmschina.com.cn 史晋星 S1090522010003 shijinxing@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 许菲菲 S1090520040003 xufeifei@cmschina.com.cn 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn -20-15-10-5051015Aug/22Dec/22Mar/23Jul/23(%)消费品沪深300招商证券|消费新观察 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 7 月份社零及 CPI 数据 7 月份，社会消费品零售总额 36761.0 亿元，同比增长 2.5%；除汽车以外的消费品零售额 32906.0 亿元，同比增长3.0%。1-7 月份，社会消费品零售总额 264348.0 亿元，同比增长 7.3%；除汽车以外的消费品零售额 238083.0 亿元，增长 7.5%。 按经营单位所在地分，7 月份城镇消费品零售总额 31920.0 亿元，同比增长 2.3%；乡村消费品零售总额 4841.0 亿元，同比增长 3.8%。1-7 月份，城镇消费品零售额 229452.0 亿元，同比增长 7.3%；乡村消费品零售额 34897.0 亿元，同比增长 7.7%。 按消费类型分，7 月份，餐饮收入 4277.0 亿元，同比增长 15.8%；商品零售 32483.0 亿元，同比增长 1.0%。1-7 月份餐饮收入 28606.0 亿元，同比增长 20.5%；商品零售 235742.0 亿元，同比增长 5.9%。 1-7 月份，全国网上零售额累计 83097.0 亿元，同比增长 12.5%。其中，实物商品网上零售额累计 69856.0 亿元，占社会消费品零售总额的比重为 26.4%，同比增长 10.0%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类及用类分别同比增长8.7%、12.0%、9.5%。 1-7 月份 CPI 累计同比增长 0.5%，7 月份 CPI 同比下降 0.3%，涨幅回落 0.3 个百分点，环比增长 0.2%。 敬请阅读末页的重要说明 3 行业点评报告 宏观组（张一平）： 7 月社零数据分析 1、数据不及预期，同比增速回落，环比增速今年首次负增长。 2、商品零售较弱是主要原因。7 月商品零售增速仅为 1.0%，除汽车和石油制品零售额相对稳定外，消费升级类商品、地产后周期耐用品零售均为负增长。 3、当前消费快速增长领域在服务消费，7 月餐饮收入零售额同比增长 15.8%，1-7 月服务零售额同比增长20.3%，均明显好于同期商品零售增速。 4、展望未来，房地产政策优化调整、存量按揭利率调整以及中低收入群体收入回暖都有助于年内商品和服务零售额同比增速回升。考虑到四季度依然存在较为明显的基数效应，我们将更加关注消费环比改善的强度。 风险提示：疫情形势超预期，地缘政治风险、全球衰退及主要经济体货币政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 4 行业点评报告 食品饮料行业（于佳琦）：回归基本面，关注旺季催化 白酒来看，从政策催化到回归基本面，旺季预期普遍不高，但实则存在低基数。渠道反馈相比6-7月份淡季将呈现好转趋势。预判中秋国庆继续形成分化趋势，关注政策推进情况。品牌力较强的企业预计旺季走量压力不大，价格整体平稳，甚至次高端价格带中部分酱酒产品调整后已经看到企稳回升的积极信号。食品来看，餐饮端旺季表现不错，整体表现回升。C端零食等成长赛道维持高景气，基础品类呈现一定回暖。投资策略上，白酒继续推荐战略性配置位置（五粮液、山西汾酒、贵州茅台，古井贡酒），弹性品种珍酒李渡、老白干酒。食品继续推荐管理改善的中炬高新，被低估的H&H国际控股，板块预期回落但业绩稳健的甘源食品，加推困境反转的价值股中国飞鹤，关注低预期低估值的白马龙头伊利股份、洽洽食品。 ❑ 渠道调研周周鲜：飞天环周上涨较多，五粮液老窖维持稳定。散瓶飞天批价2765元，环周上涨30元，整箱飞天批价2970元，环周上涨20元。五粮液批价维持960元。国窖批价维持895元。 ❑ 核心公司跟踪：东鹏业绩再超预期，甘源渠道红利延续 ✓ 东 鹏 饮 料 ： 业 绩 再 超 预 期 ， 产 品 势 能 强 劲 。 23Q2 实 现 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 同 比+30.0%/+49.0%/+40.1%，未来公司坚持高举高打战略。 ✓ 甘源食品：渠道红利延续，内部变化积极。23Q2 收入/利润同比+48.1%/+246.5%，新渠道放量贡献高增长，传统渠道改革红利也有望释放。 ✓ 巴比食品：开店目标过半，团餐拖累业绩。Q2 收入/利润均受团餐业务拖累，下半年有望增长。团餐业务全国化市场开拓中，今年新增湖南市场。 ✓ 中国飞鹤：预计营收同比持平，净利润受控股公司预期亏损影响。2023H1 预计营收基本持平，预计利润 14.5-17.5 亿，同比下降 23.2%至 36.4%。 ✓ 古越龙山：二季度业绩高增，中高档产品表现占优。Q2 公司收入/归母净利润/扣非归母净利润同比+25.3%/ +49.0%/+77.2%，中高档酒销售较好。 ✓ 金龙鱼：营收同比下滑，利润率