2023年7月电商数据：消费缓慢复苏，线上零售渗透率持续提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月16日超 配12023 年 7 月电商数据：消费缓慢复苏，线上零售渗透率持续提升 行业研究·行业快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：超配（维持评级）证券分析师：谢琦021-60933157xieqi2@guosen.com.cn执证编码：S0980520080008联系人：王颖婕0755-81983057wangyingjie1@guosen.com.cn事项：国家统计局公布 2023 年 7 月线上社会消费品零售额数据。1—7 月份，社会消费品零售总额 264,348 亿元，同比增长 7.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额 238,083亿元，增长 7.5%。全国网上零售额 83,097 亿元，同比增长 12.5%。其中，实物商品网上零售额 69,856 亿元，增长 10.0%，占社会消费品零售总额的比重为 26.4%；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长 8.7%、12.0%、9.5%。国信互联网观点：1）整体：消费缓慢复苏，7 月社零同比增速 2.5%。2023 年 7 月社会消费品零售总额 3.7万亿元，同比+2.5%，去年同期增速 2.7%，两年 CAGR 为 2.6%。分渠道看，线上零售增速快于线下。2）线上零售：线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，7 月线上化率同比提升 0.6pct 至25.1%，预计 2023 年全年线上渗透率将进一步提升。3）线上零售分品类：1-7 月线上穿类、吃类和用类零售额增速 12.0%、8.7%和 9.5%，相较 1-6 月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受 6 月大促集中爆发影响增速相较 6 月回落明显，吃类用类必选属性强，增速与 6 月相比较稳定。我们的推荐顺序为拼多多、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多 GMV 和收入将保持较快增长，推荐拼多多（PDD.O）；阿里组织调整释放活力，淘宝 App DAU 增速不断加快，预计 DAU增长将带动商户数、CMR 收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。评论： 社零整体：消费缓慢复苏，7 月社零同比增速 2.5%2023 年 7 月社会消费品零售总额 3.7 万亿元，同比+2.5%，去年同期增速 2.7%，两年 CAGR 为 2.6%。分渠道看，线上零售增速快于线下，7 月实物商品网上零售额录得 9233 亿元，同比+5%，两年 CAGR 为 6.5%；非实物商品网上零售额录得 2243 亿元，同比+28%，两年 CAGR 为 15%；线下零售保持增长，低基数影响减弱，7 月录得 2.8 万亿，同比+1.7%，两年 CAGR 为 1.4%。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：社零总额当期值与同比增速（亿元，%）图2：网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理图3：线下零售总额当期值与同比增速（亿元，%）图4：实物/非实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上零售：线上渗透率提升至 25.1%线上购物效率高于线下，疫情结束后线上渗透率提升趋势持续，7 月线上化率同比提升 0.6pct 至 25.1%，预计 2023 年全年线上渗透率将进一步提升。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：实物网上零售总额当期值与同比增速（亿元，%）图6：线上社零渗透率变化情况（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 线上分品类：6 月大促过后穿类增速进一步回落1-7 月线上穿类、吃类和用类零售额增速 12.0%、8.7%和 9.5%，相较 1-6 月各类零售额增速均有不同程度下滑，其中穿类受 6 月大促集中爆发影响增速相较 6 月回落明显，吃类用类必选属性强，增速与 6 月相比较稳定。图7：吃类/穿类/用类实物商品网上零售总额累计增速（%）资料来源：国家统计局，国信证券经济研究所整理 投资建议我们的推荐顺序为拼多多、阿里巴巴。拼多多高性价比的心智顺应目前消费潮流，预计拼多多 GMV 和收入将保持高速增长，推荐拼多多（PDD.O）；阿里组织调整释放活力，电商 DAU 增速不断加快，预计 DAU 增长将带动商户数、CMR 收入增长，推荐阿里巴巴-SW（9988.HK）。图8：电商板块推荐公司盈利预测及估值2023E2024E2025E2023E2024E2025EGMV收入经调整净利PDD.O拼多多81.45 1,082136 67% 16.112.0 9.4 15.4 13.0 10.815%33%31%9988.HK 阿里巴巴-SW92.80 18,907132 42% 10.19.2 8.6 5.7 5.4 5.23%12%9%隐含电商业务PE（调整后）代码公司名称收盘价市值（亿，原始货币）目标价对应涨幅2023-2025年CAGR公司PE（调整后）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理及测算2022 年 7 月 ，24.5%2023 年 7 月 ，25.1%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4 风险提示宏观经济系统性风险，新进入者竞争加剧等市场风险。相关研究报告：《游戏行业快评-二季度手游市场重回正增长，推荐供给侧景气度高标的》 ——2023-08-03《互联网行业动态点评：-政策密集出台，港股互联网具备继续反弹能力》 ——2023-07-31《2023 年 6 月电商数据：-低基数影响减弱，电商大促助力线上渗透率持续提升》 ——2023-07-18《ChatGPT 插件体验跟踪：生态丰富但体验待完善，关注优质场景的产品力提升》 ——2023-07-10《2023 年 5 月电商数据：-社零持续复苏，线上渗透率继续提升》 ——2023-06-18证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于市场指数 ±10%之间卖出股价表现弱于市场指数 10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数 10%以上中性行业指数表现介于市场指数 ±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数 10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为