社零数据点评：7月社零同比增长2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装社零数据点评同步大市-A(维持)7 月社零同比增长 2.5%，国内消费市场延续弱复苏态势2023 年 8 月 15 日行业研究/行业快报纺织服装行业近一年市场表现资料来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】7 月纺织服装出口下降18%，Under Armour 维持 FY2024 收入指引-纺服家居行业周报 2023.8.14【山证纺织服装】国际运动品牌 23Q2 业绩梳理，Adidas 及 Deckers 上调收入指引-纺服家居行业周报 2023.8.7分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com事件描述：8 月 15 日，国家统计局公布 2023 年 7 月社零数据。事件点评：7 月社零 21-23 年两年复合增速环比再度下滑，弱于市场一致预期。23 年 7 月，国内实现社零总额 3.68 万亿元，同比增长 2.5%，表现弱于市场一致预期（根据 Wind，23年 7 月社零当月同比增速预测平均值为+5.3%）。剔除基数影响，与 21 年同期相比，23 年1-2 月、3 月、4 月、5 月、6 月、7 月单月社零的两年复合增速分别为 5.1%、3.3%、2.6%、2.6%、3.1%、2.6%。按消费类型分，23 年 7 月餐饮收入、商品零售同比增速分别为 15.8%、1.0%，21-23 年两年复合增速为 6.8%、2.1%，环比提升 1.2pct、下滑 0.7pct。23 年 1-7月，国内实现社零总额 26.43 万亿元，同比增长 7.3%。剔除基数影响，与 21 年同期相比，两年复合增速为 3.5%，环比下滑 0.15pct。按消费类型分，23 年 1-7 月餐饮收入同比增长 20.5%，商品零售同比增长 5.9%，剔除基数的影响，与 21 年同期相比，23 年 1-7 月餐饮收入、商品零售的两年复合增速分别为 6.0%、3.2%，环比提升 0.1pct、下滑 0.2pct。7 月实物商品网上零售额增速环比提升，线下渠道单月同比降幅走扩。线上渠道，2023 年 7 月，实物商品网上零售额为 9233 亿元/+6.6%，21-23 年两年复合增速为 8.3%，环比提升 0.9pct，实物商品网上零售额占商品零售比重为 28.4%。23 年 1-7 月，实物商品网上零售额为 6.99 万亿元，同比增长 10.0%，21-23 年同期两年复合增速为 9.6%，环比放缓 0.2pct。23 年 1-7 月，实物商品网上零售额中吃类、穿类和用类商品同比分别增长 8.7%、12.0%、9.5%。线下渠道，2023 年 7 月，实物商品线下零售额（商品零售额-实物商品网上零售额，下同）约为 2.33 万亿元/-1.1%，21-23 年两年复合增速为-0.1%，环比放缓 0.6pct。2023 年 1-7 月，实物商品线下零售额约为 16.59 万亿元，同比增长 4.1%，21-23 年同期两年复合增速为 0.8%，环比放缓 0.2pct。按零售业态分，2023 年 1-7 月限额以上便利店、专业店、品牌专卖店、百货店、超市零售额同比分别增长 7.5%、4.5%、3.5%、8.2%、-0.5%。7 月典型可选消费品类表现继续走弱，体育/娱乐用品表现稳健。2023 年 7 月，限上化妆品同比下降 4.1%，金银珠宝同比下降 10.0%，纺织服装同比增长 2.3%，体育/娱乐用品同比增长 2.6%。23 年 1-7 月，上述品类累计同比增长分别为 7.2%、13.6%、11.4%、9.4%。剔除基数影响，21-23 年同期（7 月）化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品两年复合增速为 1.6%、3.6%、0.9%、9.4%，环比放缓 7.4、1.8、1.8、2.1pct。2023年 7 月，我国住宅新开工面积 5206 万平方米，同比下降 26.9%，住宅销售面积 6031 万平行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2方米，同比下降 24.9%，住宅竣工面积 3350 万平方米，同比增长 38.4%，7 月，地产相关消费品家具类社零同比增长 0.1%，23 年 1-7 月，家具类社零同比增长 3.2%，21-23 年同期（7 月）两年复合增速为-4.3%，降幅环比收窄 0.8pct。投资建议：纺织制造方面，从我国及越南纺织服装出口来看，2023 年 1-7 月，我国纺织品、服装出口累计同比下降 11.9%、8.3%；越南纺织品和服装、制鞋出口金额累计同比下降 14.4%、17.3%。从运动鞋履及运动服饰头部制造企业的月度营收情况来看，2023 年 7 月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）单月营收同比下降 8.4%、23.9%，降幅环比收窄 5.3、0.3pct；2023 年 1-7 月，丰泰企业、裕元集团（制造业务）营收同比下降 13.9%、20.0%。今年上半年，中游纺织制造企业基本面压力较大。展望后续，伴随国际运动品牌主动去库存接近尾声，海外通胀下行，23Q3 订单有望迎来拐点，推荐华利集团、申洲国际、以及具有新品类拓展逻辑的浙江自然；品牌服饰方面，中高端女装公司陆续发布 2023 年中报业绩预告，营收端受益线下客流恢复、渠道扩张，同比实现较好增长；业绩端受益于费用管控优化，及低基数效应，同比实现大幅增长。建议关注赢家时尚、锦泓集团、歌力思。国内消费市场复苏表现分化，根据运动服饰公司披露的 23Q2 经营数据，迪桑特、可隆等高端运动品牌及特步、361 度平价运动品牌表现优于中端及中高端品牌。建议积极关注 361 度、特步国际、建议关注安踏体育、李宁；7 月，金银珠宝社零同比下降 10.0%，我们预计一方面是上年同期基数过高，21-23 两年复合增速角度看，CAGR 为 3.6%；另一方面为 7 月金价继续攀升，AU9999金价同比增长 20%，对终端黄金首饰需求或有短期抑制。中长期角度继续看好黄金产品工艺迭代催化悦己需求持续释放，且头部珠宝企业持续通过渠道扩张提升市占率，建议积极关注周大生、老凤祥。家居用品方面，2023 年 7 月，我国住宅竣工面积同比增长 38.4%，增速显著提升，为后续家居需求释放提供支撑。7 月中下旬以来，地产市场及家居市场利好政策频出，有望提振板块估值中枢水平持续修复。建议关注志邦家居、索菲亚、欧派家居、顾家家居、喜临门、慕思股份、金牌厨柜、与智能家居标的好太太、箭牌家居。风险提示：消费者信心恢复不及预期；地产销售不及预期；原材料价格大幅波动；金价大幅波动。行业研究/行业快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：国内社零及限额以上消费品零售情况图 2：国内实物商品线上线下增速估计资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所注：实物商品线下零售额=商品零售额-实物商品网上零售。图 3：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速图 4：偏向必选消费品的典型限额以上品类增速资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国