主要消费产业行业研究：7月消费反弹，理性看待波动

敬请参阅最后一页特别声明 1 国金证券研究所 分析师：龚轶之（执业 S1130523050001） gongyizhi＠gjzq.com.cn 7 月消费反弹，理性看待波动 投资建议 ◼ 服务业持续改善，PMI 小幅下滑。7 月统计局服务业 CPI 录得 51.5%，环比下降 1.3pct；财新服务业 PMI 录得54.1%，环比上升 0.2pct，整体来看服务业继续处于景气扩张区间，但改善幅度略有放缓。分行业看，当前正值暑期旅游旺季，航空运输、住宿等行业供需两旺，房地产和资本市场服务则偏弱。 ◼ 7 月消费反弹，政策环境积极。7 月消费主要板块都出现明显反弹，主要受到 7 月 24 日政治局会议对下半年经济工作的积极表述影响，《扩大消费二十条措施》等政策出台使得市场预期向好，叠加资金流入因素，短期市场反弹明显。顺周期的商贸零售、食品饮料涨幅分别为 10.2%、9.2%，明显跑赢大盘。全年视角下，低估值的家电、轻工、纺服和受益 AI 技术突破的传媒依然领先，7 月消费板块风格的改变是否在 8 月会继续持续值得关注。 ◼ 板块波动为主，关注长线趋势。7 月消费的反弹来自于低估值下对反转的预期，但我们认为消费作为后周期行业，在经济企稳走平前盈利端或难出现持续改善，因此行情预计将以波动为主，根本性拐点还在酝酿。消费长线趋势：1）利润增速中枢放缓；2）估值中枢回落是经济走向高质量发展阶段和结构变化导致，短期较难逆转，但率先完成切换的赛道可以布局。预期博弈、基数扰动都可能带来短期波动，操作上注意把握节奏。 ◼ 行业配置上，业绩确定性仍是第一位，关注结构性机会，优选高端白酒、乳制品、家电龙头、体育服饰。 行情回顾 ◼ 涨跌幅：上周各行业多数上涨，传媒（3.5%）、商贸零售（1.9%）、轻工制造（0.2%）板块涨幅居前。 ◼ 成交额：大消费行业整体日均成交额 1510.8 亿元，周环比上涨 3.7%，占 A 股整体日均成交额的 15.8%。 交易动态 ◼ A 股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-348.3 亿元；股东减持-45.8 亿元; 新发基金+40.1 亿元; 融资资金+135.4 亿元; 陆港通资金 108.6 亿元。 ◼ 主力资金流动：上周各行业均呈现主力资金净流出状态，食品饮料、商贸零售、农林牧渔板块主力资金净流出金额居前。省广集团（传媒）、人民网（传媒）、C 敷尔佳（美容护理）主力资金净流入金额居前。 ◼ 北向资金流动：上周北向资金大多呈净流入，其中食品饮料、传媒、家用电器净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、分众传媒（传媒）北向资金净流入金额居前。 ◼ 南向资金流动：上周社会服务、纺织服饰、家用电器行业南向资金净流入居前。美团-W（社会服务）、快手-W（传媒）、东方甄选（社会服务）南向资金净流入金额居前。 ◼ 市场情绪：融资交易占比 7.4%（上期为 6.8%）；沪市换手率 0.9%（上期为 0.8%），深市换手率 2.0%（上期为1.9%）。 ◼ 基金仓位：偏股混合型基金估算仓位 79.9%（上周 80.2%），灵活配置型基金估算仓位 63.3%（上周 64.0%）。 ◼ 热点题材：预制菜、文化传媒、消费电子产业、苹果、饲料精选。 风险提示 ◼ 疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。 证券研究报告 主要消费产业行业研究 2023 年 08 月 06 日 （维持评级） 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、市场观点： 7 月消费反弹，理性看待波动 ....................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 5 2.1、板块涨跌幅 ............................................................................ 5 2.2、板块成交额 ............................................................................ 5 3、板块估值 .................................................................................... 6 3.1、A 股大盘估值 .......................................................................... 6 3.2、大消费行业估值 ........................................................................ 8 4、资金流动 .................................................................................... 9 4.1、A 股流动性跟踪 ........................................................................ 9 4.2、主力资金流动 .......................................................................... 9 4.3、南北向资金流动 ....................................................................... 10 4.3.1、北向资金 ........................................................................... 10 4.3.2、南向资金 ........................................................................... 13 5、交易动态 ................................................................................... 14 5.1、市场情绪 ............................................................................. 14 5.2、热点题材 ............................................................................. 15 5.3、异动个股 ..........................................................................