化妆品行业7月月报：中报本土品牌展现韧性，大促后7月线上有所放缓

发布日期：2023年8月8日中报本土品牌展现韧性，大促后7月线上有所放缓化妆品行业7月月报分析师：于佳琪yujiaqibj@csc.com.cnSAC 编号：S1440521110003刘乐文liulewen@csc.com.cn18861811095SAC 编号:S1440521080003SFC 编号:BPC301行业动态证券研究报告•本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 2重点公司盈利预测与估值• 核心观点：从已披露的国际品牌中报来看，一方面大众线普遍优于高端线全球消费降级持续。另一方面受代购及免税渠道影响，韩系品牌及中高端品牌（免税占比较高）冲击明显。国内大盘角度，抖音7月美妆大盘增速同样放缓明显，6月大促战线拉长后出现了与天猫一样的虹吸效应，尤其体现在618销售越优的品牌增速放缓可能越明显，国际品牌大促依赖同样加重。8月天猫主推会员日抖音有818好物节，预计会有一定回升，但各家还要蓄力双十一，预计Q3β效应偏弱，可重点关注数据阶段改善的α行情。今年一条主线重点关注行业内业绩增长稳定性更强的公司：珀莱雅；巨子生物；另一方面关注边际存在改善预期（去年低基数或者今年管理出现变化）的公司：贝泰妮，福瑞达，丸美股份。• 珀莱雅，单品生命周期以及创新能力明显领先行业，客户向一二线转化品牌力逐步加强，增速确定性强• 巨子生物，化妆品业务线上快速发力，打造单品策略，敷料业务受益于线下医美需求恢复• 贝泰妮，公司新任管理层上任后更强调品牌日销以及各渠道的建设，有望实现边际改善• 福瑞达，瑷尔博士今年在抖音渠道持续发力，数据边际高增，公司剥离房地产业务后聚焦大健康领域，资源更加集中• 丸美股份，彩妆恋火品牌定位底妆，有望受益于出行恢复下的行业复苏。2022年2月董事长亲自挂帅电商进行改革，边际改善明显公司代码股价/元市值归母净利润/亿元PEPEG2023/8/7亿元2023202420252023202420252023珀莱雅603605.SH110.0436.711.0014.0117.5339.731.224.91.51贝泰妮300957.SZ98.5417.213.4917.0621.2230.924.519.71.22华熙生物688363.SH94.6455.412.2015.2518.4137.329.924.71.63上海家化600315.SH28.5193.67.999.2410.5224.221.018.41.65福瑞达600223.SH10.3104.34.274.425.3724.423.619.42.00丸美股份603983.SH29.3117.52.493.234.0347.236.429.11.73巨子生物2367.HK33.4332.712.9016.3220.1725.820.416.51.03欧莱雅*OR.PA3,265.017,499.3510.3 554.5 599.6 34.331.629.24.08雅诗兰黛*EL.N1,226.84,384.887.4 137.2 181.0 50.232.024.21.14资生堂*4911.T317.71,270.819.8 35.7 44.8 64.035.628.41.27花王*4452.T290.21,351.848.7 55.3 61.6 27.724.422.02.24LG H&H*051900.KS2,539.6396.626.9 33.3 36.3 14.711.910.90.91爱茉莉太平洋*090430.KS679.3397.313.5 17.4 19.8 29.422.820.11.40数据来源：Wind，彭博，中信建投，注：PEG中增速为23-25年复合增速。*公司盈利预测为彭博一致预期，已按照汇率进行人民币转换 oPnQpPtPqNoQqMzRnNmOuN6M9R6MmOqQtRtQiNrRxPfQrRzQ7NrQtQMYtRuNvPsRtM37月化妆品板块跌幅4.04%7月行情跟踪• 板块行情•7月化妆品板块上涨4.82%，较沪深300上涨0.33pct。个股角度，7月个股表现分化明显，A股市场中水羊股份业绩超预期上涨37.5%超预期，贝泰妮16.9%以及华熙生物9.3%位居前列。而上美股份-7.7%，科思股份-6.2%，丸美股份-5.6%收益为负。海外市场方面，欧舒丹二季度业绩增长加快带动股价快速上行，爱茉莉太平洋Q2扭亏使得股价有所反弹，海外市场整体于业绩表现相关明显，雅诗兰黛销售低迷继续下行。7月板块重点个股涨跌幅情况数据来源：Wind，中信建投数据来源：Wind，中信建投，数据点表示当地市场指数涨跌幅4.82 -10-505101520非银行金融房地产建材综合金融食品饮料银行钢铁商贸零售消费者服务建筑交通运输农林牧渔汽车有色金属纺织服装石油石化化妆品轻工制造综合基础化工煤炭家电电力及公用事业医药电力设备及新能源电子机械国防军工计算机传媒通信沪深300 4.48%37.5%26.9%16.9%15.5%9.3% 8.1% 5.6% 3.6% 3.1% 3.0% 2.6% 2.5% 0.7% 0.6% 0.5% 0.4%-0.9%-4.1% -5.6% -6.2% -6.8% -7.7% -8.3%-20%-10%0%10%20%30%40%水羊股份L'OCCITANE贝泰妮爱茉莉太平洋华熙生物嘉亨家化拉芳家化花王联合利华宝洁福瑞达青松股份莎莎国际巨子生物上海家化珀莱雅欧莱雅资生堂丸美股份科思股份LG H&H上美股份雅诗兰黛 4图 6月化妆品零售额增长4.8%（亿元）化妆品行业情况• 线上美妆情况•淘系：7月天猫护肤大盘38.82亿，同比-13.93%，年初至今累计-10.1%，彩妆16.09亿，同比-18.86%，年初至今累计-13%，7月降幅有一定扩大，大促影响仍在增加。•抖音：抖音美妆整体104.81亿，同比27.38%，年初至今累计增长49.8%，受6月618大促影响，抖音大盘同样出现明显的虹吸效应。•两渠道7月合计同比8.49%，年初至今累计同比15.22%。• 社会零售额•根据统计局数据，6月化妆品零售额同比增长4.8%，考虑去年基数问题，同比21年CAGR为6.4%，较4,5月份复合增速为负已出现改善，线上大促活动的加大带动大盘回升。图 天猫+抖音7月化妆品&彩妆销售额（亿元）数据来源：久谦，飞瓜，中信建投数据来源：国家统计局，中信建投-30-20-10010203040506001002003004005006002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-0