金博股份深度报告：从光伏碳碳热场走向多元布局，打造碳基复合材料平台公司

证券研究报告 | 公司深度 | 光伏设备 http://www.stocke.com.cn 1/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金博股份(688598) 报告日期：2023 年 08 月 14 日 从光伏碳碳热场走向多元布局，打造碳基复合材料平台公司 ——金博股份深度报告 投资要点 ❑ 公司是国内光伏碳碳热场龙头，聚焦碳基复合材料打造平台型公司 公司作为国内光伏热场龙头企业，在光伏、半导体、锂电、氢能、汽车等应用领域进行开发和拓展。近年来受益于下游终端需求发展，收入和利润规模快速增长，2020-2022 年，公司实现营业收入 4.26、13.38、12.50 亿元，同比增长78.05%、213.72%、8.39%，实现归母净利润 1.69、5.01、5.51 亿元，同比增长117.03%、197.25%、9.99%。2023 年一季度，公司实现营业收入 3.02 亿元，同比下降 32.93%，归母净利润 1.18 亿元，同比下降 32.93%，扣非归母净利润 0.26 亿元，同比下降 41.76%，主要因为热场产品降价显著。 ❑ 光伏领域：光伏高景气拉动热场需求，技术+成本打造竞争优势 碳碳热场作为硅片生产中拉晶环节重要耗材，受益于光伏市场景气度及终端需求扩大，预计 2023 年全球光伏碳碳热场需求将突破 1.2 万吨，同比增长 51%。公司作为光伏碳碳热场龙头企业：1）技术优势出众，公司掌握气场沉积技术能将碳纤维沉积时间控制在同业 1/2 水平，生产效率领先；2）产能位于行业前列，现拥有碳碳热场产能 2500 吨/年，在建 1500 吨高纯大尺寸先进碳基复合材料产能；3）上游布局碳纤维预制体准三维编织技术，实现原材料自供，降低预制阶段成本。 ❑ 半导体领域：半导体热场国产化趋势提速，战略合作推动产品认证 国产替代进程加速，半导体硅片产能加速释放，公司为掌握高纯度热场产品制备技术的企业，与半导体企业建立战略合作，导入热场产品并推进验证，同时率先布局第三代半导体业务，目前已拥有高纯碳化硅粉料制备技术，布局 SiC 衬底原料。根据公司公告，2020-2021 年，公司半导体领域热场产品营业收入保持高速增长，分别达到 0.07 亿元、0.24 亿元，增速分别为 243.97%、248.75%，半导体业务快速增长。 ❑ 碳基复合材料新应用：刹车制动、氢能、锂电负极开拓潜力赛道 1）刹车制动：受益于新能源汽车的推广，新能源汽车碳陶刹车盘需求有望加速释放，公司碳陶刹车产品已获得 DQS 颁发质量管理体系认证证书，产品现阶段导入车企客户试制；2）氢能：国家战略推动氢能应用进程，公司布局氢气收集与利用、储氢、碳纤维纸三大板块，推进 5000 立方/小时尾气处理产能建设实现氢气回收。同时研发 IV 型储氢瓶及片状碳纸原纸制备技术，完善氢燃料配套设备布局；3）锂电热场：公司进军锂电热场领域，发布匣钵、坩埚、箱板、立柱四种产品，同时布局石墨代工业务，借力传统热场业务横向拓展下游应用场景。 ❑ 盈利预测与估值 下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏碳碳热场领军企业，未来有望横向拓展打造碳基材料平台型公司。考虑到光伏碳碳热场竞争水平加剧，产品价格中枢持续下行，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 6.0、9.0、12.1 亿元（原预测分别为 7.23、9.54、12.45 亿元），对应 EPS 分别为 4.33、6.48、8.72 元/股，对应 PE 分别为 23、15、11 倍。我们选取光伏热场企业天宜上佳、光伏支架龙头公司中信博、民用碳纤维龙头公司中复神鹰为可比公司，可比公司 2023-2025 年平均 PE 分别为 27、18、14 倍。考虑到公司为碳基材料平台型企业，成长性与规模优势突出，我们给予公司 2023 年 30 倍 PE，对应目标市值 180 亿元，上涨空间 30%，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 全球光伏装机需求不及预期；碳碳热场价格下跌超预期；新业务拓展不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：张雷 执业证书号：S1230521120004 zhanglei02@stocke.com.cn 分析师：陈明雨 执业证书号：S1230522040003 chenmingyu@stocke.com.cn 分析师：谢金翰 执业证书号：S1230523030003 xiejinhan@stocke.com.cn 研究助理：尹仕昕 yinshixin@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥99.22 总市值(百万元) 13,814.36 总股本(百万股) 139.23 股票走势图 相关报告 1 《碳基复合材料产能持续推进，深化全业务领域战略合作》 2023.05.08 2 《【浙商金属新材料】金博股份：光伏发电迎来历史性机遇，热场龙头持续受益》 2021.10.28 3 《【浙商金属新材料】金博股份：晶硅热场复合材料龙头，强贝塔叠加高阿尔法》 2021.06.29 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1450.13 1907.91 2866.22 3549.61 (+/-) (%) 8.39% 31.57% 50.23% 23.84% 归母净利润 551.17 603.51 902.36 1214.40 (+/-) (%) 9.99% 9.50% 49.52% 34.58% 每股收益(元) 3.96 4.33 6.48 8.72 P/E 25 23 15 11 ROE（%） 13.99% 9.55% 12.70% 14.87% 资料来源：浙商证券研究所 -62%-49%-36%-23%-9%4%22/0822/0922/1022/1122/1223/0123/0323/0423/0523/0623/0723/08金博股份上证指数金博股份(688598)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 立足碳碳热场，走向多维布局 .................................................................................................................... 5 2 碳碳热场需求强劲，光伏、半导体板块带动收入增长 ............................................................................ 7 2.1 光伏领域：新增+替换需求旺盛，热场需求高速增长 .................................................................................................... 8 2.1.1 大尺寸硅片渗透加速，碳碳热场需求旺盛 ..