2023年半年报点评：矿服业务稳步增长，铜矿资源销售兑现

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年08月15日买 入金诚信（603979.SH）2023 年半年报点评：矿服业务稳步增长，铜矿资源销售兑现核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：冯思宇010-88005312010-88005314liumengluan@guosen.com.cnfengsiyu@guosen.com.cnS0980520040001S0980519070001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价33.75 元总市值/流通市值20322/20322 百万元52 周最高价/最低价35.90/18.90 元近 3 个月日均成交额106.34 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金诚信（603979.SH）-2022 年报及 2023 一季报点评：矿服业务优势突出，资源业务快速推进》 ——2023-04-25《金诚信（603979.SH）-2022 年三季报点评：海外矿服发力，业绩稳健增长》 ——2022-10-25《金诚信（603979.SH）-2022 年中报点评：矿服业务持续增长，资源项目放量在即》 ——2022-08-23《金诚信（603979.SH）-资源业务蓄势待发，业绩弹性值得期待》——2022-04-20《金诚信-603979-2021 年三季报点评：资源业务稳步推进，员工持股计划彰显信心》 ——2021-10-27资源项目落地，业绩加速增长。2023 年上半年，公司矿山服务业务高质量发展，各自有资源项目建设投产稳步推进。实现营业收入 32.79 亿元，同比增长 32.3%；归属于上市公司股东的净利润 4.02 亿元，同比增长 36.37%。矿服业务竞争优势突出。公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，为矿山业主提供了大量的增值服务，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。上半年，公司新签及续签合同金额约 43 亿元，实现营业收入 29.96 亿元，同比增长 22.93%，其中海外业务占比为 61.55%。实现毛利 8.05 亿元，同比增长 21.23%，毛利率为 26.89%。Dikulushi 铜矿实现销售 3300 吨（当量）。面对井下矿岩破碎、涌水量大等挑战，公司全面理顺和完善生产系统，采出矿量稳步提高，上半年生产折合铜精矿含铜（当量）约 3200 吨，上半年销售折合铜精矿含铜（当量）约 3300吨。实现铜精矿销售收入 1.68 亿元，实现毛利 0.73 亿元，折合吨铜营业成本约 2.89 万元/吨。2023 年计划生产铜精矿含铜（当量）约 8000 吨。Lonshi 铜矿项目稳步推进。目前井下采出矿工作已进入系统完善、产能爬坡阶段；选冶系统建设方面，铜厂已完成所有设备的单机试车，为 2023 年底投产做好系统性准备，项目达产后年产约 4 万吨铜金属。San Matias 铜金银矿项目第一期交易对价已完成支付。公司拟出资不超过 1亿美元收购 Cordoba 矿业下属 San Matias 铜金银矿项目公司 50%的权益。根据预可行性研究，Alacran 铜金银矿床原矿石量约 102.1 百万吨，铜品位0.41%、金品位 0.26 克/吨、银品位 2.30 克/吨。若交割完成，穿透后公司将持有该项目 60%股权，打开远期增量空间。磷矿项目放量在即。南采区按计划实现投产目标，力争完成全年 15 万吨销售目标。北采区具备了进场施工条件。该磷矿品位优秀，P2O5 平均品位高，在磷矿石价格保持景气的背景下，项目投产将为公司带来新的业绩增长点。风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：公司矿山服务业务优势明显，毛利率稳定，规模保持 20%以上增速。矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿资源，项目开发稳步推进，并存在增储前景。考虑到商品价格下降，我们小幅下调原业绩预测，预计公司2023-2025 年 收 入 71.3/103.6/121.8 亿 元 ， 归 属 母 公 司 净 利 润9.6/17.6/20.6 亿元，利润年增速分别为 57.2%/83.0%/ 17.5%；当前股价对应 PE 为 21.2/11.6/9.9x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)4,5045,3557,13010,36312,184(+/-%)16.6%18.9%33.1%45.4%17.6%净利润(百万元)47161095917552062(+/-%)28.9%29.5%57.2%83.0%17.5%每股收益（元）0.791.011.592.923.43EBITMargin17.3%16.9%20.0%23.8%23.5%净资产收益率（ROE）8.9%9.9%14.1%21.9%21.8%市盈率（PE）42.633.321.1811.589.85EV/EBITDA22.820.714.99.68.5市净率（PB）3.793.312.992.532.14资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2资源项目落地，业绩加速增长。2023 年上半年，公司在确保矿山服务业务高质量发展的同时，扎实推进各自有资源项目建设投产。实现营业收入 32.79 亿元，同比增长 32.3%；归属于上市公司股东的净利润 4.02 亿元，同比增长 36.37%。其中2023 年二季度，实现营业收入 18.03 亿元，环比增长 22.19%；归属于上市公司股东的净利润 2.17 亿元，环比增长 17.61%。图1：公司营业收入情况（亿元，%）图2：公司归母净利润情况（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入（亿元，%）图4：公司单季归母净利润（亿元，%）资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理矿服业务竞争优势突出。公司深耕矿服领域，凭借技术优势、卓越的执行力以及服务表现，为矿山业主提供了大量的增值服务，得到了业主的广泛认可，并积累起优秀的行业口碑。上半年，公司新签及续签合同金额约 43 亿元，实现营业收入29.96 亿元，同比增长 22.93%，其中海外业务占比为 61.55%。实现毛利 8.05 亿元，同比增长 21.23%，毛利率为 26.89%。Dikulushi 铜矿实现销售 3300 吨（当量）。面对井下矿岩破碎、涌水量大等挑战，公司积极应对，全面理顺和完善生产系统，采出矿量稳步提高，上半年生产折合铜精矿含铜（当量）约 3200 吨，上半年销售折合铜精矿含铜（当量）约 3300 吨。实现铜精矿销售收入 1.68 亿元，实现毛利 0.73 亿元，折合吨铜营业成本约 2.89万元/吨。2023 年计划生产铜精矿含铜（当量）约 8000 吨。公司目前持有该铜矿100%权益。根据刚果（金）矿业法等法律规定，公司拟按规定将金景矿业合计 15%的股权转让给刚果（金）国有资产管理部