1Q26汽车电子收入预计同比翻倍，海外IDM布局渐完整

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年04月08日优于大市扬杰科技（300373.SZ）1Q26 汽车电子收入预计同比翻倍，海外 IDM 布局渐完整核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：叶子证券分析师：胡慧0755-81982153021-60871321yezi3@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980522100003S0980521080002证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价70.79 元总市值/流通市值38464/38378 百万元52 周最高价/最低价93.68/39.92 元近 3 个月日均成交额1267.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《扬杰科技（300373.SZ）-现金收购贝特电子 100%股权，内生与外延增长并进》 ——2025-09-15《扬杰科技（300373.SZ）-2Q25 单季度营收创历史新高，海外业务同比增长 35%》 ——2025-09-09《扬杰科技（300373.SZ）-汽车与海外保持高增，1Q25 归母净利润同比增长 51%》 ——2025-04-29《扬杰科技（300373.SZ）-拟收购贝特电子完善产品矩阵，业务扩容与全球化布局加速推进》 ——2025-03-29《扬杰科技（300373.SZ）-3Q24 毛利率环比提升 2.27pct，汽车业务高速增长》 ——2024-10-26公司预计1Q26 归母净利润增长20%-40%。公司25年实现营收71.30亿元（YoY+18.18%），归母净利润 12.59 亿元（YoY +25.55%），随高附加值产品升级及公司精细化管理，毛利率与净利率均实现同比增长。进入 1Q26，在功率行业逐步回暖背景下，公司汽车电子等业务加速增长，预计营收同比增长超30%；归母净利润 3.28-3.82 亿元，同比增长 20%-40%；扣非净利润 3.09-3.64亿元同比增长 22%-43%。1Q26 预计汽车业务营收同比翻倍增长，碳化硅产品顺利起量。汽车电子业务25 年客户持续拓展，预计 1Q26 收入同比翻倍，成为公司营收增长的核心引擎。目前公司产品已取得多家国际标杆汽车整车厂和 Tier1 客户认证，市场份额加速提升。此外，公司首条 SiC 芯片产线顺利实现量产爬坡，首条 SiC车规级功率半导体模块封装项目已建成投产，获得多家国际、国内主流 Tier1客户订单。25 年海外业务同比增长 21%，海外 IDM 布局渐完整。25 年公司海外收入 16.5亿元（YoY +21%），营收占比为 23%，对应毛利率 47.50%（YoY +2.07pct）。目前公司首个海外封装基地 MCC(越南)工厂已量产，专注功率器件和小信号半导体封装产品的研发制造，月产能达 12 亿只；配套的车规级 6 吋晶圆工厂建设已全面启动，预计 1Q27 实现量产，年产能达 240 万片；未来，随公司 IDM 全产业链布局落地，海外市场的供应能力持续增强。25 年直销收入占比为 65%，大客户营销持续落地。公司业务以直销为主，25年收入占比为 65%，同比增长 13.5%。目前公司与各行业龙头客户达成战略合作伙伴关系并取得了多家知名终端客户的进口替代合作机会，针对重点终端行业配备专业行业经理以满足客户核心诉求，老客户合作份额持续提高，形成产品升级-客户粘性加深-市场份额提高的正向循环。投资建议：我们看好公司国内外双循环的业务模式及中长期 IDM 产品与产能的规模优势；结合公司 1Q26 预告及行业回暖趋势，略上调公司营收预测，预计26-28年公司有望实现归母净利润16.0/19.4/23.8亿元(前值26-27年：14.5/17.0 亿元)，对应 26-28 年 PE 分别为 25/20/16 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：海外需求不及预期，消费需求不及预期等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)6,0337,1308,72310,33712,579(+/-%)11.5%18.2%22.3%18.5%21.7%净利润(百万元)10021259160019432384(+/-%)8.5%25.6%27.1%21.4%22.7%每股收益（元）1.842.322.953.584.39EBITMargin15.8%17.5%18.5%19.3%19.7%净资产收益率（ROE）11.4%13.2%15.2%16.7%18.2%市盈率（PE）39.131.224.520.216.4EV/EBITDA29.124.720.416.513.8市净率（PB）4.474.113.743.373.00资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司近五年营业收入及增速（亿元、%）图2：公司近年营收结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司近五年扣非净利润及增速（亿元、%）图4：公司近五年毛利率与净利率情况（%、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物39424162405246215978营业收入6033713087231033712579应收款项19161890227029043414营业成本40374686564466648131存货净额12271632190121062581营业税金及附加3847575264其他流动资产6611028111612051329销售费用225291345388444流动资产合计7746871193391083613302管理费用359390488577681固定资产48276038632064446444研发费用423471576665785无形资产及其他199281270259247财务费用(135)(38)(46)(19)(20)其他长期资产14811653165316531653投资收益4723403633长期股权投资190000资产减值及公允价值变动(65)5