“活跃资本市场”系列学习报告之一：有哪些政策可能成为活跃资本市场的先锋军？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 8 月 14 日 策略研究 有哪些政策可能成为活跃资本市场的先锋军？ ——“活跃资本市场”系列学习报告之一 资本市场从“平稳”到“活跃” 此前政治局对于资本市场的表态通常以“维护资本市场平稳运行”为出发点。2018 年 10 月政治局会议中提到“激发市场活力”，是政治局会议中最近一次与“活跃资本市场”相近的提法；2020 年 7 月政治局会议，强调“平稳健康发展”；2022 年 4 月政治局会议，重点在“平稳运行”，表态相比 20 年 7 月较积极。从证监会每年的工作重心来看，基本也围绕政治局会议表态开展。 关注从“平稳”到“活跃”的变化。7 月政治局会议提出“活跃资本市场”，体现党中央当前对于资本市场的高度重视，之后证监会也迅速对“活跃资本市场”做出积极表态。“活跃资本市场”意义重大，在经济、企业、居民层面均有益处，在党中央高度重视的背景下，未来有望看到相应的实际政策出台。 未来有哪些政策值得期待？ “活跃资本市场”或将从投资端、融资端、交易端等方面综合施策。7 月 24 日至 25 日，证监会 2023 年系统年中工作座谈会指出，要从投资端、融资端、交易端等方面综合施策，协同发力，进一步激发资本市场活力，提升资本市场功能。 目前已有部分政策表态，包括调降结算备付金、研究碎股交易等。8 月 3 日，中国结算宣布，拟自今年 10 月起将股票类业务最低结算备付金缴纳比例由现行的16%调降至平均接近 13%；8 月 10 日，沪深交易所发文，研究将沪市主板、深市上市股票、基金等证券的申报数量要求由 100 股（份）的整数倍调整为 100股（份）起、以 1 股（份）递增。 短期来看，我们认为交易端方向值得重点关注。除了已有的部分政策表态之外，未来其它政策或也将逐步出台落地。短期来看，我们认为交易端政策调整最为值得关注，包括：调整印花税税率、交易规则调整、降低科创板等交易准入门槛、进一步加强引导中长期资金入市等。 “活跃资本市场”的 β 与 α 市场整体有望得到提振。资本市场活跃对股市有两重影响，一方面，活跃资本市场有望吸引更多的资金入市，为市场带来增量资金，推动股市上行；另一方面，在投资者对于股市有信心、交易意愿强烈的背景下，市场整体风险偏好会有显著抬升，这也会推动股市上涨。历史来看，利好政策出台后股市通常表现也较好。 风格上或利好中小盘，但也需要考虑政策实际方向。当资本市场更加活跃时，伴随着市场流动性的增加以及投资者风险偏好抬升，投资者可能会更加愿意发掘中小市值股票的投资机会，而非抱团在大市值股票上，因此中小盘风格可能会有更好的表现。不过具体会利好哪些板块或许取决于政策的实际方向。 行业端，活跃资本市场催化下券商最为利好。券商板块当前估值正处于历史相对低位，机构持仓的配置比例也较低，若未来活跃资本市场政策出台，或将对板块行情形成较强催化，行业或许会有不错表现。 风险分析：1、政策出台力度不及预期；2、经济增速水平大幅不及预期；3、中美关系大幅恶化。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：王国兴 021-52523868 wangguoxing@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 策略研究 目 录 1、 资本市场从“平稳”到“活跃” .............................................................................................. 4 1.1、 历史上，政策对资本市场的表态多以“平稳运行”为核心 ........................................................................ 4 1.2、 关注从“平稳”到“活跃”的变化 ................................................................................................................ 5 2、 未来有哪些政策值得期待？ .............................................................................................. 6 2.1、 活跃资本市场将从投资端、融资端、交易端综合发力 ........................................................................... 6 2.2、 印花税税率有望调整 .............................................................................................................................. 7 2.3、 交易规则更加灵活 .................................................................................................................................. 8 2.4、 降低科创板等交易准入门槛 ................................................................................................................. 10 2.5、 进一步加强引导中长期资金入市 .......................................................................................................... 11 3、 “活跃资本市场”的 β 与 α ................................................................................................. 12 3.1、 市场整体有望得到提振 ......................................................................................................................... 12 3.2