纺织服饰行业全球观察之亚瑟士，FY2023Q2：大中华区表现强劲，公司上调全年指引

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 7 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2023 年 8 月 14 日 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业全球观察之亚瑟士 FY2023Q2：大中华区表现强劲，公司上调全年指引 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 亚瑟士公布 FY2023Q2 业绩（2023 年 4-6 月）。（1）收入：FY2023Q2 公司实现收入 1378 亿日元，经汇率调整后同比增长 9.9%，体现了自 FY2022 工厂关闭带来的供应限制之后销售逐渐复苏，其中受益于运动鞋特别是网球鞋的销售高增以及 Core Performance Sports 品类销售高增。（2）归母净利润：FY2023Q2 公司实现归母净利润 84 亿日元，同比增长 75.4%。（3）毛利率：FY2023Q2 为 51.9%，同比增加 2.7pct，毛利率改善主要由销售价格合理化导致。（4）营业利润率：FY2023Q2 为 8.3%，同比增加 0.7pct。（5）销售、行政及一般费用率：FY2023Q2 为 43.6%，同比增加 2.0pct。 ⚫ 分品牌看。（1）Performance Running：FY2023Q2 实现收入 699 亿日元，经汇率调整后同比增加 2.2%。（2）Core Performance Sports：FY2023Q2 实现收入 177 亿日元，经汇率调整后同比增加 28.6%。（3）Sports Style：FY2023Q2 实现收入 126 亿日元，经汇率调整后同比增加 14.4%。（4）Apparel and Equipment：FY2023Q2 实现收入 84 亿日元，经汇率调整后同比减少 3.6%。（5）Onitsuka Tiger：FY2023Q2 实现收入 161亿日元，经汇率调整后同比增加 44.0%。 ⚫ 分地区看。（1）日本：FY2023Q2 实现收入 327.6 亿日元，经汇率调整后同比增加 10.8%。（2）北美：FY2023Q2实现收入 297.7 亿日元，经汇率调整后同比增加 4.4%。（3）欧洲：FY2023Q2 实现收入 339.3 亿日元，经汇率调整后同比减少 3.7%。（4）大中华区：FY2023Q2 实现收入 213.0 亿日元，经汇率调整后同比增加 36.2%。 ⚫ 分渠道看。（1）批发：FY2023Q2 实现收入 803.0 亿日元，同比增加 4.3%。（2）零售：FY2023Q2 实现收入 279.0 亿日元，同比增加 33.5%。（3）电商：FY2023Q2 实现收入 274.0 亿日元，同比增加 30.5%。 ⚫ 营运指标。（1）现金周转天数：FY2023Q2 为 163.2 天，同比减少 13.6 天。（2）应收账款周转天数：FY2023Q2为 53.9 天，同比减少 8.7 天。（3）应付账款周转天数：FY2023Q2 为 58.4 天，同比减少 5.8 天。（4）库存周转天数：FY2023Q2 为 167.7 天，同比减少 10.6 天。 ⚫ 业绩展望：（1）收入：FY2023 公司收入为 5500 亿日元（此前指引为 5100 亿日元）。（2）营业利润：FY2023公司营业利润为 460 亿日元（此前指引为 370 亿日元）。（3）营业利润率：FY2023 为 8.4%（此前指引为7.3%）。（4）净利润：FY2023 公司净利润为 250 亿日元（此前指引为 200 亿日元）。 ⚫ 风险提示：全球疫情不确定性，旅游业恢复不及预期，业务的高度竞争性风险，品牌价值和声誉的不确定性。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 7 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 2023E 2024E 比音勒芬 002832.SZ CNY 34.68 2023/07/28 买入 45.97 1.64 2.06 21.15 16.83 13.33 11.35 19.90 21.40 牧高笛 603908.SH CNY 41.85 2023/01/20 买入 80.67 2.57 3.31 16.28 12.64 11.35 8.95 22.00 22.00 报喜鸟 002154.SZ CNY 6.01 2023/07/14 买入 7.98 0.44 0.56 13.66 10.73 8.24 6.91 15.40 17.60 罗莱生活 002293.SZ CNY 10.76 2023/04/23 买入 13.56 0.85 1.03 12.66 10.45 8.10 6.89 16.30 18.80 富安娜 002327.SZ CNY 8.60 2023/04/30 买入 9.05 0.70 0.77 12.29 11.17 10.37 9.39 15.10 16.40 太平鸟 603877.SH CNY 19.18 2023/04/20 买入 23.87 1.49 1.73 12.87 11.09 5.55 5.11 15.90 17.00 歌力思 603808.SH CNY 11.98 2023/07/20 买入 13.66 0.76 1.04 15.76 11.52 7.07 5.86 9.30 11.70 森马服饰 002563.SZ CNY 6.16 2023/05/02 买入 7.58 0.45 0.54 13.69 11.41 6.38 5.48 10.60 12.40 朗姿股份 002612.SZ CNY 22.29 2023/06/12 买入 31.48 0.37 0.55 60.24 40.53 19.22 16.46 5.40 7.40 乔治白 002687.SZ CNY 4.76 2023/05/09 买入 5.08 0.34 0.42 14.00 11.33 7.96 6.56 11.30 12.20 红豆股份 600400.SH CNY 3.28 2023/04/24 增持 4.89 0.05 0.07 65.60 46.86 25.84 21.13 4.00 4.80 海澜之家 600398.SH CNY 6.91 2023/05/05 买入 7.82 0.65 0.80 10.63 8.64 5.12 4.34 18.50 22