计算机行业深度报告：互联网需求稳定增长，ICT设施投资持续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 24 行业深度|计算机 证券研究报告 计算机行业互联网需求稳定增长，ICT 设施投资持续 中美主要互联网厂商整体营收态势良好，业务需求仍在增加中美主要互联网厂商中，18 年前 2 季度营收同比增速在 60%左右的有阿里巴巴，40%左右的有亚马逊和 Facebook，25%左右的有谷歌、微软和百度，腾讯营收出现了环比滞增，但同比增速仍然达到 48%和 30%。 云计算仍然是快速增长的细分领域，带来采购需求增长亚马逊 AWS 营收保持 50%左右的同比增长，微软 Azure 和阿里云的营收同比增速在 90%-100%左右，相应会带来高速增长的设备采购需求，同时技术也为适应云计算而逐步升级。从市场空间和技术持续升级的角度，均对上游的服务器厂商（如浪潮信息、紫光股份、中科曙光等）、网络设备（如紫光股份等）、及高速光模块领域的持续发展利好。北美四厂商资本开支之和 18 前两季度同比增长 80%左右资本开支方面，北美亚马逊、微软、谷歌、Facebook 四家软件互联网厂商资本开支之和，18 年前 2 季度的同比增速在 80%左右，且四家开支整体体量接近（其中谷歌扣除购买 Chelsea Market 单笔 24 亿美金支出；亚马逊通过资本租赁获得的资产未考虑）。中国“BAT”资本开支总和增速超北美四厂家，但体量不及四家之一中国“BAT”三厂商资本开支之和，18 年前 2 季度的同比增速分别为128%、151%左右，增速快于上述北美四家厂商，但总量仍然小于北美四厂家其中一家。资本开支金额上，阿里腾讯暂时为百度单季度 2-3 倍以上。 资本开支到 ICT 资产采购金额，可大致按 40%~60%进行估算对于软件互联网公司 ICT 资产的采购金额，还需要从 ICT 类资产的净增加量和资本开支的比例关系，再根据 ICT 资产总量考虑一定比例的折旧、损耗替换进行大致估算。虽然季度之间这一比例存在一定的波动，但是大多数公司 ICT 资产净增加量占资本开支的比例约在 40%-60%之间。考虑到存量替换和以在建工程形式存在的 ICT 资产，这一比例实际会更高。 风险提示云计算等新业务推进可能不及预期进而传导至投资端；互联网厂家传统业务的盈利能力可能下滑，导致持续投资能力下降；北美客户供应链体系内中国公司可能受贸易冲突的潜在影响；下游需求的不确定性。重点公司盈利预测：公司简称 评级股价（元） EPS（元） PE 17A 18E 19E 17A 18E 19E 浪潮信息谨慎增持20.08 0.390 0.448 0.657 59.95 44.82 30.56 紫光股份谨慎增持33.45 1.511 1.132 1.408 47.66 29.55 23.76 行业评级 买入前次评级买入报告日期2018-10-23 分析师： 刘雪峰 S0260514030002 02160750605 gfliuxuefeng@gf.com.cn 相关研究：计算机行业:数据中心投资加码，高速光模块需求强劲2018-04-10 联系人： 钱砾 021-60750604 qianli@gf.com.cn 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 24 行业深度|计算机 目录索引 投资要点 ............................................................................................................................. 5 一、互联网巨头及云计算业务发展动态 .............................................................................. 6 二、资本开支变化 ............................................................................................................... 9 三、ICT 类资产变化及与资本开支关系 ............................................................................ 16 风险提示 ........................................................................................................................... 23 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 24 行业深度|计算机 图表索引 图 1：Google 季度营收（亿美元） ....................................................................... 6 图 2：亚马逊季度营收（亿美元） .......................................................................... 6 图 3：微软季度营收（亿美元） ............................................................................. 6 图 4：Facebook 季度营收（亿美元） ................................................................... 6 图 5：阿里季度营收（亿人民币） .......................................................................... 7 图 6：腾讯季度营收（亿人民币） .......................................................................... 7 图 7：百度季度营收（亿人民币） .......................................................................... 7 图 8：亚马逊 AWS 季度营收（亿美元） ............................................................... 8 图 9：阿里云季度营收（亿人民币） ...................................................................... 8 图 10：微软 Azure 季度营收同比增速 ...................................................