计算机行业三季报综述：盈利稳定，机构持股更趋集中

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业深度报告 信息技术| 计算机 推荐（维持）盈利稳定，机构持股更趋集中 2018 年11 月01 日 计算机行业三季报综述上证指数 2606 行业规模占比% 股票家数（只）180 5.1 总市值（亿元）14707 3.3 流通市值（亿元） 9910 2.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现-12.7 -29.0 -22.6 相对表现-4.4 -13.0 -1.3 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 三季报行业营收和净利保持稳定增长，基金机构持仓占比小幅下降为 4.87%。虽上期持仓前十大在 Q3 均被不同程度减仓，但前十大持仓市值占计算机板块持仓市值的比例却进一步提升至 50.81%，基金机构持仓进一步向高确定性绩优个股集中。 三季报整体营收稳定增长，同比增速 24.38%。营收增速中位数为 16.71%，行业整体净利润同比增长 8.88%，中位数为 12.79%。费用端，整体销售费率小幅降低，研发费率保持稳定，财务费率增长明显。经营性现金流同比下降 25.57%，与收入增速匹配，由于计算机行业具有四季度集中回款的特点，因此前三季度应收账款增加导致现金流负增长，将在四季度加速转化为收入。从个股来看，净利润增速最高的上市公司为辰安科技（＋4921.73%），收入增速最快为维信诺（＋4452.95%）。 18Q3 基金机构持仓占比 4.87%，持股市值集中度进一步提升。18Q3 基金机构计算机持仓市值 458.04 亿元，占其股票总持仓的 4.87%，相比上个季度的 5.16%略微下滑，但仍略超配，显著高于年初水平。相比于二季度，持仓市值前五大个股较为稳定，前十大新增恒华科技、新北洋、用友网络和石基信息，汉得信息、美亚柏科、华宇软件、启明星辰调出。出表个股主要由于股东减持或业绩低于预期的担忧，基金机构持仓进一步向高确定性绩优个股集中。从持仓集中度来看，虽前十大个股均出现不同程度的减仓，但其整体持仓市值占计算机板块持仓市值的比例却进一步提升至 50.81%（Q2 为 41.98%）。一方面基金机构持仓进一步集中，另一方面也反映出受基金机构青睐个股的市场表现突出，相对收益非常明显。Q2 持仓前十大位列 Q3 减持前十大，基金加仓小众个股。18Q2 的持仓前十大在第三季度均被不同程度地减仓，航天信息、浪潮信息、华宇软件、广联达、汉得信息位列基金机构减仓前五。18Q3 基金加仓前十均为机构仓位较轻个股，业绩大幅超预期或业务出现明显拐点。同样统计对比包含非基金机构在内的所有机构加仓前十情况，仅深信服、捷顺科技、雄帝科技、中孚信息 4 只个股重合，其中深信服、捷顺科技实际被非基金机构减仓，而中孚信息则被非基金机构加仓。久远银海和创业软件因医疗信息化板块的快速回暖而独被基金机构青睐。投资建议：行业整体需求弱复苏的背景下，公司自身质量应该成为更重要的选股指标。我们认为科技供给侧的新龙头投资机会显著，重点推荐“十大金龙头”：广联达、恒生电子、用友网络、美亚柏科、中新赛克、中科曙光、石基信息、超图软件、创业软件、四维图新。风险因素：1、股东质押平仓风险；2、政策力度不及预期风险。刘泽晶010-57601795 liuzejing@cmschina.com.cn S1090516040001 研究助理刘玉萍liuyuping@cmschina.com.cn 研究助理范昳蕊fanyirui@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 市值 17 利润 18 利润 19 利润 2018PE 2019PE PB 评级 广联达 281 4.7 6.1 7.9 46.4 35.8 9.7 强烈推荐-A 恒生电子 295 4.7 5.4 7.0 54.6 42.1 11 强烈推荐-A 用友网络 470 3.9 6.9 11.1 67.8 42.3 8.7 强烈推荐-A 美亚柏科 110 2.7 3.9 5.1 28.5 21.6 5.4 强烈推荐-A 中新赛克 86 1.3 2.0 3.1 42.5 27.5 8.0 强烈推荐-A 中科曙光 280 3.1 4.4 7.3 63.5 38.1 8.4 强烈推荐-A 石基信息 321 4.2 5.0 5.9 64.3 54.5 4.3 强烈推荐-A 超图软件 85 2.0 2.7 3.6 31.4 23.5 5.3 强烈推荐-A 创业软件 92 1.6 2.3 3.0 40.0 30.7 4.2 强烈推荐-A 四维图新 204 2.7 4.0 5.9 50.6 34.5 3.5 强烈推荐-A 资料来源：公司数据、招商证券-40 -30 -20 -10 0 10 20 Nov/17Feb/18Jun/18Oct/18(%)计算机沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、行业业绩情况 ......................................................................................................... 4 1、行业整体营业收入保持稳定增长 ............................................................................. 4 2、费用端：销售费率小幅降低，研发费用保持稳定，财务费用增长明显 ................... 5 3、现金流与收入增速匹配 ............................................................................................ 5 4、净利润增速和主营业务增速 ..................................................................................... 6 二、机构持仓及变动情况 .............................................................................................. 6 1、板块基金持仓占比略有下滑，仍略超配 .................................................................. 6 2、偏好绩优，前十大持仓市值占比大幅提升 ............................................................... 7 3、上期前十大持仓个股被不同程度减仓 ...................................................................... 9 三、公司质押及商誉情况 ............................................................................................ 11 1、