2023年中报点评：Q2归母净利润同比+18%近预告上限，业绩短期受订单确认周期影响

证券研究报告·公司点评报告·通用设备 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 苏试试验（300416） 2023 年中报点评： Q2 归母净利润同比+18%近预告上限，业绩短期受订单确认周期影响 2023 年 08 月 11 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 罗悦 执业证书：S0600522090004 luoyue@dwzq.com.cn 研究助理 韦译捷 执业证书：S0600122080061 weiyj@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 17.83 一年最低/最高价 17.09/36.39 市净率(倍) 3.73 流通 A 股市值(百万元) 9,008.35 总市值(百万元) 9,067.41 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.78 资产负债率(%,LF) 39.05 总股本(百万股) 508.55 流通 A 股(百万股) 505.24 相关研究 《苏试试验(300416)：2023 年一季报点评：业绩超预期，盈利能力持续提升，看好半导体芯片检测成长前景》 2023-04-26 《苏试试验(300416)：2022 年报点评：业绩符合预期，环试服务、芯片检测助力持续增长》 2023-04-12 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 1,805 2,266 2,865 3,596 同比 20% 26% 26% 26% 归属母公司净利润（百万元） 270 364 486 639 同比 42% 35% 33% 32% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.53 0.72 0.95 1.26 P/E（现价&最新股本摊薄） 33.78 25.07 18.78 14.28 [Table_Tag] 关键词：#产品结构变动带来利润率上升 [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年半年报，业绩近预告上限，符合市场预期。 投资要点 ◼ Q2 归母净利润同比+19%近预告上限，业绩短期受订单确认周期影响 公司 2023 年上半年实现营业总收入 9.7 亿元，同比增长 21.6%，归母净利润 1.4 亿元，同比增长 27.8%。单 Q2 实现营收 5.3 亿元，同比增长 17 .1%，归母净利润 0.9 亿元，同比增长 18.2%。分业务，2023 年上半年环试设备实现营收 3.4 亿元，同比增长 19.4%，环试服务实现营收 4.7 亿元，同比增长 25.5%，集成电路检测实现营收 1.1 亿元，同比增长 12.2%。公司收入增速放缓，主要系（1）特殊行业收入确认周期拉长，（2）Q1 宜特收入受到去年年末公共卫生事件影响，且消费电子景气度下滑，影响 IC 设计接单量。我们预计 Q3 起特殊行业接单环比将持续改善，车规级芯片检测需求增长，宜特主动拓展 MA 业务，以及设备到位释放产能，业绩增速有望修复。 ◼ 业务结构优化及规模效应，盈利能力有望持续提升 2023 年上半年公司销售毛利率 44.7%，同比提升 0.2pct，销售净利率 16.2%，同比提升0.6pct，盈利水平稳定。分业务，环试服务毛利率 58.0%，同比提升 2.6pct，环试设备毛利率 32.5%，同比提升 0.4pct，集成电路毛利率 37.5%，同比下滑 14.3pct，主要系人员扩招，短期影响成本。费用率端，2023 上半年公司费控能力提升，期间费用率 26.6%，同比下降 1.1pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.3%/12.2%7.1%/1.0%，同比变动+0.5/-0.2/+0.1/-1.5pct。公司以环试服务、芯片检测为主要增长点，带动毛利率中枢上行，且随各地新建实验室产能释放摊薄费用和精细化管理的推进，盈利能力有望持续提升。 ◼ 股份回购彰显信心，看好全年业绩稳健增长 公司 6 月 27 日发布公告，拟使用 0.5 亿元至 1 亿元自有资金，不超过 25 元/股的价格回购公司股票，回购股份将全部用于实施员工持股计划或股权激励，彰显发展信心。截至 7 月 31 日，已实施回购累计约 310 万股，成交总金额约 5919 万元。我们看好公司作为环境与可靠性试验龙头的发展前景：（1）2023 年 6 月工信部等五部门联合印发《制造业可靠性提升实施意见》，提出聚焦机械、电子、汽车等行业，到 2025 年大幅提升可靠性试验验证能力，到 2030 年 10 类关键核心产品可靠性水平达到国际先进水平。公司将持续受益制造业转型升级带来的试验设备、服务需求提升。（2）公司卡位高景气检测赛道，下游覆盖军工、半导体、新能源汽车检测三大成长板块，同时积极拓展5G 等高端领域，高景气下游奠定公司较快增长基础。未来随前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室和宜特释放产能，业绩增长有保障。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 3.6/4.9/6.4 亿元，当前市值对应 PE 为 25/19/14 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：实验室产能扩张不及预期，下游客户拓展不及预期，原材料价格波动等。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%2022/8/112022/12/102023/4/102023/8/9苏试试验沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 4 图1：2023H1 公司实现营收 9.7 亿元，同比增长 21.6% 图2：2023H1 公司实现归母净利润 1.4 亿元，同比增长27.8% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023H1公 司 销 售 毛 利 率 / 净 利 率 分 别 为44.7%/16.2%，同比分别增加 0.2/0.6pct 图4：2023H1 公司期间费用率 26.6%，同比减少 1.1pct 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2023 年上半年试验服务收入占比达 48% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%024681012141618202017201920212023H1营业收入(亿元）yoy0%10%20%30%40%50%60%0.00.51.01.52.02.53.02017201920212023H1归母净利润（亿元）yoy0%10%20%30%40%50%60%201720182019202020212022 2023H1销售毛利率销售净利率0%2%4%6%8%10%12%14%16%201820192020202120222023H1销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20172018201920